今年以來，不把隨著貴金屬等商品資產的雞蛋震蕩走高，疊加A股、放同港股市場的籃里略悄出色表現(xiàn)，國內證券私募行業(yè)的私募一大特色策略——多資產策略（宏觀策略），再次迎來業(yè)績“強勢周期”。多資第三方機構朝陽永續(xù)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，產策截至10月16日，然走今年以來私募宏觀策略的不把平均收益率為24.54%，遠遠高于該策略2024年全年平均收益水平（8.21%）。雞蛋

　　與此同時，放同從募資端來看，籃里略悄這類能夠橫跨權益、私募商品、多資債券等多市場的產策策略正吸引著越來越多投資者的目光，產品備案數(shù)量穩(wěn)步增長，資金涌入跡象明顯。業(yè)內人士表示，在全球宏觀環(huán)境不確定性增大、單一資產投資難度加大的背景下，通過多資產配置分散風險、捕捉不同市場機會的投資策略，正在走向舞臺C位。

　　多資產策略成新寵

　　今年前三季度，私募行業(yè)的多資產策略不僅在業(yè)績上表現(xiàn)亮眼，在募資和產品備案方面也同樣展現(xiàn)出強勁勢頭。來自排排網(wǎng)、好買基金、格上基金等多家第三方機構的最新反饋信息顯示，近期多資產策略已成為僅次于股票策略的第二大備案策略類型，反映出市場對該策略配置需求的顯著升溫。

　　寬投資產創(chuàng)始人錢成提供的數(shù)據(jù)印證了這一趨勢。他介紹，今年前三季度，私募多資產策略產品備案數(shù)量達到1278只，占比14.30%，同比大幅增長84.68%。僅在9月一個月，多資產策略產品備案就有155只，占當月備案產品總數(shù)的15.08%。錢成所在的寬投資產親身感受到了這股熱潮，該機構旗下的恒選系列多資產策略產品今年表現(xiàn)可圈可點，自去年策略迭代后，持續(xù)吸引著機構投資者和個人投資者的資金進入，同時也不斷有新產品完成備案。“近期我們的多資產策略還引起了境外家族辦公室的關注，這也從側面反映出基于中國境內資產的多策略產品存在著廣闊的藍海需求。”錢成說。

　　上海地區(qū)一家大型銀行私行部的負責人向中國證券報記者透露，下半年以來，高凈值客戶對于多資產策略私募產品的認購熱情明顯高漲?！翱蛻魝兘?jīng)歷了市場多次波動后，越來越認識到分散配置和資產輪動的價值。特別是今年看到多資產策略既能捕捉股市機會，又能從黃金等商品市場盈利，同時回撤控制得相對較好，配置意愿自然提升?！痹撠撠熑巳缡钦f。

　　排排網(wǎng)集團旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認為，從配置角度分析，隨著市場環(huán)境變化，傳統(tǒng)單一資產投資面臨挑戰(zhàn)，投資者對多資產策略的需求確實在增加。格上基金研究員畢夢姌表示，在低利率和高波動的市場環(huán)境下，多資產策略能夠通過分散配置有效降低組合波動，滿足投資者對收益穩(wěn)定和風險分散的雙重需求，是其近期走俏的根本原因。

　　長期配置價值受關注

　　多資產策略為何能在當下市場環(huán)境中脫穎而出？其獨特的優(yōu)勢與不可避免的短板又是什么？隨著A股和商品市場今年以來持續(xù)走強，這一策略是否還值得重點關注和配置？這些問題成為投資者關注的焦點。

　　在錢成看來，“不要把雞蛋放在同一個籃子里”是多資產策略的核心本質。他詳細闡述了三大優(yōu)勢：首先是降低非系統(tǒng)性風險，平滑組合波動，通過分散配置股票、債券、黃金、期貨等低相關性資產，當某一類資產回調時，其他資產可能保持穩(wěn)定甚至上漲，形成天然對沖；其次是市場適應性強，能夠適應不同經(jīng)濟發(fā)展階段，減少投資者頻繁擇時的犯錯機會；第三是能更好地匹配不同風險偏好，為保守型投資者提供更多選擇。

　　洛書投資宏觀負責人羅迪從組合管理角度補充認為，多資產策略的核心價值在于通過同時投資多種大類資產，讓組合具備多個不同宏觀屬性的收益來源，同時讓因宏觀周期變化帶來的不同品種價格波動相互削弱甚至抵消，從而實現(xiàn)在多種市場環(huán)境下都能獲得收益，最終降低整體組合的凈值波動，提升產品的性價比。

　　新方程投資研究員陳瀟介紹，多資產策略的理念可追溯到知名投資機構橋水基金提出的風險平價理念，即基于風險的角度去均衡配置多資產。這種策略客觀上提供了較為平穩(wěn)的收益，同時能讓基金經(jīng)理擁有更全局的視角，更不容易發(fā)生主觀上的風格偏移，從而更客觀地看待每一類別資產的機會和風險點。

　　然而，多資產策略也非萬能。錢成坦率承認，在單一資產走強的環(huán)境中，多資產策略可能會跑輸單一高彈性資產。陳瀟也認同這一觀點，并認為這類策略最大的缺點是在流動性缺乏的時期可能出現(xiàn)多資產同時下行，按照國內目前的環(huán)境，不少管理人的多資產策略普遍還是“多頭持倉為主”，可能受到多維度同時回撤的影響。

　　盡管如此，多數(shù)專業(yè)人士認為，多資產策略的長期配置價值依然顯著。華東地區(qū)某券商資管部門的投資總經(jīng)理向中國證券報記者分享了他的配置思路：“我們從去年開始逐步增加了多資產策略產品的配置比例，今年這部分頭寸對組合的整體收益和穩(wěn)定性都做出了積極貢獻。特別是在市場風格快速輪動的環(huán)境下，多資產策略的‘減震器’作用尤為明顯；當然今年不少頭部私募管理人多策略產品業(yè)績強勢復蘇，也是我們的組合收益增厚的一個關鍵原因?！?/p>

　　考驗管理人綜合能力

　　面對日益增長的市場需求，私募管理人如何才能做好多資產投資？未來國內多資產策略的發(fā)展前景如何？這些問題關乎著策略的長期生命力，也考驗著管理人的綜合能力。

　　羅迪認為，好的多資產策略需要管理人具備多種能力。首先是建立系統(tǒng)化的宏觀研究體系，深入理解宏觀變量與市場之間的關系；其次是需要有完善的策略框架，其所在的洛書投資基于量化基因，采用完全系統(tǒng)化的方式實現(xiàn)全天候多資產策略，避免主觀判斷可能帶來的高波動；第三，跨資產跨市場投資對風險管理提出了更高要求，需要形成事前、事中、事后的全鏈條風險管理體系。

　　李春瑜提出了更為具體的建議。他認為，私募管理人需從五方面著手：深入宏觀經(jīng)濟研究，把握不同市場周期特點；廣泛覆蓋各類資產，實現(xiàn)跨資產跨市場分散投資；運用量化模型與技術手段提高投資決策科學性；關注政策變化、地緣政治等風險因素；建立專業(yè)的投研團隊，提升對各類資產和策略的研究能力。

　　畢夢姌認為，私募管理人需要注重構建前瞻性投研框架和拓展資產覆蓋范圍。不僅兼具“自上而下”的宏觀策略研判和“自下而上”的資產深度研究，還需在覆蓋傳統(tǒng)股債資產的基礎上，積極納入黃金、REITs、期權等低相關性資產。

　　關于該策略的前景，各方觀點普遍樂觀。羅迪展望，相比歐美發(fā)達市場，國內宏觀多資產策略的發(fā)展仍處在非常早期的階段。在國內低利率環(huán)境下，投資者日益增長的絕對收益配置需求，預計會推動多資產策略迎來廣闊的發(fā)展空間。

　　陳瀟從配置視角補充說，只要私募策略的多資產屬性顯現(xiàn)，得益于分散化，這類策略長期的配置價值較為突出。陳瀟進一步分析，當下雖然有部分投資者擔憂權益資產或者商品價格處于歷史較高位置，但對多資產策略而言，各類資產之間的負相關性可提供對沖，而部分商品價格在長周期之中可能還處于底部。隨著市場環(huán)境的不斷演變，多資產策略有望在國內資管行業(yè)中占據(jù)越來越重要的位置。

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