財(cái)報(bào)顯示，畝田模式一畝田依然未能實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)克但虧損明顯收窄。上市首日收費(fèi)集團(tuán)在2023年、仍需2024年的驗(yàn)證營(yíng)收分別為1.88億、1.61億元人民幣，畝田模式相應(yīng)的達(dá)克凈虧損分別為1.06億、0.349億元人民幣，上市首日收費(fèi)虧損降幅達(dá)67%。仍需不過(guò)，驗(yàn)證這看似樂(lè)觀的畝田模式轉(zhuǎn)變依靠的是“節(jié)流”而非“開源”，意味著一畝田的達(dá)克商業(yè)模式在盈利可行性上依然存疑。

目前，上市首日收費(fèi)平臺(tái)采供B端用戶超過(guò)5600萬(wàn)，仍需全年可售賣農(nóng)產(chǎn)品品類超過(guò)1.5萬(wàn)；截至2024年12月31日，驗(yàn)證一畝田的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋內(nèi)地逾340個(gè)城市與2800個(gè)縣，涵蓋了65%以上的一級(jí)和二級(jí)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)。一畝田需要向市場(chǎng)展示一個(gè)清晰的、可信的路徑，說(shuō)明如何將巨大的用戶規(guī)模轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的、可持續(xù)的利潤(rùn)，而不是持續(xù)的“戰(zhàn)略虧損”。

首先，成本壓力是一畝田當(dāng)下和未來(lái)不可忽視的一項(xiàng)挑戰(zhàn)。招股書顯示，一畝田將IPO募資重押線下“沃來(lái)采”模式，將主要用于繼續(xù)拓展線下“沃來(lái)采”農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行全面的農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)服務(wù)流程和制度的梳理、設(shè)計(jì)，并全力推進(jìn)國(guó)際化相關(guān)業(yè)務(wù)。

“沃來(lái)采”本質(zhì)是一個(gè)龐大的線下地推和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，深入產(chǎn)地和銷地市場(chǎng)提供代賣、品控、撮合服務(wù)。大力擴(kuò)張此網(wǎng)絡(luò)意味著公司的成本結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變：人力成本、管理成本、辦公運(yùn)營(yíng)成本將急劇上升。然而，每個(gè)“沃來(lái)采”網(wǎng)點(diǎn)的培育都需要時(shí)間，達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)前需要持續(xù)投入。大規(guī)?？焖贁U(kuò)張意味著公司可能在未來(lái)數(shù)個(gè)季度甚至年度繼續(xù)承受虧損的壓力。投資者是否有足夠的耐心等待，也是一畝田需要思考的問(wèn)題。

其次，渠道粘性與“跳單”風(fēng)險(xiǎn)是所有B2B平臺(tái)的痼疾。如何通過(guò)不可替代的物流、金融和品控服務(wù)，將用戶牢牢鎖定在平臺(tái)生態(tài)內(nèi)，防止其在線下完成交易規(guī)避傭金，是關(guān)乎商業(yè)模式能否成立的關(guān)鍵。更為本質(zhì)的挑戰(zhàn)源于行業(yè)特性，農(nóng)產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化特性導(dǎo)致品控難、糾紛多，建立信任成本極高，這要求平臺(tái)必須深度介入交易，建設(shè)線下驗(yàn)貨和信用體系。

這種定位非常微妙。如果過(guò)于偏向平臺(tái)，則盈利困難；如果過(guò)于深入自營(yíng)，則會(huì)與平臺(tái)上的客戶形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，導(dǎo)致生態(tài)伙伴的反感和流失。如何平衡好“裁判員”和“運(yùn)動(dòng)員”的雙重身份，是其長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)。

這也從另一個(gè)角度體現(xiàn)出了一畝田或許面臨的工具化風(fēng)險(xiǎn)，如果平臺(tái)的功能僅僅停留在“信息展示”和“初步聯(lián)系”，那么它極易被工具化——用戶在上面找到客戶后，立即轉(zhuǎn)入線下交易以規(guī)避任何形式的傭金或費(fèi)用。這意味著它無(wú)法從最核心的交易價(jià)值中分一杯羹。

這一風(fēng)險(xiǎn)或許已然苗頭初現(xiàn)。會(huì)員費(fèi)和增值服務(wù)是一畝田目前最穩(wěn)定的兩大主要收入來(lái)源，分別占總營(yíng)收的59%和33%。然而，招股書顯示，一畝田年度付費(fèi)商戶占比從2023年的14.0%小幅下降到2024年的11.4%。

另外，阿里、京東、拼多多等巨頭在農(nóng)產(chǎn)品上行領(lǐng)域都有布局，且擁有更龐大的資金、流量和生態(tài)優(yōu)勢(shì)。一旦它們認(rèn)為“沃來(lái)采”模式被驗(yàn)證成功，完全有能力利用資本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行快速?gòu)?fù)制，一畝田如何抵御這種可能出現(xiàn)的降維打擊，也是投資者們關(guān)注的問(wèn)題。

一畝田的上市固然是數(shù)字農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個(gè)里程碑，但同時(shí)，它也已經(jīng)從“講故事”的造夢(mèng)階段，進(jìn)入了“交成績(jī)單”的殘酷現(xiàn)實(shí)階段。其未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)，將直接取決于其能否在破解行業(yè)固有難題的同時(shí)，向資本市場(chǎng)交出一份兼具增長(zhǎng)性與健康利潤(rùn)的答卷。

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