界面新聞記者 | 穆玥

　　10月22日，黑名單中證協(xié)披露了三份網(wǎng)下投資者自律措施決定書，家被上海添橙投資、罰私上海天倚道投資以及上海拓牌私募等三家知名私募“被罰”。募網(wǎng)

　　根據(jù)自律措施決定書，下打新違以上三家私募均因在上交所2025年7月至8月開展的規(guī)頻網(wǎng)下投資者自律檢查中存在多項違規(guī)情形被中證協(xié)予以警示。此外，私募上海添橙投資和上海天倚道投資還被要求參加合規(guī)教育，被拉上海拓牌私募還被列入網(wǎng)下投資者限制名單六個月。黑名單

　　界面新聞注意到，家被上交所8月29日也曾因相似原因?qū)ι鲜鋈宜侥疾扇”O(jiān)管措施。罰私其中，募網(wǎng)上海添橙投資被予以監(jiān)管警示并采取監(jiān)管談話，下打新違上海天倚道投資和上海拓牌私募均被予以監(jiān)管警示。規(guī)頻另外，私募上海添橙投資還曾在去年7月因網(wǎng)下打新過程中存在違規(guī)行為被上交所予以監(jiān)管警示。

　　中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上海添橙投資目前管理規(guī)模為20-50億元，上海天倚道投資和上海拓牌私募管理規(guī)模均為10-20億元。

　　據(jù)界面新聞了解，目前“打新”已經(jīng)被很多私募作為增強收益的策略之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，近三個月（2025年7月24日至10月24日）期間，共有3209只私募產(chǎn)品獲配首發(fā)新股，累計獲配投入資金為12.37億元。

　　然而，積極參與“打新”的同時，私募相關(guān)的違規(guī)行為也頻繁發(fā)生。

　　今年以來，中證協(xié)官網(wǎng)一共披露了10份網(wǎng)下投資者自律措施決定書，其中有7份決定書涉及的處罰對象均為私募。除了前述三家私募以外，其他四家被罰私募分別為溫州啟元資產(chǎn)、盈峰資本、上海辰翔私募以及深圳市紅籌投資。其中，盈峰資本和深圳市紅籌投資均為百億私募，溫州啟元資產(chǎn)管理規(guī)模為20-50億元，上海辰翔私募管理規(guī)模為5-10億元。

　　私募在“打新”過程中需要注意哪些問題？相關(guān)罰單提供的信息可供參考。

　　以10月22日最新“被罰”的三家私募為例，界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，這三家私募在定價依據(jù)、報價評估和決策程序、合規(guī)管理制度、復(fù)核機制、通訊工具管控制度、首發(fā)證券內(nèi)部問責(zé)機制和薪酬考核機制、研究報告撰寫及審批機制等七個方面存在違規(guī)行為。此外，部分私募還涉及到未建立完善的工作底稿存檔制度，投資決策機制不完善，業(yè)務(wù)培訓(xùn)機制不健全、執(zhí)行不到位以及風(fēng)險管理制度不健全等其他方面的問題。

　　當然，同一類違規(guī)問題中，各家私募具體的違規(guī)表現(xiàn)也可能不盡相同。

　　以定價依據(jù)不充分為例，上海添橙投資的違規(guī)之處主要在于內(nèi)部研究報告多為投價報告的信息堆砌，未充分體現(xiàn)嚴謹?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿?；上海天倚道投資主要是內(nèi)部研究報告缺失了關(guān)于建議價格區(qū)間、最終報價的邏輯推導(dǎo)過程，討論留痕也存在記錄錯誤；上海拓牌私募的問題則主要體現(xiàn)在研究報告未仔細研究新股公司基本面，在新股估值與定價過程中主要參考過往報價經(jīng)驗。

　　再比如報價評估和決策程序方面，上海添橙投資主要問題在于內(nèi)部制度規(guī)定的投決會組成人員與實際執(zhí)行不符，研究員撰寫完成內(nèi)部研究報告后，未經(jīng)相關(guān)流程審批直接提交至投委會相關(guān)成員參考確定最終價格；上海天倚道投資主要是公司定價決策會議紀要未見定價小組全體成員簽字或簽章；上海拓牌私募則是未組織召開定價小組會議，僅通過微信群溝通每只新股報價，且最終申報價格由董事長一人確定，未履行集體決策程序。

　　廣州某私募人士李先生對界面新聞表示，從相關(guān)“罰單”情況來看，私募在網(wǎng)下打新過程中的違規(guī)行為主要集中在基本的內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)操作流程方面，解決這些問題從技術(shù)上來講并不困難，所以違規(guī)頻繁發(fā)生更多的或在于部分私募缺乏相應(yīng)的合規(guī)意識。很多私募在投資決策過程中，本身高度依賴于部分核心人員“一錘定音”，不按流程去走的情況時有發(fā)生，加之私募往往人手相對有限，“打新”只是公司策略中的一小部分，所以這方面的制度建設(shè)和執(zhí)行很容易被忽視。

　　李先生認為，要想避免相關(guān)違規(guī)行為的發(fā)生，私募首先必須要樹立合規(guī)意識，這點是前提；其次要根據(jù)相關(guān)規(guī)定，比如中證協(xié)發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》，制定和完善好相關(guān)的內(nèi)部控制制度，讓公司各項業(yè)務(wù)操作流程有章可循；再者就是執(zhí)行層面，要加強員工培訓(xùn)，并設(shè)置專人負責(zé)，確保公司的各項相關(guān)制度能夠執(zhí)行到位。

(責(zé)任編輯：焦點)