資料來源：Wind，源達研究源達信息證券研究所

　　圖2：申萬一級行業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤同比增速

　　資料來源：Wind，報告源達信息證券研究所

　　單季度來看，美聯(lián)2025年三季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 18.48 萬億元，儲降同比增速為 3.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.71 萬億元，息基同比增速為11.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1.61 萬億元，點年度同比增速為 13.29%。前季

　　表2：2025Q3全A業(yè)績匯總（億元）

　　資料來源：Wind，報告源達信息證券研究所

• 1—9月份，美聯(lián)全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.2%

　　10月27日，儲降國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，息基1—9月份，點年度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額53732.0億元，同比增長3.2%；9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%。

　　1—9月份，各地區(qū)各部門認真落實更加積極有為宏觀政策，培育壯大新經(jīng)濟增長點，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力較快增長，疊加低基數(shù)效應影響，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)回升。

　　圖3：我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)各月累計營業(yè)收入與利潤總額同比增速

　　資料來源：國家統(tǒng)計局，源達信息證券研究所

　　工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.2%，為去年8月份以來各月累計最高增速；較1—8月份加快2.3個百分點，呈現(xiàn)加快恢復態(tài)勢。從三大門類看，1—9月份，制造業(yè)增長9.9%，較1—8月份加快2.5個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長10.3%，加快0.9個百分點；采礦業(yè)下降29.3%，降幅收窄1.3個百分點。9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%，較8月份加快1.2個百分點。

　　工業(yè)企業(yè)營收增長加快。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長2.4%，較1—8月份加快0.1個百分點。其中，9月份營業(yè)收入增長2.7%，較8月份加快0.8個百分點，營業(yè)收入當月增速連續(xù)兩個月加快，為企業(yè)盈利持續(xù)恢復創(chuàng)造有利條件。

　　過半行業(yè)利潤增長，六成行業(yè)增速回升。1—9月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有23個行業(yè)利潤同比增長，增長面超過五成；其中，9月份有30個行業(yè)利潤增長，增長面達73.2%。從回升面看，1—9月份，有26個行業(yè)利潤增速較1—8月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，回升面超過六成。

　　營收利潤率回升。1—9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.26%，同比提高0.04個百分點；其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.49%，同比提高0.85個百分點，已連續(xù)兩個月提高。

• 美聯(lián)儲利率決議：降息25個基點

　　北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%-4.00%，符合預期。美聯(lián)儲聲明繼續(xù)沿用此前對勞動力市場的描述，稱“就業(yè)增長已放緩，失業(yè)率有所上升，但截至8月仍處于低位”。聲明補充稱，“近期指標與上述變化一致”，“就業(yè)面臨的下行風險在近幾個月有所上升”。

　　美聯(lián)儲表示，現(xiàn)有指標表明經(jīng)濟活動以溫和速度擴張，重申通脹自年初以來有所上升，目前仍處在相對高位。

　　本次美聯(lián)儲利率決議遭遇“鷹鴿雙飛”的罕見局面：理事斯蒂芬·米蘭連續(xù)第二次會議主張更激進的降息幅度，認為應一次性降息50個基點而非實際落地的25個基點；與此同時，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則站在鷹派立場反對任何降息舉措，主張維持利率不變。這種出現(xiàn)雙向異議的會議上次出現(xiàn)在2019年9月，反映出美聯(lián)儲內(nèi)部對經(jīng)濟前景的判斷正出現(xiàn)顯著分化。交易員下調(diào)對美聯(lián)儲12月降息的押注，目前預計降息概率為71%，低于此前的90%。

• 10月制造業(yè)PMI為49.0%

　　10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月下降0.8個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.0%，比上月下降0.6個百分點，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持總體穩(wěn)定。

　　圖4：制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）

　　資料來源：國家統(tǒng)計局，源達信息證券研究所

　　制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)有所回落。10月份，受“十一”假期前部分需求提前釋放及國際環(huán)境更趨復雜等因素影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動較上月放緩，PMI降至49.0%。

　　（一）供需兩端有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.7%和48.8%，比上月下降2.2個和0.9個百分點，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場需求均有所回落。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于52.0%及以上，產(chǎn)需兩端較為活躍；紡織服裝服飾、化學纖維及橡膠塑料制品、非金屬礦物制品等行業(yè)兩個指數(shù)均低于臨界點，行業(yè)供需偏弱。（二）大型企業(yè)產(chǎn)需指數(shù)持續(xù)高于臨界點。大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1個、0.1個和1.1個百分點，景氣水平不同程度回落。其中，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為50.9%和50.1%，均連續(xù)6個月位于擴張區(qū)間，制造業(yè)大型企業(yè)產(chǎn)需持續(xù)釋放。（三）三大重點行業(yè)保持擴張。高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，繼續(xù)位于擴張區(qū)間，且明顯高于制造業(yè)總體水平，行業(yè)支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。高耗能行業(yè)PMI為47.3%，比上月下降0.2個百分點，景氣水平有所回落。（四）市場預期總體樂觀。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為52.8%，持續(xù)位于擴張區(qū)間，表明多數(shù)制造業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預期保持樂觀。從行業(yè)看，有色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)升至60.0%以上高位景氣區(qū)間，相關企業(yè)對行業(yè)發(fā)展信心增強。

　　二、周觀點

• 鋰電

　　本周鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈全線走強，核心驅(qū)動力在于行業(yè)基本面的顯著改善。從需求端看，儲能市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2025年前三季度全球鋰電儲能裝機超170GWh，同比增長68%，拉動了全產(chǎn)業(yè)鏈需求。供給端方面，六氟磷酸鋰價格已從7月18日的4.98萬元/噸，上漲至10月30日的10.63萬元/噸，不到4個月上漲超113%，出現(xiàn)供不應求局面。此外，磷酸鐵鋰等價格也出現(xiàn)回升。隨著需求持續(xù)超預期，鋰電板塊有望迎來價值重估。

　　三、市場概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　本周國內(nèi)證券市場主要指數(shù)表現(xiàn)分化，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過去一周漲跌幅分別為0.11%、0.67%、0.50%、-0.43%、-1.12%、1.00%、1.18%、-3.19%、0.86%。

　　表3：主要指數(shù)漲跌幅

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　2．申萬一級行業(yè)漲跌幅

　　申萬一級行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為電力設備、有色金屬、鋼鐵、基礎化工、綜合，漲幅分別為4.29%、2.56%、2.55%、2.50%、2.26%。

　　圖5：申萬一級行業(yè)漲跌幅情況

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　3．兩市交易額

　　圖6：兩市成交額情況

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　4．本周熱點板塊漲跌幅

　　圖7：本周熱點板塊漲跌幅

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　四、投資建議

　　1）科技： 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當前政策對于國內(nèi)經(jīng)濟方向的重要指引，流動性寬松背景下，科創(chuàng)與創(chuàng)新類公司有望獲得超額收益，建議關注：人工智能、半導體芯片、機器人、低空經(jīng)濟、深海科技等。

　　2）非銀金融： 券商或受益于慢牛格局，保險長期資產(chǎn)端或受益于資本回報見底回升。

　　3）有色金屬：在當前地緣政治緊張局勢不斷，全球經(jīng)濟不確定性增加的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的中長期需求有望持續(xù)增長。銅供給端承壓，需求端不斷增長。

　　4）儲能： 政策驅(qū)動，獨儲發(fā)展前景廣闊。

　　5）機械： 海外降息后制造業(yè)活動修復與投資加速，建議關注工程機械、重卡等。

　　6）內(nèi)需： 以提振消費為重點擴大國內(nèi)有效需求，居民消費能力有望釋放。

(責任編輯：綜合)