來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　今年以來，盲飛美股始終被科技股主導(dǎo)的當(dāng)美樂觀情緒推動，標普500指數(shù)與納斯達克指數(shù)在英偉達（NVDA）等人工智能相關(guān)股票的聯(lián)儲帶動下持續(xù)走高，對美國政府停擺的進入負面影響視而不見。

　　但在這股狂熱背后，模式市場對下一個重大宏觀事件——聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）10月會議——的說什什更焦慮正不斷加劇。

　　這場定于美東時間10月28日至29日召開的盲飛會議，正值美聯(lián)儲需在缺乏完整政府?dāng)?shù)據(jù)的當(dāng)美情況下制定貨幣政策。這不僅給美聯(lián)儲帶來操作層面的聯(lián)儲難題，更引發(fā)理念層面的進入疑問：當(dāng)央行“盲目飛行”時，該如何決策？模式

　　這種情況并非沒有先例。美國歷史上最長的說什什更政府停擺發(fā)生在2018年底至2019年初，持續(xù)35天，盲飛當(dāng)時政府?dāng)?shù)據(jù)同樣延遲發(fā)布，當(dāng)美迫使美聯(lián)儲采用私營部門替代數(shù)據(jù)和市場指標。聯(lián)儲

　　但此次風(fēng)險可能更高：美國經(jīng)濟正放緩，財政政策陷入混亂，貨幣政策已處于緊縮狀態(tài)。若決策失誤或釋放錯誤信號，可能擾亂市場、不必要地收緊金融環(huán)境，或?qū)е峦浽俣燃铀佟?/p>

　　當(dāng)前圍繞本周美聯(lián)儲會議的猜測，幾乎都聚焦于其是否會將關(guān)鍵利率下調(diào)25個基點。市場參與者將此視為基準情景，但美聯(lián)儲的措辭與語氣才是關(guān)鍵。

　　若美聯(lián)儲降息卻繼續(xù)保持鷹派言論，市場可能出現(xiàn)拋售。股市雖會先因降息上漲，但美聯(lián)儲對通脹持續(xù)威脅的擔(dān)憂，將推高實際收益率與美元匯率，使成長股陷入困境。而依賴實際收益率下降的黃金，在此情況下會下跌，高貝塔系數(shù)股票的保證金頭寸也將被迅速平倉。

　　反之，若降息25個基點并伴隨鴿派言論，市場可能將其視為寬松周期才剛剛開始。若美聯(lián)儲主席鮑威爾及其團隊強調(diào)下行風(fēng)險——包括勞動力市場疲軟或全球經(jīng)濟走弱——股市將大幅沖高，美元下跌，黃金突破上行，市場對股票與加密貨幣的風(fēng)險偏好也將飆升。

　　這正是“軟著陸+流動性寬松”情景，也是市場多頭押注的方向。

　　美聯(lián)儲還有可能采取更激進的行動——降息50個基點。但只有在私營數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟惡化速度超預(yù)期，或金融市場陷入困境時，美聯(lián)儲才會實施這一舉措。

　　如此大規(guī)模的干預(yù)，意味著美聯(lián)儲承認經(jīng)濟面臨迫在眉睫的衰退風(fēng)險或信貸扭曲。若伴隨鴿派言論，風(fēng)險資產(chǎn)（股票、加密貨幣、黃金）幾乎會全面上漲，市場將陷入狂熱。但這種大膽舉動也可能引發(fā)恐慌——投資者會猜測美聯(lián)儲知曉公眾未知的危機，初始上漲后或出現(xiàn)防御性再平衡，尤其是當(dāng)投資者開始深挖系統(tǒng)性弱點跡象時。

　　此外，還有一種未被充分討論的結(jié)果：美聯(lián)儲維持利率不變，但發(fā)布鴿派指引。這是典型的“觀望”策略，尤其適用于政府停擺導(dǎo)致過多經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲、無法支撐立即行動的情況。美聯(lián)儲實際上可能會表示：“我們目前不降息，但若形勢惡化，已做好降息準備。”這種立場能否被股市接受，取決于指引的可信度；但若市場將暫停解讀為擔(dān)憂或猶豫，波動性將大幅上升。

　　最后是市場的“末日情景”：美聯(lián)儲維持利率不變并釋放鷹派信號。若通脹數(shù)據(jù)雖延遲，但在美聯(lián)儲的替代追蹤指標中仍處于高位，或薪資增長與住房通脹降溫速度不足，這種信號就具有合理性。

　　若鮑威爾提及“通脹持續(xù)”“過早寬松”或“金融環(huán)境過松”等表述，市場將解讀為“短期內(nèi)不會降息”。屆時，標普500指數(shù)可能暴跌，美元上漲，黃金走弱，高杠桿交易將陷入極度困境。

　　美聯(lián)儲的言論比以往任何時候都更重要。由于官方失業(yè)率、消費者物價指數(shù)（CPI）與薪資數(shù)據(jù)可能缺失，鮑威爾可能更依賴供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）調(diào)查、初請失業(yè)金人數(shù)、基于市場的通脹預(yù)期等“軟指標”。但問題在于，這些替代指標往往波動性大且具有滯后性。風(fēng)險就在于：若鮑威爾的表態(tài)相對于最終公布的數(shù)據(jù)過于謹慎，或超出投資者預(yù)期的激進，市場反應(yīng)可能極為劇烈。

　　政治與政策的博弈

　　除政策本身的必要性外，政治因素也在加劇市場狂熱。政府停擺持續(xù)時間越長，對經(jīng)濟的摩擦就越大。聯(lián)邦雇員薪資延遲發(fā)放、合同延期、建筑項目停滯——這些次級影響將逐漸體現(xiàn)在企業(yè)盈利、消費者數(shù)據(jù)與市場情緒中。

　　在當(dāng)前高度緊張的局勢下，即便美聯(lián)儲降息，也可能不足以緩解擔(dān)憂。投資者需積極為所有可能性做好準備，而非僅關(guān)注預(yù)期情景。這意味著要密切跟蹤實際收益率、波動率指數(shù)與外匯頭寸。

　　在非對稱環(huán)境中，黃金仍是最佳對沖工具之一，尤其當(dāng)美聯(lián)儲過度調(diào)整或無法掌控市場敘事時。股票投資則需精挑細選，避免追漲指數(shù)，應(yīng)關(guān)注擁有定價權(quán)、資產(chǎn)負債表穩(wěn)健且對利率敏感度低的企業(yè)。

　　美聯(lián)儲的工作從不簡單，而當(dāng)它必須在缺乏完整“儀表盤工具”的情況下，引導(dǎo)全球最大經(jīng)濟體時，難度更是呈指數(shù)級上升。市場期待經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲是支撐還是打破這一預(yù)期，關(guān)鍵在于其“所言”，而非“所行”。

　　本文作者為倫敦扎耶資本市場公司（Zaye Capital Markets）首席投資官納伊姆·阿斯拉姆（Naeem Aslam）