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　　整體而言，大調(diào)度減橋水在三季度表現(xiàn)出明顯的倉(cāng)橋持黃風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整傾向：大幅減持高估值科技股和部分大宗商品相關(guān)資產(chǎn)（如黃金ETF），同時(shí)加碼指數(shù)ETF（如iShares Core S&P 500 ETF和SPDR S&P 500 ETF）和部分防御性或有形資產(chǎn)相關(guān)股票。水季

　　科技股減持比例最高，金和涉及“Magnificent Seven”中的科技科技多家巨頭，減持規(guī)模占總變化的股索股顯著部分。其中，伯克對(duì)NVIDIA （NVDA）減持472萬(wàn)股，增持剩余持倉(cāng)251萬(wàn)股，大調(diào)度減而二季度曾加碼154%；對(duì)Alphabet （GOOGL）減持52.7%，倉(cāng)橋持黃市值減少82億美元；對(duì)Microsoft （MSFT）：減持36%，水季市值減少61億美元。金和

　　橋水在三季度大幅減持科技股，科技科技尤其是股索股AI和云計(jì)算驅(qū)動(dòng)的巨頭，減持規(guī)模占科技倉(cāng)位的伯克約30%。這與其二季度的激進(jìn)加倉(cāng)形成對(duì)比，

　　此外，橋水還大幅削減黃金ETF持倉(cāng)，全球最大黃金ETFSPDR Gold Shares ETF （GLD）是其第三季度前五大減持之一，而一季度曾對(duì)此黃金ETF重倉(cāng)3188萬(wàn)美元，現(xiàn)大幅回調(diào)。

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　　橋水第三季度的增持主要集中在指數(shù)ETF、半導(dǎo)體/科技上游、新興市場(chǎng)/消費(fèi)，此外還對(duì)金融和醫(yī)藥股小幅增持。

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　　金價(jià)在三季度上漲約15%（從二季度末約2300美元/盎司升至2650美元/盎司），但橋水選擇獲利了結(jié)。橋水中國(guó)10月17日發(fā)布的一篇對(duì)副首席投資官大衛(wèi)·鄭（David Trinh）和類貨幣資產(chǎn)負(fù)責(zé)人哈德森·阿塔（Hudson Attar）的訪談文章中提到：“某種程度上，這似乎是一輪特殊的、針對(duì)黃金的需求增長(zhǎng)，而這種現(xiàn)象可能不太可持續(xù)。”

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　　“近期推動(dòng)黃金價(jià)格上漲至4000美元/盎司的主要驅(qū)動(dòng)因素，是個(gè)人和高凈值投資者對(duì)以下問(wèn)題的擔(dān)憂：財(cái)政可持續(xù)性，法定貨幣的穩(wěn)定性，以及持有供給不受限資產(chǎn)（與黃金的限量屬性相對(duì)）面臨的通脹風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果個(gè)人投資者縮減其配置，例如，美國(guó)政府停擺結(jié)束、有關(guān)高市早苗和日本政府的不確定性逐漸明朗，或英國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)公布了年度預(yù)算方案，導(dǎo)致市場(chǎng)的不確定性下降，對(duì)于黃金的投資需求暫緩，黃金市場(chǎng)或?qū)㈦y以支撐當(dāng)前價(jià)格水平。央行持有黃金的需求或足以支撐3000-3500美元/盎司相對(duì)樂觀的價(jià)格水平。但在4000美元/盎司的水平上，如果缺少個(gè)人高凈值投資者的大量參與，很難相信市場(chǎng)上有足夠需求來(lái)支撐這一價(jià)格。”

　　“綜合考慮這些因素，我認(rèn)為黃金市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)并不清晰，走低的可能性大于進(jìn)一步上漲?！?/p>

　　針對(duì)以人工智能為代表的科技股投資方向，在2025年9月22日，橋水官網(wǎng)一篇觀點(diǎn)文章《通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的新時(shí)代》中提到：“通脹的潛在水平似乎高于疫情前，2%的下限高于上限。我們預(yù)計(jì)通脹結(jié)果將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)大的波動(dòng)范圍，并呈現(xiàn)不對(duì)稱的上揚(yáng)趨勢(shì)，且中心位置高于2010年代的水平?！?/p>

　　“人工智能轉(zhuǎn)型已遭遇供應(yīng)限制，并引發(fā)通脹壓力……押注人工智能的通縮效應(yīng)足以抵消一系列長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，最終是一種投機(jī)行為，而且對(duì)于資產(chǎn)配置者而言，這種行為的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比并不吸引人?！?/p>

　　與橋水減持科技股不同的是，索羅斯基金（由喬治·索羅斯管理，AUM約70億美元）和伯克希爾·哈撒韋（由沃倫·巴菲特領(lǐng)導(dǎo)，AUM約2670億美元）在第三季度（截至9月30日）均對(duì)科技股進(jìn)行了選擇性增持。

　　兩者增持聚焦于“Magnificent Seven”中的關(guān)鍵玩家（如Amazon、Alphabet、Apple），但規(guī)模和重點(diǎn)不同。索羅斯基金持倉(cāng)總數(shù)184個(gè)，科技股占比約25%，較Q2升至28%；伯克希爾持倉(cāng)41個(gè)，科技股仍占主導(dǎo)，前五大持倉(cāng)86.69%集中于科技股。

　　索羅斯基金在三季度凈買入科技股約9億美元，增持比例最高的是Amazon，從二季度第三大升至最大持倉(cāng)），其次Alphabet和Apple。新倉(cāng)Kodiak AI（KDK）顯示對(duì)AI初創(chuàng)的興趣。此外，索羅斯清倉(cāng)了Tesla（TSLA）和部分芯片股（如SanDisk），轉(zhuǎn)向云/AI應(yīng)用層。

　　伯克希爾三季度凈賣出股票31億美元，但科技領(lǐng)域亮點(diǎn)是新建Alphabet倉(cāng)位，持倉(cāng)市值約43億美元，占總持倉(cāng)1.6%，這是巴菲特首次大舉進(jìn)軍Google。同時(shí)，伯克希爾繼續(xù)減持Apple，已賣出超50% 一季度峰值持倉(cāng)。

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