主營產(chǎn)品行情持續(xù)走高，雙雄有色“雙雄”——紫金礦業(yè)（601899.SH/02899.HK）與洛陽鉬業(yè)（603993.SH/03993.HK），年內(nèi)三季度再度交出盈利大增的股價規(guī)模“成績單”。前三季度，均漲季度紫金礦業(yè)歸母凈利潤同比增長55.45%，超有存貨洛陽鉬業(yè)歸母凈利潤同比增長72.61%。色前

　　不過，盈利高盈利水平下，狂飆兩大龍頭企業(yè)較高的仍高存貨規(guī)模也引發(fā)關(guān)注。截至三季度末，雙雄紫金礦業(yè)存貨金額達(dá)332.41億元，年內(nèi)洛陽鉬業(yè)存貨規(guī)模達(dá)335.25億元。股價規(guī)模

　　10月27日，均漲季度洛陽鉬業(yè)有關(guān)工作人員向時代周報記者表示，超有存貨存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導(dǎo)致鈷產(chǎn)品無法出口，色前形成礦端庫存。公司自有礦產(chǎn)品庫存以成本計量，目前鈷處于價格高位，由此也預(yù)計不會產(chǎn)生減值風(fēng)險。

　　二級市場方面，截至今日收盤，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)分別報收31.00元/股、17.29元/股。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)累計股價漲幅分別達(dá)105.03%和160%。

　　產(chǎn)品價格上漲，凈利潤表現(xiàn)搶眼

　　年初至今，COMEX黃金累計漲幅超50%，LME銅漲幅累計超25%。受益于主營產(chǎn)品價格大幅上漲，有色“雙雄”凈利持續(xù)攀升。

　　前三季度，紫金礦業(yè)實現(xiàn)營利雙增，其實現(xiàn)營業(yè)收入2542億元，同比增長10.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤378.64億元，同比增長55.45%。

　　2025年前三季度，紫金礦業(yè)主產(chǎn)黃金礦山中，新設(shè)立并上市的紫金黃金國際（02259.HK）實現(xiàn)礦產(chǎn)金32噸，實現(xiàn)歸母凈利潤9.05億美元（約合人民幣64.84億元）；集團(tuán)其他主產(chǎn)黃金礦山實現(xiàn)礦產(chǎn)金20噸，實現(xiàn)歸母凈利潤50.13億元。

　　對于前三季度的業(yè)績增長，紫金礦業(yè)稱，主要得益于強化生產(chǎn)組織與運營管理，礦產(chǎn)金、銅產(chǎn)量分別同比增長20%、5%；同時依托投資并購整合能力，通過技改擴產(chǎn)和運營優(yōu)化，快速釋放產(chǎn)能，并精準(zhǔn)把握金屬價格上行窗口，盡產(chǎn)盡銷，充分享受價格上漲紅利。

　　洛陽鉬業(yè)前三季度則出現(xiàn)“營收微降，凈利大增”的情況。其前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1454.85億元，同比下滑5.99%。但歸母凈利潤表現(xiàn)搶眼，達(dá)142.80億元，同比增長72.61%，不僅創(chuàng)下同期歷史新高，更超越了去年全年水平。其單季度表現(xiàn)尤為亮眼，第三季度單季盈利56.08億元，同比增幅高達(dá)96.40%。

　　前三季度，洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)銅產(chǎn)量54.34萬噸，同比增長14.14%；銅銷量52.03萬噸，同比增長10.56%。銅業(yè)務(wù)成為支撐公司盈利的核心支柱。

　　資產(chǎn)規(guī)模方面，截至今年9月30日，洛陽鉬業(yè)總資產(chǎn)較上年末增長8.20%，達(dá)到1841.91億元，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。紫金礦業(yè)總資產(chǎn)較上年末增長21.78%，達(dá)到4830.08億元，規(guī)模擴張速度顯著高于行業(yè)平均水平。

　　存貨規(guī)模均超300億元，產(chǎn)品高價護(hù)航減值風(fēng)險

　　作為有色金屬行業(yè)的兩大龍頭企業(yè)，洛陽鉬業(yè)與紫金礦業(yè)的存貨規(guī)模屬于行業(yè)內(nèi)較高水平。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，紫金礦業(yè)存貨規(guī)模達(dá)332.41億元，與2024年末的333.13億元基本持平。洛陽鉬業(yè)存貨規(guī)模達(dá)335.25億元，較2024年末的298.78億元出現(xiàn)明顯增長。

　　10月27日，洛陽鉬業(yè)有關(guān)工作人員向時代周報記者表示，存貨增加主要為此前剛果（金）鈷出口禁令導(dǎo)致鈷產(chǎn)品無法出口，形成礦端庫存。公司自有礦產(chǎn)品庫存以成本計量，目前鈷處于價格高位，由此也預(yù)計不會產(chǎn)生減值風(fēng)險。

　　從鈷業(yè)務(wù)銷售情況來看，也與上述存貨增加原因相呼應(yīng)，呈現(xiàn)“量減利增”的特殊態(tài)勢。前三季度，洛陽鉬業(yè)產(chǎn)鈷量8.80萬噸，鈷銷量銷量5.10萬噸，同比下滑36.08%。但這部分業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)63.46%，較上年同期增加26.97個百分點。

　　紫金礦業(yè)方面，今年以來，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金的主要增量來自新并購的加納阿基姆金礦、新投產(chǎn)的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦等。

　　不過，受剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦淹井事件影響，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下降，紫金礦業(yè)正與股東方積極推進(jìn)卡庫拉礦段東區(qū)的復(fù)產(chǎn)工作。

　　10月27日，紫金礦業(yè)證券部工作人員向時代周報記者表示，關(guān)于卡庫拉礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)時間暫無消息。

　　資本運作頻繁，布局長期增長

　　在業(yè)績高增的同時，兩家公司均通過資本運作布局未來增長。

　　今年以來，紫金礦業(yè)資本運作動作頻頻，相繼完成加納阿基姆金礦、藏格礦業(yè)（000408.SZ）控制權(quán)、安徽沙坪溝鉬礦、哈薩克斯坦Raygorodok金礦等四項重大項目的收購和交割。

　　10月24日，紫金礦業(yè)第八屆董事會臨時會議通過《關(guān)于全額認(rèn)購龍凈環(huán)保定向發(fā)行A股股票的議案》，董事會同意以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購其控股子公司龍凈環(huán)保（600388.SH）定向發(fā)行的不超過1.69億股A股股票，認(rèn)購價格為11.91元/股，認(rèn)購資金不超過20.00億元，本次定增募資將全額補充流動資金。

　　2022年5月，紫金礦業(yè)拿下龍凈環(huán)?？刂茩?quán)。通過本次定增，紫金礦業(yè)及全資子公司持股比例將上升至33.76%。

　　紫金礦業(yè)表示，本次認(rèn)購充分表明公司堅定看好龍凈環(huán)保的長期價值，在強化控股地位的同時，為其“環(huán)保+新能源”戰(zhàn)略提速注入資本動能，進(jìn)一步提升龍凈環(huán)保的核心競爭力、盈利能力和長期內(nèi)在價值。

　　目前，龍凈環(huán)保正計劃為藏格礦業(yè)旗下麻米措鹽湖建設(shè)源網(wǎng)荷儲一體化能源站項目（BOO形式），項目總投資約23.91億元；同時擬在距離紫金礦業(yè)在剛果（金）的權(quán)屬企業(yè)所在地200公里的位置，投資3.99億美元（折合人民幣約28.38億元）建設(shè)140MW水電站項目。

　　同時，洛陽鉬業(yè)仍聚焦其核心礦山產(chǎn)能擴張。

　　10月25日，洛陽鉬業(yè)公告已審議通過《關(guān)于投資建設(shè)剛果（金）KFM二期工程的議案》，KFM二期工程項目建設(shè)投資10.84億美元，建設(shè)期2年，預(yù)計新增原礦處理規(guī)模726萬噸/年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計新增年平均10萬噸銅金屬，將進(jìn)一步鞏固公司在銅業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

　　10月27日，洛陽鉬業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人也在三季報業(yè)績說明會上稱，公司會盡量加快KFM二期工程項目建設(shè)，目前預(yù)計2027年上半年投產(chǎn)。

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