六年“無主”局面或終結

事實上，無主自2019年底至2025年11月，思創(chuàng)束年思創(chuàng)醫(yī)惠已持續(xù)近六年處于無實際控制人狀態(tài)。醫(yī)惠業(yè)績而這一局面的或結形成還要追溯到2019年12月。

原實際控制人路楠解除與方振淳等三名特定投資者的狀態(tài)一致行動關系，導致公司正式進入“無控股股東、翻轉無實際控制人”狀態(tài)。仍存此后多年，多重盡管經歷公司也曾試圖改變這種局面，挑戰(zhàn)如2021年章笠中通過表決權委托使云海鏈成為第一大股東，無主2025年2月云海鏈解除相關安排后路楠又被動重回第一大股東之位。思創(chuàng)束年但因為持股比例均未達到絕對控制水平，醫(yī)惠業(yè)績所以未改變無實控人狀態(tài)。或結

直到昨晚披露新的狀態(tài)管理層收購計劃，2024年12月進入公司的翻轉董事兼總經理魏乃緒成為交易的核心推動者。魏乃緒通過其控制的企業(yè)平臺，以“股份轉讓+表決權委托+一致行動人整合”的組合方式推進管理層收購。其中，魏乃緒控制的蒼南芯盛與當時第一大股東路楠簽署股份轉讓協(xié)議，受讓其持有的公司5.61%股份；同時，股東思加物聯(lián)將其所持5.72%股份對應的表決權等股東權利不可撤銷地委托給蒼南芯盛行使，期限36個月。

此外，魏乃緒控制的另一主體蒼南芯創(chuàng)原本已持有公司1.85%股份。通過上述安排，魏乃緒方面直接和間接持股比例合計為7.47%，而可實際支配的表決權比例達到13.18%。若相關程序順利完成，蒼南芯盛將成為公司控股股東，魏乃緒將成為上市公司的實際控制人，公司持續(xù)多年的無實控人狀態(tài)有望終結。

不過，該事項目前僅通過董事會審議，尚需股東大會審議通過并完成股份過戶、表決權委托登記等后續(xù)手續(xù)，最終能否全面落地仍存在不確定性。

新實控人面臨多重挑戰(zhàn)

魏乃緒的推動雖然將加快解決公司無實控人的局面，但其成為實控人后公司需要解決包括公司盈利，解決財務造假的歷史包袱等多個棘手問題。

首先來看公司的盈利問題。公司在2019年底接觸一致行動人的公告中，上市公司明確表示“不會對公司日常經營活動產生不利影響；不會對公司財務狀況產生重大影響”，但事實確是思創(chuàng)醫(yī)惠從2020年開始至2024年主要受到智慧醫(yī)療業(yè)務的拖累，公司營收連年下降，并且連續(xù)5年扣非凈利潤虧損，扣非凈利潤累計虧損超過30億元。

有意思的是，因為業(yè)績不佳資本市場對思創(chuàng)醫(yī)惠的關注度也因此大幅降低。目前，公開信息中能夠查到的最近一份對于思創(chuàng)醫(yī)惠的研報，還要追溯到2020年10月29日，那時候公司營收和凈利雙降，已經開始出現(xiàn)業(yè)績下滑的跡象。這份研報中中金公司指出，“公司前三季度收入及凈利潤符合預期，扣非歸母凈利潤略低于預期，主要原因為公司在醫(yī)惠主數據管理平臺軟件等研發(fā)項目上持續(xù)投入，研發(fā)費用略超預期”。

并且中金公司當時還看好思創(chuàng)醫(yī)惠的云轉型和AI+兩條業(yè)務發(fā)展路線，雖然在當時下調了對于上市公司的凈利潤預測，但其給與的預測公司2020年和2021年凈利潤為1.81和3.30億的目標，仍然和最終呈現(xiàn)出的財務數據天差地別。

思創(chuàng)醫(yī)惠還面臨歷史遺留問題。公司在2019~2020年，通過旗下子公司與相關企業(yè)開展虛假業(yè)務等方式，虛增營業(yè)收入及利潤。2024年1月，因財務造假問題收到浙江證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰決定書》；2025年8月，思創(chuàng)醫(yī)惠被公安機關立案偵查。

進入2025年，公司財務數據開始企穩(wěn)。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.04 億，同比增長6.95%，凈利潤虧損476.22萬元，同比大幅減虧98.32%。并且在魏乃緒接手后，有效控制了三費支出，銷售費用、管理費用、財務費用同比都有不同程度的減少，現(xiàn)金流情況也得到了改善。

需要警惕的是，數據企穩(wěn)的背后公司核心業(yè)務尚未能撐起公司的業(yè)績，因為思創(chuàng)醫(yī)惠營收的增長和凈利潤虧損收窄主要來自于出售相關資產帶來的收益，如果剔除之后核心業(yè)務的表現(xiàn)尚不能支撐業(yè)績根本好轉，業(yè)績翻轉的基礎仍不牢固。

不過，11月18日公司20cm的強勢漲停，說明了市場對這次控制權變更的樂觀預期。但對于魏乃緒而言，管理層收購并成為實控人只是“萬里長征的第一步”。(文 | 公司觀察，作者 |曹晟源 ，編輯 |鄧皓天 )

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