華爾街見(jiàn)聞
瑞銀指出，估值中國(guó)消費(fèi)板塊估值已處全球低位，全球可選與必選消費(fèi)分別較全球折價(jià)40%與10%，最低中國(guó)在行業(yè)復(fù)蘇不均中孕育“Alpha”機(jī)會(huì)。消費(fèi)報(bào)告看好餐飲加盟擴(kuò)張、反轉(zhuǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品、賽道潮玩與寵物等細(xì)分賽道，估值百勝中國(guó)與蜜雪冰城依靠輕資產(chǎn)模式具備強(qiáng)勁門(mén)店增長(zhǎng)潛力，全球威士忌與潮玩成為新藍(lán)海。最低中國(guó)
中國(guó)消費(fèi)板塊估值已至全球洼地。消費(fèi)瑞士銀行在最新報(bào)告中指出，反轉(zhuǎn)當(dāng)前環(huán)境下，賽道投資機(jī)會(huì)隱藏在特定賽道和公司中的估值“阿爾法”（Alpha）機(jī)會(huì)。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，全球瑞銀于11月18日發(fā)布的最低中國(guó)中國(guó)消費(fèi)行業(yè)報(bào)告明確指出，中國(guó)消費(fèi)股的估值吸引力已不容忽視。MSCI中國(guó)可選消費(fèi)指數(shù)和必選消費(fèi)指數(shù)的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率，已分別較全球同類指數(shù)低約40%和10%。今年以來(lái)，MSCI中國(guó)可選消費(fèi)指數(shù)錄得35%的回報(bào)，與MSCI中國(guó)指數(shù)38%的漲幅基本同步。
在此背景下，瑞銀策略的核心是“尋找Alpha”。瑞銀看好餐飲加盟擴(kuò)張、創(chuàng)新產(chǎn)品、潮玩與寵物等細(xì)分賽道，百勝中國(guó)與蜜雪冰城依靠輕資產(chǎn)模式具備強(qiáng)勁門(mén)店增長(zhǎng)潛力，威士忌與潮玩成為新藍(lán)海。本土寵物消費(fèi)亦展現(xiàn)韌性，相關(guān)龍頭被視為具備穩(wěn)健長(zhǎng)期空間。
估值洼地凸顯，新模式尋Alpha
瑞銀報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)消費(fèi)板塊的估值無(wú)論在歷史維度還是全球比較中，均處于低位。可選消費(fèi)板塊的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率（P/E）較全球平均水平低約40%，必選消費(fèi)板塊的折價(jià)也達(dá)到10%。
可選消費(fèi)35%的年初至今漲幅，表明投資者對(duì)與出行、娛樂(lè)相關(guān)的領(lǐng)域抱有更高期待。相比之下，必選消費(fèi)區(qū)區(qū)錄得10%的漲幅。
在消費(fèi)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的背景下，通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，成為瑞銀挖掘Alpha機(jī)會(huì)的關(guān)鍵線索之一。其中，加速采用輕資產(chǎn)的加盟模式，正幫助一些餐飲品牌突破傳統(tǒng)擴(kuò)張瓶頸。
瑞銀將百勝中國(guó)視為典型案例，并認(rèn)為市場(chǎng)低估了其通過(guò)加盟模式實(shí)現(xiàn)超過(guò)2萬(wàn)家門(mén)店目標(biāo)的潛力。報(bào)告通過(guò)場(chǎng)景分析預(yù)測(cè)，到2030年，百勝中國(guó)門(mén)店總數(shù)有望達(dá)到3萬(wàn)家。這一增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力在于KFC Mini和Pizza Hut WoW等投資更低的新店型，其約50-65萬(wàn)元人民幣的前期資本開(kāi)支僅為標(biāo)準(zhǔn)店的一半，顯著降低了加盟商的進(jìn)入門(mén)檻，并有助于向低線城市滲透。
同樣邏輯也適用于瑞銀上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的蜜雪冰城。報(bào)告將其國(guó)內(nèi)門(mén)店的長(zhǎng)期潛力上調(diào)約28%至8萬(wàn)家，認(rèn)為其在低線城市的加密和滲透仍有巨大空間。蜜雪冰城旗下的幸運(yùn)咖也被視為新的增長(zhǎng)引擎，瑞銀Evidence Lab數(shù)據(jù)顯示，該品牌在三四線城市已成為僅次于瑞幸和星巴克的第三大首選咖啡品牌。
產(chǎn)品創(chuàng)新辟藍(lán)海：威士忌、潮玩掘金新賽道
除了商業(yè)模式，切入具有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)潛力的新賽道，也是瑞銀認(rèn)為能創(chuàng)造Alpha的另一大主題。部分公司通過(guò)前瞻性布局和產(chǎn)品創(chuàng)新，正在新的“藍(lán)?！敝姓紦?jù)有利位置。
百潤(rùn)股份因其威士忌業(yè)務(wù)的巨大潛力而被瑞銀上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，中國(guó)威士忌市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)移，尤其受到三線及以下城市女性和年輕中產(chǎn)的青睞，正逐漸從傳統(tǒng)白酒市場(chǎng)分流。瑞銀Evidence Lab的消費(fèi)者調(diào)查也證實(shí)，威士忌是唯一一個(gè)消費(fèi)意愿上升的酒精飲料品類。報(bào)告認(rèn)為，百潤(rùn)憑借本土產(chǎn)能的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、與預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)的渠道協(xié)同，以及更具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略，處在捕捉這一強(qiáng)勁需求的有利位置。
潮流玩具公司泡泡瑪特是另一例證。其第三季度收入同比大增245%-250%，國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)均表現(xiàn)強(qiáng)勁。瑞銀看好其強(qiáng)大的IP組合與變現(xiàn)能力，并指出其海外業(yè)務(wù)，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張機(jī)會(huì)。報(bào)告認(rèn)為，隨著Labubu系列熱度趨穩(wěn)，新IP“Twinkle Twinkle”正成為“后起之秀”，疊加即將到來(lái)的圣誕季等催化劑，有望驅(qū)動(dòng)股價(jià)動(dòng)能。
寵物經(jīng)濟(jì)具備抗周期屬性韌性。據(jù)報(bào)告引述的《寵物行業(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)8.5%，增速超過(guò)寵物行業(yè)整體。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的信心正在提升，這為本土龍頭如中寵股份等提供了穩(wěn)固的增長(zhǎng)基礎(chǔ)，瑞銀對(duì)其評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
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