作者 胡群

中國銀行業(yè)正站在一個新老風險交匯的房地十字路口。

國信證券于9月29日發(fā)布的良見落零研究報告《資產質量十五年 上市銀行不良出清與撥備壓力觀察》（以下簡稱“《報告》”）顯示，在過去15年中，頂回大考銀行持續(xù)進行不良出清，售風從小微貸款、險接行何下場制造業(yè)及批零行業(yè)貸款到后來的迎接 房地產開發(fā)貸、城投貸款，房地再到當前的良見落零零售貸款。我國銀行的頂回大考不良暴露 分攤在較長時期內，而且是售風不同領域輪流暴露而非集中爆發(fā)，對銀行報表的險接行何下場影響被攤薄，實現(xiàn)了軟著陸。迎接

《報告》認為，房地2021年開始房地產行業(yè)風險暴露，良見落零2023年達到峰值4.42%，頂回大考而后有所回落，但目前仍處于較高水平，尚未完全出清。目前包括個人住房貸款、個人消費貸款、信用卡貸款和個人經營性貸款在內的各類型零售貸款不良率都在上升，零售風險正在暴露當中。

尤為值得關注的是，這一風險輪動的背景下，銀行利潤表的穩(wěn)定性并未被輕易打破。報告指出，自2011年本輪風險周期開啟以來，通過各行業(yè)不良貸款的“輪流暴露”與出清，疊加銀行主動的信貸結構調整和撥備工具的“削峰填谷”，上市銀行得以在不良生成率持續(xù)處于0.7%左右較高水平的環(huán)境下，維持財務表現(xiàn)的相對平穩(wěn)。

一場行業(yè)輪動的“壓力緩釋”

《報告》將2011年定義為本輪銀行資產質量周期的起點。彼時，溫州地區(qū)爆發(fā)流動性危機，不良貸款率一度飆升至4.41%，成為本輪風險出清的標志性事件。隨后，風險如波浪般傳導至小微貸款領域，部分股份制銀行因前期過度投放而深陷其中。

真正的系統(tǒng)性壓力來自于制造業(yè)與批發(fā)零售行業(yè)。受前期產能過剩與宏觀經濟下行影響，這兩個行業(yè)的不良率在2016年與2018年先后達到7.79%和6.12%的峰值。值得注意的是，銀行并非被動承受。在風險暴露過程中，銀行體系開始主動壓降制造業(yè)與批零行業(yè)的貸款占比，并將信貸資源大規(guī)模轉向當時被視為“低風險”的個人貸款領域，尤其是個人住房貸款。這一持續(xù)數(shù)年的“零售轉型”，在當時有效對沖了對公資產質量的惡化。

《報告》指出，這種“不同領域、輪流暴露”的模式，將本可能集中爆發(fā)的風險分攤至一個長達十余年的周期內，避免了系統(tǒng)性沖擊，是為“軟著陸”的關鍵。

房地產行業(yè)不良率見頂回落

2021年后，房地產行業(yè)取代制造業(yè)，成為銀行資產質量新的焦點。上市銀行房地產對公貸款不良率從長期低于1.4%的水平快速攀升，于2023年觸及4.42%的峰值，隨后在2024年出現(xiàn)回落。

《報告》認為，房地產對公貸款的不良生成率峰值已過，這主要得益于銀行在此前的風險意識。自“房住不炒”提出后，銀行已開始有意收縮房地產對公貸款的投放。至風險暴露前夜，房地產對公貸款占貸款總額的比重僅為6%，即便算上可能投向房地產的企業(yè)債和非標，廣義口徑占比也僅為11%，遠低于當年制造業(yè)與批零行業(yè)風險暴露前24%的占比。這意味著，盡管房地產行業(yè)自身風險巨大，但其對銀行整體資產質量的沖擊相對可控。

然而，房地產行業(yè)的風險并未完全出清。其不良率絕對值仍處于歷史高位，且行業(yè)根本性的銷售回暖尚未明確出現(xiàn)，后續(xù)演化仍需觀察。

零售貸款風險正在暴露

當對公領域的不良浪潮逐漸退去，零售貸款的風險正在全面浮出水面，并成為當前銀行資產質量核心矛盾。

個人住房貸款、個人消費貸款、信用卡貸款及個人經營性貸款的不良率均呈上升趨勢。其中，個人住房貸款自2021年起不良率持續(xù)上行，受房地產市場調整影響，尚未出現(xiàn)見頂信號。信用卡貸款不良率近年來持續(xù)攀升，雖上升斜率有所放緩，但多家零售業(yè)務見長的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示其不良生成率仍處較高水平。

2024年以來，個人經營性貸款不良率出現(xiàn)快速上升，個人消費貸款亦有小幅反彈。這一變化與前期銀行大規(guī)模投放普惠貸款、居民杠桿率上升有關。此前銀行為響應政策導向，集中拓展個人經營貸，部分資金流向非消費領域，積聚了潛在風險。隨著經濟復蘇節(jié)奏放緩，部分借款人還款能力承壓，導致零售端不良壓力顯現(xiàn)。

橫向比較，不同銀行在不良生成率、撥備計提壓力及存量撥備充足度方面存在分化。大型銀行及部分城商行在資產質量和撥備緩沖方面表現(xiàn)相對穩(wěn)健。不同銀行零售貸款結構及風控能力差異顯著，部分中小銀行面臨更大壓力。

《報告》認為，今年是此輪業(yè)績下行周期的尾聲，預計明年行業(yè)基本面將有所改善，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。

十五年的風險化解歷程，展現(xiàn)了中國銀行業(yè)在宏觀經濟周期波動中維持財務穩(wěn)定的機制。通過不良貸款的分階段暴露、信貸結構的動態(tài)調整，以及撥備工具的靈活運用，銀行體系實現(xiàn)了風險的“軟著陸”。然而，這一模式的可持續(xù)性值得深思。撥備的“削峰填谷”功能依賴于歷史積累，當前上市銀行超額撥備已處于歷史中間水平，未來進一步釋放利潤的空間有限。零售貸款風險的上升，也提示銀行在追求規(guī)模擴張的同時，需更審慎評估客群風險與經濟周期的關聯(lián)。當一輪輪風險出清逐漸接近尾聲，銀行是否已真正建立起抵御系統(tǒng)性沖擊的能力，仍需在未來的經濟波動中接受檢驗。