證券時(shí)報(bào)記者 吳琦
有人辭官歸故里，股估值有人星夜趕科場(chǎng)。點(diǎn)關(guān)當(dāng)上周上證指數(shù)一度站上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后，口博A股市場(chǎng)博弈加劇。弈基有基金經(jīng)理坐享科技賽道紅利，金經(jīng)技股旗下基金凈值一路飆升；有基金經(jīng)理則因錯(cuò)失行情，理激焦慮不安；也有基金經(jīng)理對(duì)科技行情表現(xiàn)出泰然自若的辯科心態(tài)。
這種分歧不僅體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，股估值更延伸至基金經(jīng)理的點(diǎn)關(guān)操作策略中?；鹑緢?bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出的口博多個(gè)極端數(shù)據(jù)，成了分歧背后的弈基佐證。近期，金經(jīng)技股公募績(jī)優(yōu)產(chǎn)品頻頻限購(gòu)、理激私募基金選擇封盤的辯科現(xiàn)象，也成為分歧的股估值直接映射。
在滬指4000點(diǎn)關(guān)口附近，A股市場(chǎng)已現(xiàn)震蕩，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的走向之爭(zhēng)愈發(fā)激烈。
關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)市場(chǎng)分歧加大
一個(gè)月前，上證指數(shù)率先站上3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，到了10月28日，該指數(shù)更是時(shí)隔十年首次邁過4000點(diǎn)大關(guān)，A股指數(shù)“揚(yáng)眉吐氣”。
然而，在指數(shù)節(jié)節(jié)攀升的背后，市場(chǎng)熱情并未被全面點(diǎn)燃。久違的亢奮情緒轉(zhuǎn)瞬即逝，A股市場(chǎng)成交額在2萬億元上下徘徊，部分高位板塊近日甚至遭遇較大幅度調(diào)整，呈現(xiàn)出“指數(shù)新高與結(jié)構(gòu)調(diào)整并存”的分化格局。
與市場(chǎng)走勢(shì)相伴的，是基金經(jīng)理陷入激烈的多空分歧，對(duì)市場(chǎng)未來走向的分歧日益凸顯，有關(guān)后市走勢(shì)的方向更顯迷霧重重。
從基金三季報(bào)數(shù)據(jù)或能一窺究竟，比如規(guī)模超50億元的主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品中，超四成產(chǎn)品在三季度行情一路上漲的背景下，反而選擇下調(diào)股票倉(cāng)位，足見機(jī)構(gòu)投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，也印證了市場(chǎng)分歧的深度。
此外，三季度末主動(dòng)偏股型基金的總份額環(huán)比減少了1634億份，單季度凈贖回份額更是高達(dá)2162億份，較上一季度擴(kuò)大了1099億份，這表明資金在基金凈值大幅上漲之際反而贖回更多。
對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，不同機(jī)構(gòu)人士表達(dá)了差異化觀點(diǎn)。上海一位所管基金最新凈值創(chuàng)歷史新高的基金經(jīng)理，在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)態(tài)度謹(jǐn)慎：“現(xiàn)在市場(chǎng)可能會(huì)迎來牛市的中場(chǎng)休息時(shí)間。我并非看空，只是對(duì)短期快速上漲積累的風(fēng)險(xiǎn)感到不安，應(yīng)適時(shí)規(guī)避；但從長(zhǎng)期來看，牛市應(yīng)該還有下半場(chǎng)?！?/p>
華南一家公募基金的投研負(fù)責(zé)人則從市場(chǎng)邏輯層面提出思考：“當(dāng)前市場(chǎng)演進(jìn)節(jié)奏與結(jié)構(gòu)分化程度均超出預(yù)期，一定程度上高估了短期需求增長(zhǎng)的強(qiáng)度與持續(xù)性，同時(shí)對(duì)供給端長(zhǎng)期調(diào)整的節(jié)奏關(guān)注不足；在這一背景下，估值因素短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限?！?/p>
另有一位基金高管給出更聚焦的觀點(diǎn)：“目前市場(chǎng)仍以存量資金博弈為主，投資者應(yīng)淡化指數(shù)點(diǎn)位，將精力更多放在行業(yè)篩選與個(gè)股研究上?！?/p>
相較于部分機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎，金信基金的觀點(diǎn)代表了市場(chǎng)上對(duì)指數(shù)突破4000點(diǎn)后樂觀派的主流看法：“站在4000點(diǎn)關(guān)口回望，A股此番上漲絕非偶然——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為市場(chǎng)筑牢基本面，政策持續(xù)加碼為市場(chǎng)注入‘強(qiáng)心劑’，中美關(guān)系緩和則為市場(chǎng)打開外部空間。短期來看，指數(shù)沖關(guān)過程中可能伴隨震蕩，但4000點(diǎn)的突破已具備扎實(shí)基礎(chǔ)。長(zhǎng)期而言，科技產(chǎn)業(yè)的突破與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，將支撐A股走出更具可持續(xù)性的慢牛行情。對(duì)投資者來說，不必過度糾結(jié)于短期點(diǎn)位波動(dòng)，應(yīng)著眼長(zhǎng)期價(jià)值布局。”
科技賽道成激辯焦點(diǎn)
在科技這一熱門賽道上，基金經(jīng)理的看法和投資策略大相徑庭，存在著更為明顯的分歧，對(duì)4000點(diǎn)下的科技股行情也展開了激辯。
例如景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理?xiàng)钿J文強(qiáng)調(diào)，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非一蹴而就，它遵循著螺旋式上升的內(nèi)在規(guī)律，常經(jīng)歷從概念導(dǎo)入、技術(shù)成熟到商業(yè)化應(yīng)用的周期性波動(dòng)，過程中的曲折與調(diào)整是常態(tài)。
記者還注意到，一位以投資新能源產(chǎn)業(yè)著稱的基金經(jīng)理在三季度減持新能源，開始加大配置PCB（印制電路板）、液冷等科技主題。
基金三季報(bào)的基金經(jīng)理持倉(cāng)數(shù)據(jù)也能佐證這一趨勢(shì)。主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理三季度大幅加倉(cāng)半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和通信設(shè)備等領(lǐng)域，電子行業(yè)更是成為歷史上首個(gè)主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)超過25%的申萬一級(jí)行業(yè)。主動(dòng)權(quán)益基金在TMT（科技、媒體和通信）方向的倉(cāng)位接近40%，創(chuàng)下歷史新高。
也有不少基金經(jīng)理直接表達(dá)了對(duì)科技板塊估值與風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，他們對(duì)科技板塊的熱度持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為過高的估值可能會(huì)透支科技股未來的增長(zhǎng)空間，一旦市場(chǎng)情緒發(fā)生變化，科技板塊可能會(huì)面臨較大調(diào)整壓力。
今年業(yè)績(jī)翻倍的中歐基金基金經(jīng)理馮爐丹強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下必須清醒地認(rèn)識(shí)到，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對(duì)未來多年高速成長(zhǎng)的樂觀預(yù)期。她指出，當(dāng)前投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，機(jī)遇在于AI技術(shù)正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產(chǎn)業(yè)天花板極高；但風(fēng)險(xiǎn)在于，高估值意味著對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動(dòng)性會(huì)顯著加大。
最為極致的分歧體現(xiàn)在是否要參與人工智能投資。鵬華基金基金經(jīng)理陳金偉坦言，因未持有科技股，其產(chǎn)品在本階段大幅落后，但他認(rèn)為這更多是底層價(jià)值觀的分歧，“我們很難跟蹤到或者把握到這個(gè)股價(jià)向下的拐點(diǎn)，我們的代價(jià)就是基本上會(huì)踏空所有泡沫的機(jī)會(huì)”。
銀華基金基金經(jīng)理焦巍直接表達(dá)了堅(jiān)守其“不參與”的立場(chǎng)，他在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，越是牛市思維盛行，越需要避免被敘事裹挾，一個(gè)良好的牛市也不可能脫離估值的引力，把樹長(zhǎng)到天上去，常常念叨“牛市”，放松對(duì)投資標(biāo)的的基本面和估值要求，輕易追高和信任，往往成為下一輪泡沫破滅的伏筆。焦巍認(rèn)為，與其郁悶和道歉，不如對(duì)一個(gè)交易策略的長(zhǎng)期有效性和短期時(shí)效性加以判斷。
“面對(duì)技術(shù)浪潮，需要大膽假設(shè)小心求證。”興證全球基金經(jīng)理謝治宇則認(rèn)為，部分投資者對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期景氣度開始產(chǎn)生疑慮，理由是“尚未在終端應(yīng)用領(lǐng)域看到AI模型的廣泛滲透”，技術(shù)路線快速迭代也給未來競(jìng)爭(zhēng)格局帶來不確定性。他希望通過密切跟蹤行業(yè)的發(fā)展變化，力爭(zhēng)做出足夠前瞻的判斷，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行合理的估值定價(jià)。
業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重
“基民之所以對(duì)指數(shù)不斷創(chuàng)新高沒有深切感知，或與近年來基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳對(duì)基金投資者造成的信任缺失有關(guān)。”一位基金老將對(duì)記者表示，盡管其管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是整體份額三季度還是凈贖回的。
在上證指數(shù)4000點(diǎn)的當(dāng)下，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可謂是冰火兩重天，呈現(xiàn)出鮮明的分化。一邊是40余只基金近一年業(yè)績(jī)翻倍，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)；另一邊則是200余只基金近一年業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。
在科技股爆發(fā)的時(shí)期，重倉(cāng)科技行業(yè)的基金經(jīng)理自然能夠坐享科技紅利，業(yè)績(jī)蒸蒸日上；而那些未能及時(shí)布局熱門行業(yè)的基金經(jīng)理，則需要面臨市場(chǎng)的質(zhì)疑。
投資策略的差異無疑是重要因素之一。偏好成長(zhǎng)投資、積極布局新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理斬獲不錯(cuò)業(yè)績(jī)，一些堅(jiān)守價(jià)值投資理念、深耕傳統(tǒng)行業(yè)的基金經(jīng)理則跑輸市場(chǎng)。在市場(chǎng)風(fēng)格快速切換的背景下，基金經(jīng)理的應(yīng)對(duì)策略決定了其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差異。
展望后市，基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)可謂是眾說紛紜，充滿了不確定性。在這個(gè)充滿變數(shù)的市場(chǎng)環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向、行業(yè)發(fā)展等因素相互交織，共同影響著市場(chǎng)的未來走向。
博時(shí)基金預(yù)計(jì)，接下來微觀流動(dòng)性仍然將延續(xù)充裕的狀態(tài)，但需要注意的是兩融等高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的變化，可能將加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。不過，仍然需要注意的是，自今年6月23日行情啟動(dòng)以來，A股整體已經(jīng)積累較大漲幅，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注增量資金尤其是高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的變化情況，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下一階段將以時(shí)間換空間，放緩斜率并進(jìn)一步震蕩整固。
金信基金認(rèn)為，科技板塊成為牽引市場(chǎng)上行的核心引擎。不妨沿著“自主可控+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”主線布局——半導(dǎo)體設(shè)備與材料、AI算力與應(yīng)用、高端制造中的工業(yè)母機(jī)、新能源領(lǐng)域的儲(chǔ)能、鋰電等方向，既受益于國(guó)家戰(zhàn)略，又具備業(yè)績(jī)彈性。
