（來源：經(jīng)濟(jì)參考報） 身披“電子皮膚、續(xù)命AI手機(jī)、融資機(jī)器人”等熱門光環(huán)，頻頻浙江福萊新材股份有限公司（證券簡稱“福萊新材”，收益605488.SH）近年來盈利能力卻持續(xù)下滑。寥寥當(dāng)債務(wù)壓力亮起紅燈之際，福萊公司拋出7.07億元定增計劃，新材擬投入標(biāo)簽標(biāo)識印刷材料擴(kuò)產(chǎn)、擬募電子級功能材料擴(kuò)產(chǎn)升級、資億研發(fā)中心升級等項目，續(xù)命并填補公司流動資金。融資 值得注意的頻頻是，上市至今，收益福萊新材已累計直接融資10.42億元，寥寥公司收入穩(wěn)步增長，福萊但盈利、現(xiàn)金流和募投項目效益卻未同步改善，上交所對相關(guān)問題進(jìn)行了問詢，福萊新材11月22日披露了定增問詢回復(fù)公告。 “相比募投項目，福萊新材目前更緊迫的是填補現(xiàn)金流缺口并降低杠桿率?！?1月23日，知名財稅審專家劉志耕告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者，福萊新材債務(wù)壓力大，短期靠定增“續(xù)命”，若柔性傳感器等新業(yè)務(wù)不能迅速貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，“高杠桿+低利潤”的組合將令財務(wù)風(fēng)險繼續(xù)上升。當(dāng)前定增等融資手段僅能短期緩解困境，長期還需依賴新業(yè)務(wù)落地與債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 募集資金產(chǎn)出投入比低 上市五年，福萊新材走出“傳統(tǒng)標(biāo)簽材料→電子級功能膜→柔性傳感器”三級跳，公司收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，但盈利能力偏弱。 公司累計直接融資已達(dá)10.42億元（IPO融資6.13億元+可轉(zhuǎn)債融資4.29億元），累計實現(xiàn)凈利潤5.97億元，累計現(xiàn)金分紅2.43億元，派息融資比為23.36%。 每次融資，福萊新材都將募投項目描繪得頗有前景，但最終卻都無法達(dá)到預(yù)期。比如，福萊新材IPO募投項目“功能性涂布復(fù)合材料生產(chǎn)基地及研發(fā)中心總部綜合大樓建設(shè)項目”，總投資金額為6.14億元，募資前承諾投資金額4.71億元，募集后承諾投資金額2.71億元，實際投資金額2.95億元。截至2025年6月30日，該項目累計虧損為312.49萬元。另外，這個募資項目在募資后發(fā)生了變化。加上新增加的福萊新材煙臺分公司福萊新型材料項目一期、二期累計實現(xiàn)的效益555.22萬元，最終上述三個IPO募投項目累計實現(xiàn)效益242.73萬元。這與福萊新材最初承諾的2022-2025年分別取得效益2413萬元、4406.71萬元、5711.14萬元、7518.80萬元相距甚遠(yuǎn)，而公司將效益不達(dá)預(yù)期的原因歸結(jié)于項目整體建設(shè)進(jìn)度滯后，同時產(chǎn)品市場競爭激烈。 10.42億元募集資金投出后，福萊新材卻呈現(xiàn)出“增收不增利”的情況，這引起了監(jiān)管注意。 財報顯示，2020-2024年，福萊新材營業(yè)收入由12.69億元增至25.41億元，年均復(fù)合增速約為15%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收20.97億元，同比增加18.1%，標(biāo)簽標(biāo)識印刷材料和電子級功能材料是主要驅(qū)動力。 營收增長的同時，福萊新材的應(yīng)收賬款規(guī)模也在持續(xù)攀升。2022-2024年及2025年上半年，公司期末應(yīng)收賬款賬面值占當(dāng)期營收的比重分別為15.22%、17%、20.39%及20.17%。這一方面是因為福萊新材的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，另一方面是由于公司對部分客戶放寬了信用政策。比如，公司直銷客戶阿維里-丹尼森材料歐洲有限公司（Avery Dennison Materials Europe BV）2022年、2023年的款期均為“開票日后90天內(nèi)付清”，2024年9月起變?yōu)椤鞍撮_票日，每月30號止，月結(jié)120天”。另一直銷客戶“蘇州飄志華復(fù)合材料科技有限公司”2022年、2023年的款期均為“按發(fā)貨日，每月20號止，月結(jié)45天”，2024年6月起變?yōu)椤鞍窗l(fā)貨日，每月20號止，月結(jié)60天”。除此之外，還有多家客戶的款期均延長。 整體而言，盡管收入穩(wěn)步增長，但公司的利潤在上市時即處巔峰，主營業(yè)務(wù)盈利呈下滑態(tài)勢，募集資金產(chǎn)出投入比低。福萊新材扣非凈利潤從2021年的1.12億元減少至2024年0.46億元，銷售毛利率由17.25%減少至13.38%。 好在福萊新材的壞賬計提比例顯著低于同行業(yè)可比公司均值。2022-2024年及2025年上半年，福萊新材以組合為基礎(chǔ)計量預(yù)期信用損失的應(yīng)收賬款準(zhǔn)備計提比例分別為5.02%、5.03%、5.04%及5.02%，而同行業(yè)上市公司平均值分別為5.95%、5.74%、5.45%及5.51%。福萊新材回復(fù)稱，這主要是公司應(yīng)收賬款回款控制較好，周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)上市公司，一年以上賬齡的應(yīng)收款占比較高，且高于同行業(yè)上市公司平均水平。 短期靠定增“續(xù)命” 目前，福萊新材仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，但公司主營業(yè)務(wù)盈利能力弱、自身“造血”能力不足，加之不斷增長的應(yīng)收賬款、存貨占用了大量資金，使得公司對外融資依賴程度較高。 截至2025年9月底，福萊新材總債務(wù)規(guī)模已增至16億元，其中，短期債務(wù)約為11億元，長期債務(wù)約為5億元。福萊新材期末資產(chǎn)負(fù)債率為55.98%，有息負(fù)債率為34.53%，公司流動負(fù)債占比攀升至73.34%，期末貨幣資金余額僅為3.84億元，公司償債壓力有所上升，短期急需通過定增融資“續(xù)命”。 正因如此，福萊新材此次拋出的7.07億元定增計劃中，2.07億元募集資金將用于補充公司流動資金。 不過，在募投項目中，投資者更關(guān)注公司的第二增長曲線——柔性傳感器及觸覺感知系統(tǒng)。今年以來，眾多投資機(jī)構(gòu)調(diào)研了福萊新材。雖然今年一季度，摩根士丹利國際公司和美林國際兩家QFII曾出現(xiàn)在福萊新材的前十大流通股股東之列，但第二季度就從名單中消失。 福萊新材稱，公司2017年開始投入這一領(lǐng)域，2023年將其正式納入公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，并從健康監(jiān)測領(lǐng)域應(yīng)用拓展到機(jī)器人觸覺和工業(yè)檢測領(lǐng)域。公司第二代柔性觸覺傳感器具備三大核心技術(shù)：真柔性、全曲面、三維力。硬件方面采用真柔性設(shè)計，材料具備優(yōu)異的柔韌性，能夠完美貼合各種復(fù)雜曲面；能夠?qū)崿F(xiàn)“全曲面”覆蓋，在機(jī)器人靈巧手上可完整部署于指尖、指腹、手心、手背等關(guān)鍵區(qū)域，達(dá)成全域觸覺感知；能夠?qū)崿F(xiàn)“三維力”矢量感知，精準(zhǔn)捕捉和解析多方向的作用力，包括垂直力和剪切力等，感知力的大小和方向信息。算法方面采用深度學(xué)習(xí)觸覺識別技術(shù)，融合多模態(tài)感知數(shù)據(jù)，實現(xiàn)高維特征實時提取、準(zhǔn)確識別物體屬性，測量精度、測量分辨力、空間分辨率等技術(shù)參數(shù)測試優(yōu)異。 據(jù)了解，柔性傳感器（電子皮膚）目前處于“外資壟斷高端產(chǎn)能、中資快速追趕”的階段，除福萊新材外，漢威科技（300007.SZ）、柯力傳感（603662.SH）、申昊科技（300853.SZ）等公司在該領(lǐng)域均有布局。目前，福萊新材的柔性傳感器相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)迭代在持續(xù)更新中，公司已與國內(nèi)外多家靈巧手公司以及人形機(jī)器人公司合作，不過，國外客戶對產(chǎn)品技術(shù)要求更高，更重視算法。 福萊新材計劃通過此次定增募資加大該領(lǐng)域的研發(fā)投入。劉志耕表示，福萊新材的柔性傳感器目前仍處于“加大投入-客戶送樣”的早期階段，若商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，“高估值+高負(fù)債”將再度考驗公司融資續(xù)命能力，因此，需關(guān)注2025年訂單落地情況。 （讀者信箱：[email protected]） |