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　　2025年實質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)24公司已達(dá)12家，為歷年之最。新政

　　“執(zhí)法震懾進(jìn)一步增強(qiáng)，周年透明度進(jìn)一步提高，退市市場生態(tài)進(jìn)一步凈化。公司高雷”在9月22日的創(chuàng)新國新辦新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清表示，避開“十四五”期間24證監(jiān)會對財務(wù)造假、新政操縱市場、周年內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，退市罰沒414億元，公司高雷較“十三五”分別增長58%和30%。創(chuàng)新

　　若將視線聚焦，避開除了近年來不斷增長24罰單規(guī)模，資本市場的投資生態(tài)自去年“924”行情以來，還發(fā)生了一些新的變化。

　　回看過去一年，一系列政策“組合拳”及配套措施在資本市場漸次落地。其中，從嚴(yán)打擊財務(wù)造假等違法違規(guī)行為成為凈化市場生態(tài)、重塑投資者信心的關(guān)鍵著力點之一，觸及重大違法強(qiáng)制退市數(shù)量明顯增加，“退市不免責(zé)”的信號得以強(qiáng)化。

　　第一財經(jīng)記者獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年實質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)的公司已達(dá)12家，為歷年之最。

　　中國政法大學(xué)商學(xué)院副教授胡歷芳對第一財經(jīng)表示，近一年來監(jiān)管從嚴(yán)打擊證券違法違規(guī)行為，為穩(wěn)定投資人預(yù)期起到了關(guān)鍵作用，從而能夠更好地為長期投資、價值投資、理性投資保駕護(hù)航，為資本市場發(fā)揮財富效應(yīng)奠定法治化基礎(chǔ)。

　　重大違法強(qiáng)制退市明顯增加

　　回到去年9月24日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將重點抓好“三個突出”進(jìn)一步全面深化資本市場改革，其中之一就是突出保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，堅決打擊財務(wù)造假、操縱市場等違法違規(guī)行為，同時在代表人訴訟、先行賠付等方面爭取落地更多示范性案例。

　　事實上，從嚴(yán)打擊上市公司違法違規(guī)行為一直以來都是資本市場監(jiān)管執(zhí)法的重中之重。近幾年，證監(jiān)系統(tǒng)開出的行政處罰數(shù)量呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢。而最近一年，隨著全方位、立體式的綜合懲防體系的進(jìn)一步完善，上市公司的違法成本明顯提升。

　　其中，一個顯著的變化是上市公司不僅行政處罰力度加大，觸及重大違法強(qiáng)制退市的數(shù)量也明顯增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近一年已經(jīng)退市的公司中，退市錦港、退市卓朗均因重大違法強(qiáng)制退市。

　　而第一財經(jīng)記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，僅2025年實質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)的公司就已達(dá)12家，為歷年之最。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，*ST東通（維權(quán)）、*ST高鴻（維權(quán)）、*ST蘇吳（維權(quán)）、*ST紫天、*ST廣道（維權(quán)）、*ST東方、*ST普利等多家公司，均已拉響重大違法退市風(fēng)險警報。

　　另一個顯著的變化在于“退市不免責(zé)”得到持續(xù)強(qiáng)化。記者了解到，自去年退市新規(guī)以來，截至2025年8月，證監(jiān)會已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。

　　比如，今年就有包括億利潔能、退市龍宇、泰禾集團(tuán)、東旭光電等多家A股公司在退市后被追責(zé)。其中，億利潔能、東旭光電均被罰款上億元。

　　進(jìn)一步提升監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性

　　吳清9月22日表示，近年來，資本市場聚焦財務(wù)造假等投資者深惡痛絕的違法違規(guī)問題，既“追首惡”，也“懲幫兇”，系統(tǒng)構(gòu)建全方位、立體式的綜合懲防體系，堅決破除造假“生態(tài)圈”。同時，還用好用足法律所賦予手段，依法從嚴(yán)，把“板子”打準(zhǔn)打疼。

　　比如，今年5月，證監(jiān)會聯(lián)合最高法印發(fā)了《嚴(yán)格公正執(zhí)法司法、服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步完善行政、民事、刑事追責(zé)體系。隨后，證監(jiān)會于6月嚴(yán)肅查處的越博動力（已退市）財務(wù)造假案件中，除對上市公司及實際控制人、相關(guān)董監(jiān)高等造假責(zé)任人依法嚴(yán)懲外，還對兩名配合造假主體一并嚴(yán)肅追責(zé)。

　　胡歷芳表示，近一年來，證監(jiān)會對上市公司財務(wù)造假的打擊，體現(xiàn)出對上市公司及其相關(guān)的融資體系中主體行為的行政監(jiān)管和行政處罰正朝著“長牙帶刺”的有力方向邁進(jìn)，“行刑銜接”的立體追責(zé)理念和體系也在逐步構(gòu)建，資本市場法治化進(jìn)程正在深入推進(jìn)。

　　“在看到這些進(jìn)展的同時，我們?nèi)匀灰栀Y本市場中的重重風(fēng)險，監(jiān)管部門可以借助數(shù)字化、科技化手段更精準(zhǔn)地瞄準(zhǔn)違法違規(guī)行為?！?胡歷芳認(rèn)為。

　　德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波對第一財經(jīng)表示，比以往更嚴(yán)厲地打擊財務(wù)造假，會對投資者信心產(chǎn)生諸多積極影響，也是保護(hù)投資者利益最有效的方法。

　　在陳波看來，目前對于資本市場打擊財務(wù)造假，不患嚴(yán)而患不均，建議規(guī)范自由裁量權(quán)的行使，違法情形類似，但查處結(jié)果差異巨大的情形，應(yīng)盡量減少。這不僅是投資者的訴求，也是違法違規(guī)當(dāng)事人的普遍訴求。

　　吳清強(qiáng)調(diào)，下一步證監(jiān)會將提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性，落實主責(zé)主業(yè)，依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點，把該管的管好，同時堅持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場監(jiān)管和風(fēng)險防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。