轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

新華財(cái)經(jīng)北京11月5日電 （記者 胡雨）進(jìn)入四季度，接棒券商機(jī)構(gòu)對(duì)港股市場(chǎng)明年行情展望陸續(xù)出爐，機(jī)構(gòu)景基今年年初一度領(lǐng)跑全球主要權(quán)益市場(chǎng)的研判港股在經(jīng)歷近期調(diào)整后能否重拾漲勢(shì)，備受投資者關(guān)注。港股

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，年前相比2025年由估值修復(fù)主導(dǎo)的本面行情，2026年基本面改善可能是驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)港股進(jìn)一步行情的重要因素，中期視角下，行情AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動(dòng)以恒生科技指數(shù)為代表的看好港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率（ROE）改善，繼而帶動(dòng)市場(chǎng)估值抬升；從資金面看，類資2026年外資及南向資金有望繼續(xù)流入港股市場(chǎng)，產(chǎn)配結(jié)構(gòu)上也有望更加均衡；就配置而言，置價(jià)值在繼續(xù)看好科技板塊的接棒同時(shí)，港股創(chuàng)新藥、機(jī)構(gòu)景基券商以及部分周期風(fēng)格資產(chǎn)也值得關(guān)注。研判

基本面改善驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步行情

自2024年初觸底反彈以來(lái)，港股市場(chǎng)在2025年整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，并一度領(lǐng)跑全球主要權(quán)益市場(chǎng)，主要股指今年紛紛創(chuàng)出階段新高。數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)今年以來(lái)分別上漲29.37%、30.22%、25.83%。

不過(guò)從整體行情節(jié)奏看，4月初港股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一次較為明顯的調(diào)整，主要股指在4月7日集體創(chuàng)出兩位數(shù)跌幅，之后指數(shù)震蕩上漲、逐步收復(fù)失地；在10月初創(chuàng)出階段新高后，港股市場(chǎng)再度經(jīng)歷一輪小幅調(diào)整，近期進(jìn)入高位震蕩狀態(tài)。也正因今年的上漲頗有坎坷，疊加主要股指已經(jīng)歷近2年的持續(xù)上漲，港股市場(chǎng)2026年能否延續(xù)漲勢(shì)并再創(chuàng)新高，成為投資者當(dāng)下最關(guān)注的話題之一。

“相比2025年由估值修復(fù)主導(dǎo)，我們預(yù)測(cè)，2026年港股市場(chǎng)整體估值或持平微升，基本面改善可能是驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步行情的重要因素。”華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘預(yù)計(jì)，2026年非金融境外中資股營(yíng)收增速有望達(dá)到4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速有望達(dá)到13%。利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，一方面得益于企業(yè)降本增效、反內(nèi)卷和AI應(yīng)用或助力企業(yè)盈利能力改善，另一方面得益于其他行業(yè)取得正面進(jìn)展，如龍頭創(chuàng)新藥企商業(yè)模式逐步成熟、半導(dǎo)體企業(yè)受益于國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)資本開支增長(zhǎng)等。

單從現(xiàn)有估值水平看，國(guó)泰海通海外策略首席分析師吳信坤認(rèn)為，當(dāng)前港股整體估值仍不算高，尤其是科技板塊的估值優(yōu)勢(shì)更為突出；展望2026年，低估值為港股進(jìn)一步上行提供充足空間：“從指數(shù)層面看，對(duì)比歷史水平，目前港股估值不算高；從全球視角看，港股寬基指數(shù)估值分位數(shù)也顯著偏低，具備修復(fù)空間。借鑒港股調(diào)整歷史，估值盈利視角下，港股估值抬升潛力大，回調(diào)后港股估值性價(jià)比進(jìn)一步凸顯?！?/p>

同樣認(rèn)可盈利對(duì)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)作用的吳信坤認(rèn)為，中期視角下，AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動(dòng)以恒生科技指數(shù)為代表的港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率改善，并逐步向創(chuàng)業(yè)板指、納斯達(dá)克指數(shù)等同類指數(shù)靠攏。

增量資金入市確定性較高

除有望得到來(lái)自盈利修復(fù)的支持外，當(dāng)前業(yè)內(nèi)人士看好港股2026年行情的另一大原因便是增量資金入市的確定性相對(duì)較高，且資金入市結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步均衡。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日收盤，南向資金2025年以來(lái)累計(jì)凈流入規(guī)模已超過(guò)1.27萬(wàn)億港元，創(chuàng)出年度凈流入額歷史新高，其在8月15日單日凈流入358.76億港元，創(chuàng)出單日凈流入額歷史新高。

在吳信坤看來(lái)，2025年港股市場(chǎng)亮眼的行情離不開充裕資金面的支持，這一方面源于外資流出幅度明顯收窄，另一方面源于內(nèi)資加速流入；展望2026年，增量資金流入港股確定性仍然較高。

就外資而言，吳信坤認(rèn)為，當(dāng)前其對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)已處于明顯低配水平，疊加近期外資出現(xiàn)階段性回流跡象，2026年外資持續(xù)流出港股的情況有望進(jìn)一步邊際改善。此外，種種跡象表明，2026年美聯(lián)儲(chǔ)或仍有一定降息空間，若其降息持續(xù)、流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)寬松，外資回流港股規(guī)模有望超預(yù)期。

對(duì)于內(nèi)資，吳信坤認(rèn)為，近年來(lái)其對(duì)港股的定價(jià)權(quán)有所提升，2025年南向資金凈流入規(guī)模創(chuàng)新高背后主要由公募、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)力量推動(dòng)，這一方面源于港股互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等優(yōu)質(zhì)稀缺性標(biāo)的對(duì)主動(dòng)型公募的吸引力較大；另一方面，政策強(qiáng)化對(duì)分紅的監(jiān)管疊加低利率環(huán)境，險(xiǎn)資或持續(xù)配置港股紅利資產(chǎn)。展望2026年，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)全年南向資金凈流入規(guī)模有望超過(guò)1.5萬(wàn)億元人民幣。

易峘認(rèn)為，2026年，港股市場(chǎng)增量資金來(lái)源或更為均衡：“細(xì)分來(lái)看，主動(dòng)偏股型公募繼續(xù)增配港股空間有限，剩余空間主要來(lái)自險(xiǎn)資、被動(dòng)資金、新發(fā)產(chǎn)品和個(gè)人投資者等，其流入呈趨勢(shì)向上的均值回歸特點(diǎn)。外資方面，在人民幣匯率升值等因素催化下，其對(duì)港股市場(chǎng)仍有增配空間，2026年總體流入規(guī)模或與今年接近。”

科技為主兼顧周期機(jī)遇

從港股行業(yè)板塊今年以來(lái)的表現(xiàn)看，以互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥為代表的科技及消費(fèi)資產(chǎn)構(gòu)成了行情上漲的重要支撐因素。展望2026年港股配置，業(yè)內(nèi)人士在繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)主線的同時(shí)，也建議投資者保持對(duì)部分價(jià)值風(fēng)格資產(chǎn)的關(guān)注。

吳信坤認(rèn)為，AI浪潮下，港股科技將是2026年的行情主線，受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政策支持，港股科技板塊基本面表現(xiàn)或更優(yōu)：“港股科技龍頭廣泛分布于AI全產(chǎn)業(yè)鏈，或?qū)⒊浞质芤嬗诋a(chǎn)業(yè)變革紅利。此外，政策端對(duì)于科技領(lǐng)域的支持力度也在加大，主要聚焦于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人工智能應(yīng)用培育等領(lǐng)域，隨著相關(guān)政策逐漸落地，人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化也有望提速。”

吳信坤還建議投資者重視港股創(chuàng)新藥和券商的配置價(jià)值：“當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從研發(fā)投入期逐漸步入成果兌現(xiàn)期，往后看，港股創(chuàng)新藥行情有望從出海敘事走向基本面驅(qū)動(dòng)，疊加明年美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)降息，較為寬松的海外流動(dòng)性也有望推動(dòng)創(chuàng)新藥行業(yè)打開向上彈性空間。隨著港股上漲格局延續(xù)，預(yù)計(jì)券商業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)，在行業(yè)并購(gòu)重組趨勢(shì)延續(xù)下，券商核心競(jìng)爭(zhēng)力也有望增強(qiáng)?！?/p>

易峘認(rèn)為，2026年上半年尤其是在2025年年報(bào)季前，海外流動(dòng)性寬松預(yù)期仍有升溫可能，疊加財(cái)報(bào)真空期和“春季躁動(dòng)”的資金面催化，港股成長(zhǎng)風(fēng)格或仍有較高上漲斜率；后續(xù)伴隨全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，流動(dòng)性寬松交易或讓位于基本面修復(fù)，需適時(shí)增配周期風(fēng)格，建議左側(cè)布局“真價(jià)值”個(gè)股，即不僅估值低能提供安全邊際，還需要有良好的盈利能力和處于周期觸底改善的位置。

編輯：胡晨曦

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