公私募的“4000點時刻” 發(fā)表于 2025-12-01 04:32:52 來源：素昧平生網(wǎng) 　　郭晨凱 制圖

　　不同規(guī)模股票私募近一月倉位指數(shù)統(tǒng)計

　　日期 100億 50億—100億 20億—50億 10億—20億 5億—10億 0—5億

　　2025-10-31 80.07 85.02 78.54 80.26 81.91 79.73

　　2025-10-24 81.66 83.06 77.57 78.37 80.98 78.92

　　2025-10-17 80.18 87.35 76.68 78.09 80.79 79.65

　　2025-10-10 80.78 86.12 76.49 78.25 77.61 79.33

　　2025-9-30 79.35 85.75 76.3 78.33 77.83 79.9

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)，公私截至2025年10月31日

　　◎記者 陳玥 馬嘉悅

　　近期，公私市場震蕩向上，公私上證指數(shù)多次站上4000點，公私專業(yè)投資人也迎來了“抉擇時刻”。公私

　　一方面，公私限購與封盤的公私公私募數(shù)量持續(xù)增加，市場的公私謹慎情緒顯著升溫；另一方面，指數(shù)仍在震蕩中攀升，公私結(jié)構(gòu)性熱點層出不窮，公私公私募倉位仍保持高位。公私

　　“當前點位到底高不高？公私”“科技板塊是否切換？”“明年又該從哪些方向布局？”這些問題在近期的機構(gòu)策略會上被頻頻提及。一些公私募基金經(jīng)理在接受上海證券報記者采訪時坦言，公私當前投資難度較年初明顯提升，公私但今年以來結(jié)構(gòu)性行情的公私驅(qū)動力來自中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)全球競爭力的提升與政策持續(xù)發(fā)力。未來，這些驅(qū)動力仍將延續(xù)，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢也會為指數(shù)提供堅實支撐。因此，打開視野，注重估值與基本面的匹配，在科技、周期等領(lǐng)域中尋找更具確定性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，或是當前更重要的事情。

　　“不要低估這輪行情的持續(xù)性，也不能高估缺乏業(yè)績支撐的熱點。”一位明星基金經(jīng)理的這句話，在受訪基金經(jīng)理中頗具代表性。

　　糾結(jié)于進退之間

　　11月10日，上證綜指再度站上4000點。收盤后一小時，某百億級私募市場總監(jiān)張亮（化名）便接到一位高凈值投資者的電話。

　　“4000點了，還要繼續(xù)持有嗎？我看你們年內(nèi)回報也有30%了，我是不是該贖回一部分？”電話那頭，投資者的問題讓張亮頗感無奈。

　　張亮告訴記者，進入10月，上證指數(shù)多次站上4000點。其間，前期獲利的投資者頻繁咨詢是否應撤退?！拔覀兣袛?，支撐股市上行的核心邏輯并未改變，當下大概率不是減倉的時點。他表示，從11月情況看，雖有部分投資者選擇獲利了結(jié)，但更多人選擇堅定持有?！?/p>

　　事實上，基金經(jīng)理也面臨著與投資者一樣的糾結(jié)。

　　近期，不少基金經(jīng)理選擇“封盤”，以更加理性的態(tài)度審視市場風險與機會。據(jù)公開資料，10月底以來，已有包括富國均衡投資、金元順安行業(yè)精選混合、廣發(fā)全球精選股票、易方達科匯靈活配置混合、易方達平穩(wěn)增長混合、恒越均衡優(yōu)選混合發(fā)起式，以及永贏旗下4只績優(yōu)基金等產(chǎn)品公告限購。知名基金經(jīng)理楊東執(zhí)掌的寧泉資產(chǎn)也在10月29日發(fā)布公告稱，決定自10月30日起，暫停接受公司旗下所有基金的新投資者首次申購申請，存量投資者追加申購不受影響。

　　當然，短期謹慎并不代表長期悲觀。

　　上海證券報記者采訪獲悉，許多公私募基金經(jīng)理仍維持積極倉位，并對股市的中長期表現(xiàn)抱有期待。

　　“確實有資金是在做兌現(xiàn)的，就是看到哪些行業(yè)漲得多就往低位的板塊去切換。但另一方面，市場也跌不下去，跌一點就有很多抄底資金躍躍欲試?！币晃换鸾?jīng)理告訴上海證券報記者。

　　淡水泉在接受上海證券報記者采訪時分析稱，當前市場存在兩重底層邏輯支撐：一是無風險收益率下行背景下，權(quán)益資產(chǎn)在居民財富配置中的重要性持續(xù)提升，尤其是在政策積極信號釋放下，市場對A股走出長期行情的預期不斷增強；二是與上一輪行情由國內(nèi)經(jīng)濟和內(nèi)需主導不同，新一輪行情更多反映的是全球科技浪潮帶來的產(chǎn)業(yè)機遇，以及中國企業(yè)加速出海、實現(xiàn)全球化運營的成長敘事，這將為市場注入更強勁的動力。

　　民生加銀基金經(jīng)理孔思偉也認為，雖然短期內(nèi)市場或仍有所波動，但中長期總體趨勢或并不會改變，原因有三：第一，美聯(lián)儲降息周期開啟；第二，科技產(chǎn)業(yè)仍在快速發(fā)展；第三，擴內(nèi)需政策將持續(xù)落地。

　　私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，股票私募倉位指數(shù)達80.16%，為今年以來新高，且是該指數(shù)年內(nèi)首次突破80%整數(shù)關(guān)口。

　　科技股的切換抉擇

　　作為今年以來結(jié)構(gòu)性行情中最為亮眼的板塊，科技股為公私募貢獻了大量超額收益。臨近年末，對該板塊的組合優(yōu)化已成為機構(gòu)的核心戰(zhàn)略決策。

　　“今年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈從上游芯片到中下游云計算、應用與網(wǎng)絡安全，已完成一輪完整演繹。在經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇背景下，這一輪科技行情伴隨海外映射與產(chǎn)業(yè)景氣改善，表現(xiàn)非常亮眼?！币晃恍袠I(yè)資深人士分析稱。

　　該行業(yè)資深人士表示：“我們?nèi)钥春肁I，但也要承認部分龍頭股被資金推高后市值偏大，短期再創(chuàng)新高難度較大。當下重點在景氣度外溢的方向，如存儲、電力設(shè)備、芯片等?！?/p>

　　“市場在變，策略也要變，尤其是科技板塊投資。”明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗在接受上海證券報記者采訪時坦言。

　　他表示，今年以來以科技為代表的熱門板塊吸引了大量資金，但經(jīng)過前期的快速上漲，結(jié)構(gòu)性行情的驅(qū)動力從估值擴張轉(zhuǎn)向業(yè)績驗證，場內(nèi)資金從追逐高增長轉(zhuǎn)向均衡與性價比。因此，應更注重止盈與輪動，依據(jù)市場表現(xiàn)與估值水平動態(tài)調(diào)整配置，重點關(guān)注AI硬件、機器人等方向的投資機會。

　　上海證券報記者采訪獲悉，一些機構(gòu)早在9月便進行了組合優(yōu)化。某私募透露，在一些持倉標的大幅上漲后，在9月適時兌現(xiàn)部分收益，同時增配了景氣度與上行確定性更高的電子板塊頭部企業(yè)。目前來看，盡管科技板塊的資金分歧逐步顯現(xiàn)，但科技領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的價值并未因估值而發(fā)生變化。接下來，公司將重點關(guān)注和布局技術(shù)突破、自主可控與全球需求共振邏輯下的半導體設(shè)備、AI算力等板塊。

　　好買基金測算數(shù)據(jù)顯示，在11月首周，公募權(quán)益類基金主要增持的行業(yè)為電子、汽車和有色金屬，主要減持的行業(yè)為通信、銀行和國防軍工。多家百億級私募透露，四季度以來結(jié)合個股業(yè)績進行了優(yōu)化配置，對部分估值脫離基本面的科技股進行了獲利了結(jié)。

　　除估值水平外，公私募基金經(jīng)理還高度關(guān)注科技板塊的新變化。

　　深耕科技領(lǐng)域的銀河基金績優(yōu)基金經(jīng)理鄭巍山在接受上海證券報記者采訪時稱，三季度以來半導體板塊發(fā)生的核心變化，主要圍繞模型推理需求變化推動存儲周期向上，以及多模態(tài)模型和應用顯著發(fā)展而展開?！拔覀儺斍皯撍伎嫉氖?，在veo3視頻生成和Genie3游戲生成模型發(fā)布后，北美科技巨頭看到了怎樣的未來？目前來看，有兩個方向值得關(guān)注：一是TPU芯片，部分公司可能有結(jié)構(gòu)性提升或者從0到1的突破機會；二是視頻模型（包括生成模型和理解模型），國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈仍值得高度重視。 ”鄭巍山說。

　　新方向“浮出”水面

　　年末是機構(gòu)布局來年的關(guān)鍵時點。經(jīng)歷了熱鬧的結(jié)構(gòu)性行情，明年公私募基金經(jīng)理更看好哪些方向？

　　紫閣投資在接受上海證券報記者采訪時表示，展望2026年，公司重點關(guān)注科創(chuàng)與周期兩大方向：一方面，以AI為核心展開的科創(chuàng)板塊，以及同樣具有高科技屬性的創(chuàng)新藥板塊，代表了未來的發(fā)展方向，更是國家競爭力與安全的基石，無論是政策端還是產(chǎn)業(yè)趨勢端的積極變化都將推動相關(guān)行業(yè)快速發(fā)展，從而誕生豐富的投資機會；另一方面，從供給角度來看，在“反內(nèi)卷”政策穩(wěn)步推進下，周期行業(yè)的供給端狀況正在逐步好轉(zhuǎn)，從需求角度來看，稀土、銅鋁、鋰及部分化工品受AI快速發(fā)展的影響，其需求端處于上行階段，相關(guān)子行業(yè)和公司值得重點跟蹤。

　　北京一家老牌百億級私募也青睞科技與周期板塊。該私募認為，無論是AI革命從算力建設(shè)向電力建設(shè)延伸，還是國內(nèi)半導體在技術(shù)、產(chǎn)能與供應鏈上取得實質(zhì)性突破，亦或是服務型與情緒價值型消費的崛起，都將為相關(guān)細分領(lǐng)域帶來持續(xù)成長空間。與此同時，在政策引導下，周期行業(yè)增長邏輯正轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升、價值創(chuàng)造，具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望受益。

　　一位受訪投研人士則表示，在通常情況下，市場會在年底思考來年景氣方向，并提前進行布局，目前看好AI硬件，包括手機、眼鏡、智駕等方向，“無論從行業(yè)中觀發(fā)展趨勢還是微觀驗證來看，這些板塊的能見度都越來越高，且當前估值相對合理，是值得關(guān)注的布局方向”。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，近一個月機構(gòu)調(diào)研頻次約4.2萬次，調(diào)研頻次最高的行業(yè)為半導體、醫(yī)療設(shè)備和通用設(shè)備。11月以來調(diào)研頻次最高的行業(yè)則為消費電子、半導體和通用設(shè)備。

　　另外，港股的醫(yī)藥、科技等板塊，也是基金經(jīng)理積極挖掘和參與的方向。

　　興全滬港深、興證全球合熙基金經(jīng)理陳聰表示，雖然港股的創(chuàng)新藥、AI等方向年內(nèi)已有所表現(xiàn)，但從產(chǎn)業(yè)角度分析，無論是技術(shù)突破還是商業(yè)化進展，這些新興產(chǎn)業(yè)都處于結(jié)構(gòu)成長的早期階段，遠未進入飽和階段。因此，當前的市場熱度更多是對產(chǎn)業(yè)趨勢的提前定價，而不是非理性的投機泡沫。總體而言，成長型資產(chǎn)的上漲具有堅實的基本面支撐，是市場逐步修復和產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)的自然結(jié)果，仍然具備中長期配置價值。

　　嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)混合基金經(jīng)理王鑫晨表示，AI是港股行情的重要驅(qū)動因素，人工智能是值得持續(xù)看好的長期方向。從AI的投資線索來看，國內(nèi)主要還是集中在算力和半導體等領(lǐng)域，這與海外的節(jié)奏一致。不過，相關(guān)應用的出現(xiàn)和商業(yè)化價值體現(xiàn)是遲早的事情?？萍纪顿Y“硬三年，軟三年，商業(yè)模式又三年”的投資口訣仍然有效。不久，AI應用或?qū)⒂瓉砣嫔蠞q的機會。