◎記者 常佩琦

　　一系列政策信號顯示，穩(wěn)步位有望優(yōu)數(shù)字人民幣的發(fā)展發(fā)展已進入從試點探索向體系完善的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的數(shù)字建議》提出，穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣。人民中國人民銀行行長潘功勝近日在2025金融街論壇年會上表示，幣貨幣層中國人民銀行將進一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系。次定

　　分析人士認為，穩(wěn)步位有望優(yōu)當前，發(fā)展數(shù)字人民幣的數(shù)字M0（流通中貨幣）定位在實踐中逐漸暴露出諸多局限，譬如不計息特性導致用戶持有意愿不足、人民與銀行賬戶體系割裂加劇使用不暢等。幣貨幣層由此，次定向M1定位轉(zhuǎn)化被視為解決上述問題的穩(wěn)步位有望優(yōu)關(guān)鍵。

　　此外，發(fā)展在M0定位下，數(shù)字數(shù)字人民幣采用100%準備金制度，這導致銀行難以通過傳統(tǒng)存貸利差盈利，缺乏商業(yè)推廣動力。

　　M0定位顯現(xiàn)四重局限

　　潘功勝透露，中國人民銀行將研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位，支持更多商業(yè)銀行成為數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)運營機構(gòu)。

　　自2014年我國啟動數(shù)字人民幣研究以來，M0的定位為數(shù)字人民幣的初始框架和統(tǒng)計基準奠定了基礎(chǔ)。不過，隨著試點范圍擴大和應(yīng)用場景拓展，這一定位的局限性日益顯現(xiàn)。

　　首先，數(shù)字人民幣不計息的特性削弱了大眾和企業(yè)的持有意愿。上海新金融研究院副院長、上海交通大學中國金融研究院副院長劉曉春在接受上海證券報記者采訪時表示，貨幣對個人與企業(yè)而言不僅是支付工具，更需具備增值屬性?！爱斍般y行賬戶支付便捷，閑置資金可產(chǎn)生利息，而M0定位的數(shù)字人民幣等同于現(xiàn)金，卻沒有利息收益產(chǎn)生，導致居民和企業(yè)持有意愿不足?！彼忉尩?。

　　其次，數(shù)字人民幣與銀行賬戶體系的割裂導致用戶使用不便。盡管數(shù)字人民幣可與存款賬戶兌換，但需專門操作，無法實現(xiàn)無縫對接。上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛對上海證券報記者表示，這種銜接不暢導致數(shù)字人民幣無法充分發(fā)揮其在提升貨幣政策傳導效率、強化金融監(jiān)管等方面的潛力。

　　再其次，數(shù)字人民幣功能單一性制約了使用場景。目前，數(shù)字人民幣錢包及App僅具備支付功能，而微信、支付寶等第三方支付平臺不僅是支付渠道，還集成了社交、生活服務(wù)等多元功能。在劉曉春看來，和這種“非支付驅(qū)動”的使用場景相比，數(shù)字人民幣缺乏優(yōu)勢。

　　最后，商業(yè)銀行推廣數(shù)字人民幣的動力有待提高?！坝脩舫钟械臄?shù)字人民幣本質(zhì)上直接體現(xiàn)為央行負債，不計入相關(guān)機構(gòu)的資產(chǎn)負債表。相關(guān)機構(gòu)承擔了系統(tǒng)建設(shè)、運營維護的成本和責任，卻無法以此進行信貸投放，或從中賺取更多收益。”中國金融四十人論壇（CF40）撰文表示，銀行的數(shù)字人民幣部門普遍缺乏主動推廣的商業(yè)動力，在實踐層面也帶來了數(shù)字人民幣體系運營中責、權(quán)、利不對等的問題。

　　向M1轉(zhuǎn)化成共識

　　針對M0定位的諸多局限，優(yōu)化數(shù)字人民幣貨幣層次的呼聲漸起。多位受訪人士普遍認為，為解決數(shù)字人民幣上述困境，向M1（狹義貨幣）轉(zhuǎn)化可行且必要。

　　“M0定位導致的激勵不足和功能受限，反映了貨幣層次定位與實際功能屬性之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。解決這一問題的關(guān)鍵路徑在于推動數(shù)字人民幣向M1層次演進?！盋F40解釋稱，與M0作為央行直接負債不同，當數(shù)字人民幣被視為M1時，它在會計處理上更傾向于被認定為商業(yè)銀行負債，也代表著被納入了運營機構(gòu)的資產(chǎn)負債表進行統(tǒng)計。

　　針對如何實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)化，劉曉春向記者提出了他所構(gòu)想的兩種路徑：

　　一種是直接推動存款數(shù)字化，將個人儲蓄、企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為數(shù)字化的M1，實現(xiàn)銀行賬戶與數(shù)字錢包無縫對接?！凹缺Ａ魯?shù)字化支付的便捷性，又能讓閑置資金產(chǎn)生利息，達成‘支付與收益兩不誤’。”劉曉春說。

　　另一種則是新增專屬儲蓄形式，允許資金從現(xiàn)有存款賬戶轉(zhuǎn)出至數(shù)字錢包，但仍將其納入商業(yè)銀行表內(nèi)負債，按活期存款利率或略低利率計息?！斑@樣銀行可通過將這部分資金來源用于放貸獲取收益，進而為持有者支付利息，同時避免資金‘出表’導致的存款流失”。

　　重塑激勵機制 激活銀行動力

　　數(shù)字人民幣的普及，離不開商業(yè)銀行的積極參與。不過，目前數(shù)字人民幣采用100%準備金制度——即用戶在數(shù)字人民幣錢包中放100元，運營機構(gòu)就要向央行繳納100元準備金——這導致銀行難以通過傳統(tǒng)存貸利差盈利，商業(yè)推廣的動力有待提高。

　　對此，受訪專家從監(jiān)管部門和銀行自身兩個層面開出“藥方”。在監(jiān)管制度設(shè)計層面，劉曉春提出兩點建議：首先，推動技術(shù)標準統(tǒng)一，降低銀行系統(tǒng)開發(fā)成本。目前僅有少數(shù)大行作為運營機構(gòu)，技術(shù)路線不統(tǒng)一導致小行接入成本高、客戶數(shù)據(jù)易被大行獲取，形成不公平競爭。未來應(yīng)推動技術(shù)標準化，使更多銀行能低成本接入。其次，將數(shù)字人民幣納入銀行表內(nèi)負債，明確其“間接負債”屬性，允許銀行將其用于放貸，形成利息收入來彌補運營成本。

　　曾剛亦認為，監(jiān)管部門應(yīng)通過制度設(shè)計重塑激勵機制：一是建立合理的運營補償機制，根據(jù)銀行數(shù)字錢包活躍度、交易規(guī)模給予運營費用補貼或手續(xù)費分成；二是允許銀行在數(shù)字人民幣錢包中疊加增值服務(wù)并收費，如財富管理、信貸撮合、數(shù)據(jù)分析等；三是探索將數(shù)字人民幣納入MPA考核正向激勵，提升銀行推廣意愿。

　　從銀行層面看，其自身應(yīng)轉(zhuǎn)變思維，將數(shù)字人民幣視為獲客和場景建設(shè)的入口。曾剛建議：銀行可通過打造高頻支付場景（如交通、醫(yī)療、政務(wù)）沉淀用戶，基于交易數(shù)據(jù)開發(fā)精準營銷和風控模型，為小微企業(yè)、個人提供供應(yīng)鏈金融、消費信貸等衍生服務(wù)；同時開發(fā)智能合約應(yīng)用，在B端市場提供資金監(jiān)管、自動清結(jié)算等解決方案，構(gòu)建“支付+金融+數(shù)據(jù)”的綜合服務(wù)生態(tài)，實現(xiàn)從“通道”向“平臺”的轉(zhuǎn)型。