撰文：維小尼

編輯：小雨

→這是全國《環(huán)球零碳》的1727篇原創(chuàng)

10月23日，全國碳市場出現(xiàn)罕見行情。碳市根據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，場大潮背當(dāng)日大宗協(xié)議交易成交均價(jià)僅為44.91元/噸，宗交大宗交易量達(dá)62萬噸，易跌相比當(dāng)日掛牌協(xié)議交易均價(jià)53.87元/噸低約16.6%，破發(fā)拋售首次跌破2021年市場啟動(dòng)時(shí)的行價(jià)信號上市價(jià)格（51.23元/噸）。

這是后釋全國碳排放權(quán)交易市場自開市四年來，首次在大宗交易層面低于啟動(dòng)價(jià)成交。放啥業(yè)內(nèi)人士對《環(huán)球零碳》表示，全國這一價(jià)格水平反映出市場短期供需失衡，碳市也折射出企業(yè)在年度履約期前的場大潮背“集中出清”現(xiàn)象。

這一現(xiàn)象會(huì)持續(xù)多久？宗交對后市有什么影響？釋放什么信號？本文做一簡單分析。

來源：上海環(huán)境能源交易所

01

碳價(jià)為何突然破位？

在業(yè)內(nèi)看來，這次碳價(jià)跌破發(fā)行價(jià)并非偶然，而是市場運(yùn)行機(jī)制成熟過程中的一次自我修正。

值得注意的是，這次跌破發(fā)行價(jià)的是大宗協(xié)議交易價(jià)格，并非掛牌交易。

所謂大宗協(xié)議交易，是指交易雙方通過交易系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)、詢價(jià)，并確認(rèn)成交的交易方式。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》（公告 2021 年第 21 號）規(guī)定，目前，各年度碳排放配額的大宗協(xié)議交易，單筆買賣最小申報(bào)數(shù)量均應(yīng)不小于 10 萬噸二氧化碳當(dāng)量。大宗協(xié)議交易的成交價(jià)格需在上一個(gè)交易日收盤價(jià)的±30%范圍內(nèi)確定。

當(dāng)日掛牌協(xié)議交易均價(jià)是53.87元/噸，大宗交易價(jià)格比這個(gè)價(jià)格低約16.6%，所以還是在30%的范圍之內(nèi)。

本次價(jià)格下挫，并非單純的市場波動(dòng)，而是多重因素疊加的結(jié)果。

首先是配額過剩壓力顯現(xiàn)。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部此前發(fā)布的信息，全國碳市場將在年底注銷部分閑置配額，以防止其結(jié)轉(zhuǎn)到下一履約周期。消息發(fā)布后，不少企業(yè)為避免配額被作廢，選擇提前拋售。某發(fā)電集團(tuán)人士對《環(huán)球零碳》透露：“現(xiàn)在市場情緒偏謹(jǐn)慎，寧可賣便宜一點(diǎn)，也不想年底白白失去額度?！?/p>

其次，新增行業(yè)的豁免機(jī)制帶來結(jié)構(gòu)性供大于求。

2025年，全國碳市場擴(kuò)圍至發(fā)電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉四大行業(yè)。覆蓋排放量由原先的45億噸增至約80億噸。由于新納入行業(yè)首年可豁免繳費(fèi)，短期內(nèi)新增需求有限，供應(yīng)反而增加。

也就是說，市場名義上在擴(kuò)容，但實(shí)際需求端沒有同步增長，形成暫時(shí)性失衡。

第三，工業(yè)放緩與能源需求回落。

受出口疲軟、制造業(yè)投資放緩影響，今年以來全國工業(yè)用電量同比下降約2.5%。火電廠出力減少，排放強(qiáng)度隨之降低，對碳配額的消耗量也明顯下降。與此同時(shí)，部分地區(qū)新能源發(fā)電占比提升，也削弱了火電企業(yè)的碳購入需求。

第四，交易結(jié)構(gòu)導(dǎo)致價(jià)格分化。

掛牌交易與大宗交易在機(jī)制上存在明顯差異。掛牌協(xié)議交易主要面向中小規(guī)模企業(yè)，漲跌幅限制為±10%；而大宗協(xié)議交易單筆量需≥10萬噸，漲跌幅可擴(kuò)至±30%，并允許雙方議價(jià)成交。因此，當(dāng)市場情緒偏空時(shí)，大宗交易價(jià)格往往先于掛牌市場“探底”。

在此次交易中，掛牌市場仍維持53元左右的價(jià)格區(qū)間，而大宗合約則被部分企業(yè)低價(jià)出清，導(dǎo)致成交均價(jià)明顯低于掛牌均價(jià)。

02

價(jià)格“破發(fā)”意味著什么？

碳價(jià)跌破上市價(jià)，引發(fā)了市場對全國碳市場未來走向的討論。這并不意味著全國碳市場失靈，反而是其逐步進(jìn)入“真實(shí)價(jià)格發(fā)現(xiàn)階段”的標(biāo)志。

目前的低價(jià)主要反映出企業(yè)對配額供求的階段性判斷。

全國碳市場履約周期通常為年度制，每年年底前企業(yè)需上繳足額配額履約。若前期配額核算偏寬或需求下降，企業(yè)會(huì)在履約前進(jìn)行結(jié)算清倉。價(jià)格下行其實(shí)是市場去庫存的自然結(jié)果。

中國生態(tài)環(huán)境部今年擬采取的“閑置配額注銷”政策，本質(zhì)上是去庫存手段，目的在于恢復(fù)價(jià)格信號功能。

不過從長期看，這正是碳市場向“價(jià)值交易”轉(zhuǎn)型的信號。

盡管短期價(jià)格承壓，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國碳價(jià)長期仍有上行空間。隨著更多高排放行業(yè)納入，配額總量逐步收緊，碳市場將從“政策導(dǎo)向”向“市場驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。

根據(jù)國家應(yīng)對氣候變化戰(zhàn)略研究中心測算，到2030年中國碳價(jià)有望達(dá)到100元/噸左右。

在此過程中，碳價(jià)波動(dòng)將更加反映企業(yè)減排成本和技術(shù)水平，成為資源配置與投資決策的重要依據(jù)。

過去四年，中國碳市場的主要交易參與者是發(fā)電行業(yè)。由于初始分配偏寬松，很多企業(yè)在履約后仍留有富余配額，這部分“沉睡資產(chǎn)”成為今年大宗市場拋售的主力。

但隨著生態(tài)環(huán)境部在2025年下半年啟動(dòng)“閑置配額清理機(jī)制”，這些存量配額的價(jià)值開始被重新評估。

企業(yè)之前把配額當(dāng)成資產(chǎn)，如今變成了負(fù)擔(dān)。市場從配額紅利期轉(zhuǎn)入成本約束期，這是一種制度成熟的體現(xiàn)。

同時(shí)，市場擴(kuò)圍也打破了單一行業(yè)的平衡格局。新入市的鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)普遍碳強(qiáng)度高、減排成本大，但首年又享有免繳政策，使得他們暫時(shí)成為凈賣方，進(jìn)一步壓低了價(jià)格。

可以預(yù)見，未來隨著閑置配額注銷、擴(kuò)圍行業(yè)履約推進(jìn)以及政策細(xì)則落地，碳價(jià)或?qū)⒅匦抡业叫碌钠胶恻c(diǎn)。

對企業(yè)來說，提前布局低碳轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)配額管理、參與碳金融工具，將是贏在下一個(gè)階段的關(guān)鍵。

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參考材料：

[1]彭博新能源財(cái)經(jīng)：China’s Bulk Carbon Allowances Being Offered Below Launch Prices

[2]碳道：每日碳市場成交行情(20251023)

[3]賴曉明：多行業(yè)協(xié)同釋放碳交易市場新活力|全國碳排放權(quán)交易市場擴(kuò)圍系列解讀

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