老鳳祥(600612)通過(guò)收購(gòu)開(kāi)拓奢侈品業(yè)務(wù)的老鳳計(jì)劃遭到上交所問(wèn)詢(xún)，標(biāo)的祥高詢(xún)提公司尚未開(kāi)始運(yùn)營(yíng)已經(jīng)享受高溢價(jià)。在監(jiān)管要求下，溢價(jià)業(yè)務(wù)老鳳祥于10月22日作出風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，收購(gòu)示奢公司奢侈品業(yè)務(wù)的遭監(jiān)發(fā)展具有不確定性。

根據(jù)老鳳祥在10月9日披露的管問(wèn)公告，公司擬通過(guò)下屬控股子公司投資認(rèn)購(gòu)邁巴赫奢侈品亞太有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“MAP”）發(fā)行的侈品2000股有投票權(quán)普通股，占發(fā)行及配發(fā)后MAP股權(quán)的不確20%，總投資額為2400萬(wàn)美元。定性

邁巴赫正是風(fēng)險(xiǎn)大眾所熟悉的德國(guó)超豪華汽車(chē)品牌，不過(guò)MAP的老鳳經(jīng)營(yíng)不涉及邁巴赫汽車(chē)，僅為邁巴赫奢侈品。祥高詢(xún)提邁巴赫于2009年開(kāi)啟奢侈品業(yè)務(wù)，溢價(jià)業(yè)務(wù)以高端眼鏡系列為起點(diǎn)，收購(gòu)示奢并拓展至皮具、遭監(jiān)配飾及馬術(shù)用品等領(lǐng)域。邁巴赫奢侈品公司于2013年正式成立，目前覆蓋75個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有零售門(mén)店617家。在老鳳祥的預(yù)期中，雙方將通過(guò)本次合作共同開(kāi)發(fā)亞太區(qū)域高端奢侈品市場(chǎng)，整合公司中高端及定制產(chǎn)品資源和業(yè)務(wù)。

這則投資計(jì)劃披露后，老鳳祥很快收到上交所下發(fā)的《監(jiān)管工作函》，提出三項(xiàng)問(wèn)題。

《監(jiān)管工作函》提及，本次交易采用收益法評(píng)估，以2025年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估值為1.26億美元，股東權(quán)益賬面價(jià)值1300美元，評(píng)估增值率9692207.69%，交易估值明顯偏高。事實(shí)上，MAP成立于2025年2月，截至目前尚未開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，并無(wú)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

對(duì)此，老鳳祥解釋稱(chēng)，根據(jù)邁巴赫奢侈品有限公司運(yùn)營(yíng)模式，MAP是一個(gè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益可持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，預(yù)期收益可以量化、預(yù)期收益年限可以預(yù)測(cè)、與折現(xiàn)密切相關(guān)的預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)。

老鳳祥提供的收入、毛利率和期間費(fèi)用的預(yù)測(cè)顯示，MAP未來(lái)年度拓展計(jì)劃是2025年至2030年，通過(guò)代理商拓展門(mén)店（精品店/展示店）約75家，邁巴赫奢侈品亞太有限公司對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)的采購(gòu)價(jià)為吊牌價(jià)（零售價(jià)）的30%，新產(chǎn)品條線(xiàn)的毛利率為根據(jù)商業(yè)計(jì)劃取60%。

值得注意的是，老鳳祥還在對(duì)上交所的回復(fù)中透露，MAP存在無(wú)法取得MAYBACH奢侈品牌經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，老鳳祥強(qiáng)調(diào)，交易以MAP取得經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)作為股權(quán)交割的前提，如未取得則無(wú)義務(wù)履行交割義務(wù)，無(wú)義務(wù)支付認(rèn)購(gòu)價(jià)款，同時(shí)有權(quán)根據(jù)協(xié)議無(wú)責(zé)單方解除協(xié)議。

在監(jiān)管要求下，老鳳祥整理了多達(dá)8項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示，包括：奢侈品業(yè)務(wù)屬于老鳳祥業(yè)務(wù)拓展的新領(lǐng)域，邁巴赫奢侈品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)初期品牌認(rèn)可度較低，未來(lái)公司開(kāi)拓奢侈品業(yè)務(wù)過(guò)程中，將面臨渠道拓展、市場(chǎng)推廣、定價(jià)策略、消費(fèi)者接受程度的挑戰(zhàn)；目前奢侈品頭部品牌市場(chǎng)占有率高、渠道布局廣，同時(shí)隨著潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入、消費(fèi)者需求的變化以及小眾新型奢侈品的快速成長(zhǎng)，可能存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)空間被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)，公司奢侈品業(yè)務(wù)的發(fā)展具有不確定性；本次公司代理經(jīng)銷(xiāo)邁巴赫奢侈品業(yè)務(wù)尚未開(kāi)展，具體經(jīng)營(yíng)及未來(lái)發(fā)展具有不確定性等。

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