江龍船艇近年各業(yè)務(wù)營收變化 制圖：界面新聞

　　從營收結(jié)構(gòu)看，天股艇江龍船艇主業(yè)確具備一定軍工屬性。價(jià)翻

　　然而，倍炒成也軍工單，作江敗也軍工單。龍船正是天股艇這項(xiàng)業(yè)務(wù)將江龍船艇拖入虧損境地。

　　“大單魔咒”

　　超15億大單簽署之時(shí)，價(jià)翻江龍船艇認(rèn)為，倍炒合同成功實(shí)施預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來1-2年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。作江然而事與愿違，龍船公司賺了吆喝不賺利潤。天股艇

　　“公司對(duì)大訂單和新產(chǎn)品的價(jià)翻規(guī)則應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)不足。”江龍船艇人士對(duì)界面新聞坦言。倍炒

　　這種經(jīng)驗(yàn)不足直接導(dǎo)致了江龍船艇的作江虧損。

　　一方面，龍船利潤微薄。

　　“大訂單毛利率并不高，這類訂單不按總合同來計(jì)算。按相關(guān)規(guī)定，部分設(shè)備沒有利潤，占比大概六七成，其余部分以固定5%的毛利率來計(jì)算?！苯埓耸开?dú)家對(duì)界面新聞透露。

　　受此影響，江龍船艇銷售毛利率由2022年的16.84%降至2024年的8.15%。

　　2024年江龍船艇增收不增利。公司營收創(chuàng)歷史新高，達(dá)17.29億元，同比增長45%，但歸母凈利潤卻大降74.48%，僅為1，124.78萬元。

　　江龍船艇近年銷售毛利率變化     制圖：界面新聞

　　另一方面，回款慢。

　　江龍船艇告訴界面新聞，大訂單執(zhí)行期間，占用了大量資金，而且回款比較慢，應(yīng)收賬款導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

　　2025年前三季度，江龍船艇營業(yè)收入下降約60%至5.09億元，同時(shí)公司虧損3，685.69萬元。為上市以來首度虧損。

　　在業(yè)績說明會(huì)上，江龍船艇高管解釋，2023年初簽訂的重大合同，受政府預(yù)算資金尚未到位影響，公司2025年上半年有大額應(yīng)收賬款未收回。這不僅使得信用減值準(zhǔn)備金額增加，而且導(dǎo)致公司銀行借款大幅增加，造成財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，對(duì)公司利潤造成較大影響。

　　江龍船艇近年歸母凈利潤表現(xiàn)     制圖：界面新聞

　　多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，印證上述困境。

• 江龍船艇2022年末短期借款只有261.39萬元，但到2025年上半年末已上升至2.24億元。
• 大單前，江龍船艇現(xiàn)金流穩(wěn)步攀升。但2024年和2025年前三季，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均告負(fù)，分別為-3.41億元和-1.84億元。
• 2024年公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為4.39億元，同比增長約130%；2025年上半年這一指標(biāo)微增至4.83億元。
• 資產(chǎn)負(fù)債率由2022年末的不到50%，一舉躍至60%以上。近兩年持續(xù)處于高位。

　　“這個(gè)大訂單的影響正在過去，公司應(yīng)收賬款有所減少，未來毛利率也有望回到正常水平?！苯埓ёC券部人士對(duì)界面新聞表示。

　　三季度江龍船艇加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收力度，改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，壓力有所緩解。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款降至2.32億元，短期借款也降至1.51億元。

　　“如果剔除15億訂單的影響，公司每年接單量都在增長。下半年接單通常比上半年好，一般會(huì)集中在四季度?！苯埓?duì)界面新聞稱。

　　截至三季度，江龍船艇今年新簽訂單5.07億元，同比增長9.03%；在手訂單14.91億元，同比增長2.47%。

　　同時(shí)，江龍船艇表示，公司主動(dòng)調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)。上述人士對(duì)界面新聞表示，公司收入主要以國內(nèi)政府部門、國企、事業(yè)單位為主，國內(nèi)市場是一個(gè)比較穩(wěn)定的市場，難有爆發(fā)式增長?！拔磥韲H市場也是公司重要的開拓對(duì)象。比如挪威一批12艘的訂單，現(xiàn)在已經(jīng)激活了4艘。挪威檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)苛，如果能得到認(rèn)可，利于公司開拓國際市場?！?/p>

　　實(shí)控人輪番減持

　　在業(yè)績虧損的2025年，江龍船艇實(shí)控人及董監(jiān)高的減持動(dòng)作卻未停歇。

　　江龍船艇實(shí)控人及一致行動(dòng)人包括晏志清、夏剛、晏曉煌和龔重英四人。

• 先是龔重英于1月20日至4月8日期間，以12.28元/股的均價(jià)減持了總股本比例的1%，套現(xiàn)金額4，618.47萬元。
• 接著，夏剛在7月28日至7月31日，以14.88元/股的均價(jià)減持了總股本的1%，套現(xiàn)5，619.05萬元。
• 其他董事高管也沒閑著。在夏剛減持的同時(shí)，持股比例6.54%的董事趙盛華和持股比例2.65%的董事副總經(jīng)理賀文軍同步提出減持計(jì)劃，最終二人分別減持614.49萬股和30萬股，占總股本的1.63%和0.08%，各自套現(xiàn)8，043.67萬元和460.20萬元。

　　據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，今年以來，江龍船艇董監(jiān)高已合計(jì)減持公司股份1，398.36萬股，占比3.71%，套現(xiàn)1.87億元。

　　本輪股價(jià)啟動(dòng)前夕，江龍船艇披露了一則新的減持計(jì)劃。公司控股股東、實(shí)控人之一、公司董事長、總經(jīng)理晏志清計(jì)劃減持不超過755.34萬股股份，占公司總股本的2%。

　　若以公告日13.51元/股計(jì)，晏志清計(jì)劃套現(xiàn)的金額為不超過1.02億元。才過去一周多，按照最新股價(jià)，相應(yīng)擬減持規(guī)?？蛇_(dá)約2.03億元。

　　“實(shí)控人減持是因?yàn)閭€(gè)人資金需求?！苯埓ёC券部對(duì)界面新聞回應(yīng)稱。

　　江龍船艇近一年董監(jiān)高減持情況 制圖：界面新聞

　　游資、機(jī)構(gòu)、散戶擊鼓傳花

　　六日累積換手率高達(dá)306.65%，日均換手超過50%——江龍船艇的股價(jià)狂飆背后，是資金的快速輪動(dòng)炒作。

　　因換手率極高，江龍船艇連續(xù)六個(gè)交易日登上龍虎榜。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，公司本次行情資金動(dòng)向呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)。

　　首先，深股通專用席位最活躍。

　　深股通連續(xù)六個(gè)交易日占據(jù)買入榜首位，后五個(gè)交易日還同時(shí)出現(xiàn)在賣出榜首?？傮w而言，深股通多以凈買入為主，整體買入7.38億元，賣出6.48億元，累積凈買入0.90億元。

　　深股通為境外投資者通道，反映了北向資金的動(dòng)向。

　　其次，參與者前期以游資為主，中期機(jī)構(gòu)下場，最新“散戶大本營”進(jìn)場。

　　11月17日、18日和19日，主要游資參與，機(jī)構(gòu)席位僅上買入榜一次，且排名靠后。

　　20日、21日買入前五中，均有三席為機(jī)構(gòu)專用席位。

　　需要注意的是，24日龍虎榜顯示，前一交易日包括三席機(jī)構(gòu)在內(nèi)的前五席位全部出貨，均為凈賣出。

　　同時(shí)，買入前五席位首次出現(xiàn)有著“散戶大本營”之稱的“東財(cái)拉薩軍團(tuán)”身影。東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二和東方財(cái)富證券拉薩東環(huán)路第二雙雙上榜。

　　再次，短炒跡象明顯。

　　不論是游資還是機(jī)構(gòu)，各路資金多在短炒股價(jià)，在不同的股東中擊鼓傳花。

　　據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，作為買方的游資席位均只出現(xiàn)兩次。當(dāng)日進(jìn)，次日出，或隔日拋。除深股通外，無一席位全程參與。

　　例如11月17日買入席位中，深股通專用、國聯(lián)民生證券慈溪影清路、華林證券北京分公司、中信證券東陽吳寧西路四席位出現(xiàn)在18日的賣前五名單，國泰海通證券上海靜安區(qū)新閘路出現(xiàn)在19日的賣出榜單。

　　18日的買入前五中，同樣有四個(gè)席位出現(xiàn)在19日的賣出前五榜單，一個(gè)出現(xiàn)在20日的賣出榜單中。19號(hào)同樣如此。

　　這些席位中，不乏國泰海通證券上海靜安區(qū)新閘路、國泰海通證券成都北一環(huán)路、中國銀河證券北京中關(guān)村大街、開源證券西安西大街等知名游資。還有招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈、東亞前海證券上海分公司等活躍席位。

　　機(jī)構(gòu)也在短炒。20日買入榜單中三機(jī)構(gòu)和招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈席位，次日又出現(xiàn)賣出榜單中。21日同樣是三機(jī)構(gòu)，再加上東亞前海證券上海分公司。

　　隨著散戶進(jìn)場接棒，前期資金陸續(xù)離場。擊鼓傳花終有時(shí)，待鼓點(diǎn)落下，潮水退去，最后接棒者或?qū)⒚媾R高位站崗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　江龍船艇日K線

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