近期，生死局珠海精實測控技術(shù)股份有限公司（下稱“精實測控”）提交了招股說明書，精實擬港交所IPO上市。測控成謎察

筆者注意到，陷年報告期內(nèi)，上半失血精實測控的年陷年盈能否扭轉(zhuǎn)營業(yè)收入保持持續(xù)增長，但利潤表現(xiàn)與之背道而馳，困局呈現(xiàn)明顯的利清零下“增收不增利”情況。2022年公司年內(nèi)溢利突破7000萬元后，半年后續(xù)兩年半利潤始終未能跨越6000萬元門檻，頹勢2025年上半年更是生死局陷入1.18億元的大額虧損，直接導(dǎo)致公司累計盈利被“清零”并反向虧損，精實若不考慮股改及現(xiàn)金分紅等因素，測控成謎察這意味著2025年上半年的陷年虧損不僅吞噬了公司自2011年以來13年多的全部經(jīng)營盈利，還額外造成3400多萬元虧損。上半失血針對業(yè)績波動，精實測控在申報稿中表示，公司收入及盈利能力存在重大季節(jié)性波動，按下游客戶商業(yè)慣例，通常于下半年完成產(chǎn)品最終驗收，因此公司一般在每年下半年錄得較高收入。不過，這一預(yù)期能否實現(xiàn)存在不確定性，2025年下半年能否扭轉(zhuǎn)虧損局面尚未可知，需持續(xù)關(guān)注。

與此同時，業(yè)績變臉的背后，是公司產(chǎn)品競爭力的同步下滑。報告期內(nèi)，精實測控的毛利率從2022年的54.6%逐步降至2025年上半年的39.9%，整體呈下滑趨勢，較2022年累計下降14.7個百分點。在業(yè)績表現(xiàn)糟糕、產(chǎn)品競爭力減弱的雙重壓力下，精實測控的IPO進程或?qū)⒚媾R較多挑戰(zhàn)，難以一帆風(fēng)順。

債務(wù)方面，自2023年起，精實測控的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已無法覆蓋當期借款，資金鏈緊張狀況開始顯現(xiàn)；而截至 2025年8月末，這一缺口進一步擴大至接近3.9億元，意味著公司可即時動用的現(xiàn)金類資產(chǎn)，與需償還的借款之間存在巨大差額，短期償債能力持續(xù)弱化，資金鏈承壓明顯。

業(yè)績下滑，毛利率下滑

精實測控是一家融合測量、控制與AI技術(shù)，專注于打造工業(yè)與消費領(lǐng)域柔性制造技術(shù)與應(yīng)用的柔性制造綜合解決方案提供商。

從產(chǎn)品上看，精實測控主要擁有在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實驗室裝備與軟件、標準化測試設(shè)備、配件及其他等，具體情況如下：

其中在線測試裝備產(chǎn)生的銷售收入分別為44798.2萬元、29834.4萬元、37951.9萬元、11007.1萬元，分別占當期營業(yè)收入的78.9%、42.7%、44%、54.2%，盡管該產(chǎn)品收入存在一定波動，尤其是第二期較第一期明顯下滑，但后續(xù)逐步回升，且始終保持營收占比超40%的核心地位，是支撐公司業(yè)務(wù)的關(guān)鍵支柱。

值得關(guān)注的是，即便第一大產(chǎn)品收入有所波動，依托整體產(chǎn)品矩陣的協(xié)同發(fā)展與其他產(chǎn)品線的增長，精實測控報告期內(nèi)的整體營業(yè)收入仍實現(xiàn)持續(xù)攀升，分別達到56774.2萬元、69818.6萬元、86295.2萬元、20299.6萬元。

不過，與強勁的營收增長勢頭相反，公司利潤表現(xiàn)不盡如人意。報告期內(nèi)，精實測控年內(nèi)溢利分別為7136.5萬元、1806.8萬元、5958.3萬元、-11841.5萬元。自2022年年內(nèi)溢利超過7000萬元后，隨后兩年半時間里，公司利潤從未突破6000萬元門檻，尤其是2025年上半年，不僅未盈利，還虧損1.18億元，出現(xiàn)了未上市業(yè)績就大幅虧損的情況。

受2025年上半年大幅虧損影響，截至2025年6月末，精實測控保留盈利為-3441.4萬元。這意味著，若不考慮股改及現(xiàn)金分紅等因素，2025年上半年的虧損已將公司自2011年以來13年多經(jīng)營積累的盈利全部“吐回”，且額外虧損了3400多萬元。

值得一提的是，精實測控在申報稿中表示，公司經(jīng)歷收入及盈利能力的重大季節(jié)性波動。根據(jù)行業(yè)慣例，按下游客戶的商業(yè)慣例，通常于下半年完成產(chǎn)品的最終驗收，包括公司的在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實驗室裝備與軟件及標準化測試設(shè)備。因此，公司通常在每個財政年度下半年錄得較高收入。但筆者發(fā)現(xiàn)，申報稿中并未披露公司每個季度的銷售收入情況，這使得公司所提及的“下半年收入較高”這一預(yù)期能否實現(xiàn)存在不確定性，2025年下半年公司能否扭轉(zhuǎn)虧損、“力挽狂瀾”也尚未可知，筆者將持續(xù)關(guān)注后續(xù)動態(tài)。

更值得關(guān)注的是，業(yè)績變臉的同時，精實測控產(chǎn)品的競爭力也在下滑。報告期內(nèi)，公司毛利率分別為54.6%、42%、43.2%、39.9%，整體呈下滑趨勢，其中2025年上半年的毛利率較2022年已下降14.7個百分點。在業(yè)績表現(xiàn)糟糕、產(chǎn)品競爭力減弱的雙重背景下，精實測控的IPO進程或許難以一帆風(fēng)順。

資金鏈壓力大，欠繳員工社保、公積金超千萬

精實測控此次IPO募集資金計劃用于五大方向，分別是擴產(chǎn)產(chǎn)能、擴產(chǎn)研發(fā)能力、擴展營銷、收購及策略投資、補充營運資金及一般企業(yè)用途，具體情況如下：

其中，補充營運資金或為公司當前最緊迫的需求。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年8月末，精實測控的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為17021.2萬元、3917.3萬元、12380.7萬元、7527.5萬元，流動負債中的借款分別為8427.8萬元、18916.1萬元、29384.1萬元、46519.9萬元。自2023年起，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已完全無法覆蓋借款規(guī)模，到2025年8月末，兩者缺口更是接近3.9億元，資金鏈面臨顯著壓力。

除了債務(wù)壓力，精實測控還存在欠繳員工社保及公積金的問題。報告期內(nèi)，精實測控，社會保險及住房公積金的供款總差額分別約為1570萬元、2000萬元、2570萬元、1420萬元，始終保持在千萬級別。

對此，精實測控表示，公司無法向保證，當?shù)刂鞴苷块T不會要求公司在指定期限內(nèi)補繳欠繳費用或征收滯納金，而這可能對公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)

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