在近期全球金融市場普遍疲軟的黃金背景下，貴金屬板塊經歷了一場引人注目的白銀鉑金鈀金“戲劇性”上漲。以黃金為首的價格貴金屬，憑借其強勁的全線避險和通脹對沖工具屬性，吸引了大量投資資金，走高價格全線走高。黃金黃金、白銀鉑金鈀金白銀、價格鉑金、全線鈀金等價格周漲幅一度都在2.5%以上。走高

　　自年初以來，黃金黃金、白銀鉑金鈀金白銀整體漲幅顯著。價格國際現貨黃金價格年內累計上漲近43%，全線從年初約2650美元/盎司起步，走高一路突破多個整數關口，持續(xù)攀升并突破3700美元/盎司。白銀表現更為搶眼，倫敦現貨白銀突破46美元/盎司，創(chuàng)下自2010年以來的14年新高。

　　在一路上漲后，黃金和白銀價格已經升至階段高位。當前，國際黃金價格突破3700美元/盎司的歷史新高，鉑金價格也創(chuàng)下12年新高。這使得貴金屬板塊漲幅遠超美股或者虛擬貨幣等熱門資產，成為2025年前三季度表現最佳資產。

　　多重因素驅動貴金屬持續(xù)走強

　　貴金屬本輪強勢上漲并非單一因素驅動，而是基本面供給需求、市場避險情緒，以及宏觀貨幣政策等多層次因素共同作用的結果。

　　近期的貴金屬市場受到了地緣政治因素和市場避險情緒的支撐。當地時間9月25日，美國宣布對進口藥品、卡車和家具等征收新一輪關稅是貴金屬上漲的重要因素。

　　事實上，避險因素一直是支撐貴金屬走強的重要因素。自今年年初以來，中東和歐亞地區(qū)地緣局勢緊張、美國所謂的“對等關稅”等因素在加劇全球金融市場震蕩的同時，也在推動投資者轉向貴金屬等“避風港”資產。

　　貴金屬市場的走強還源自于市場投資者對于美股高估值和美國經濟不確定性的擔憂。部分投資機構認為，受美聯儲高層釋放美股風險信號、美國政府財政問題和債務危機風險短期上升影響，黃金和白銀等貴金屬的避險因素仍將進一步凸顯。

　　世界黃金協(xié)會公布數據顯示，截至9月19日，全球黃金ETF持倉量出現了3年來最快速度的增長，黃金ETF的總持倉量為3779.4噸，創(chuàng)2022年8月以來新高。

　　除避險情緒之外，各類貴金屬基本面因素影響也不容忽視。總體來看，各類貴金屬在供需層面均存在結構性失衡的問題。黃金雖供應穩(wěn)定，但全球央行購置黃金、推進儲備多元化的需求強勁，成為推升金價上漲的重要原因。

　　相比而言，白銀、鉑金和鈀金作為實際需求和金融需求并存的貴金屬，其上漲也更多受到供應短缺的基本面支撐。其中，白銀協(xié)會認為，全球白銀供給不足，而光伏、新能源、電子等領域產品對白銀的需求量上升，造成白銀供給缺口持續(xù)存在。鉑金的情況類似，其供應缺口也在擴大。世界鉑金投資協(xié)會認為，2025年鉑金供應將出現85萬盎司的缺口。盡管回收量正在增加，但仍不足以滿足需求，鉑金價格面臨進一步的看漲壓力。

　　此外，宏觀貨幣政策環(huán)境，尤其是美聯儲降息和美元走弱等因素也成為貴金屬上漲的重要驅動力。其中，貨幣政策因素通過實際利率下降和美元走弱兩條路徑，顯著提升了貴金屬的吸引力。

　　近一個季度以來，市場對美聯儲進一步放松貨幣政策的預期不斷增強，更低利率和更弱美元的預期成為支撐貴金屬走強的重要邏輯。在這一邏輯影響下，大量投資和投機資金流入貴金屬市場。

　　世界黃金協(xié)會數據顯示，8月全球實物黃金ETF流入55億美元，連續(xù)3個月實現流入，今年年初至今累計流入約470億美元，創(chuàng)下歷史第二高位，僅次于2020年峰值。從區(qū)域看，北美和歐洲地區(qū)黃金ETF流入規(guī)模最為突出。在持續(xù)流入與金價進一步上漲的雙重推動下，全球黃金ETF資產管理總規(guī)模增至4070億美元，再創(chuàng)月末記錄新高。

　　總體來看，供給與需求的失衡構成了貴金屬市場上漲的基礎，避險情緒放大了市場波動，而政策環(huán)境進一步催動上漲邏輯，形成貴金屬市場的三重重要驅動力。

　　未來預期如何

　　對于后續(xù)發(fā)展，基于宏觀經濟和基本面因素的有力支撐，多數投資機構認為貴金屬仍有進一步上漲空間，看漲情緒高漲，但貴金屬內部分化態(tài)勢將進一步顯現。

　　各方對于黃金的預期仍偏樂觀。高盛、瑞銀、花旗等機構均提出高于當前價格的預測展望水平，認為美聯儲鴿派政策的延續(xù)疊加貿易緊張關系和美國債務風險，將持續(xù)推升黃金價格。

　　部分機構擔憂美聯儲貨幣政策調整幅度、頻次低于預期會沖擊黃金價格支撐。對此，倫敦金銀市場協(xié)會認為，即便美聯儲利率調整不及預期，黃金價格仍有可能進一步上漲。這是因為黃金的支撐不僅僅來自于相對價值，而且來自于各國央行的持續(xù)購進。該協(xié)會認為，近年的態(tài)勢表明，越來越多的國家和地區(qū)不僅將黃金視為價值儲存的手段，更將其視為在全球動蕩時期穩(wěn)定經濟的資源。多國央行已經將推進儲備資產多元化、強化購入黃金資產作為戰(zhàn)略舉措。因此，即使未來利率政策環(huán)境不及預期發(fā)展，黃金價格仍將得到支撐。

　　雖然當前白銀價格處于高位，但部分機構認為，支撐黃金上漲的邏輯同樣適用于白銀，同時持續(xù)存在的供給缺口等因素將進一步推動白銀走強。同時，部分機構認為，金銀比率仍高于歷史均值、白銀相較于黃金仍處于低估狀態(tài)，因此白銀也具有更大的上漲潛力。

　　然而，仍有機構認為，白銀工業(yè)屬性和金融屬性之間的權衡變化成為影響展望的重要因素。如果工業(yè)需求的增長低于預期，未來白銀走勢或可能出現更大的波動性壓力。

　　對于鉑金市場而言，鉑金的避險屬性也吸引了尋求高價黃金替代品的投資者。同時，各方對于鉑金供應端的脆弱性和需求端的廣泛韌性仍有預期，尤其是南非等主要生產國供給能力下滑將持續(xù)支撐鉑金價格上漲。

　　相較而言，鈀金的價格壓力更為突出。供給層面的短缺向過剩轉變和需求層面汽車工業(yè)需求的下降將造成鈀金價格的下行壓力。部分機構認為，盡管短期的地緣政治因素或其他因素可能導致價格脈沖式上漲，但其長期基本面預示著價格承壓。

　　原標題：《黃金、白銀、鉑金、鈀金，價格全線走高！》

　　欄目主編：張武 文字編輯：程沛 題圖來源：上觀題圖

　　來源：作者：經濟日報