10月20日是按兵不動(dòng)最新一期LPR報(bào)價(jià)公布日，在連續(xù)多月“按兵不動(dòng)”后，已月本月LPR會(huì)否變動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。連續(xù)多位受訪專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，個(gè)月預(yù)計(jì)10月兩個(gè)期限品種的持平LPR報(bào)價(jià)會(huì)繼續(xù)持平。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，變多三季度信貸與社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)良好，機(jī)構(gòu)計(jì)年房地產(chǎn)市場(chǎng)小幅回暖，判斷10月下調(diào)政策利率與LPR的但預(yù)底前必要性不高。

同時(shí)，按兵不動(dòng)多位分析師提及，已月10月以來(lái)政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，連續(xù)意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的個(gè)月定價(jià)基礎(chǔ)很可能不會(huì)發(fā)生變化。

一位金融研究人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，持平目前，變多無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位。在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。

不過(guò)也有銀行人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，預(yù)計(jì)10月LPR或會(huì)下調(diào)25BP，通過(guò)下調(diào)利率刺激信貸，使得銀行完成年末信貸投放計(jì)劃。

近期外部波動(dòng)加大，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國(guó)高關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易及我國(guó)出口的影響會(huì)在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之上年同期一攬子增量政策帶來(lái)高基數(shù)效應(yīng)，四季度加力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。判斷10月LPR會(huì)繼續(xù)持平的多位分析師預(yù)計(jì)，后續(xù)政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實(shí)際利率環(huán)境下，我國(guó)后續(xù)LPR降息的必要性仍然較高，幅度上可能在10到20bps。若10月FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息決議，中美利差或進(jìn)一步收窄，而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續(xù)我國(guó)降息的必要性可能有所增加，但操作節(jié)奏仍然基于我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走勢(shì)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)斜率。

銀行息差壓力、年末信貸投放計(jì)劃等影響 10月LPR會(huì)否變動(dòng)觀點(diǎn)不一?

財(cái)聯(lián)社記者就10月LPR會(huì)否變動(dòng)采訪了多位機(jī)構(gòu)分析師、銀行內(nèi)部人士等。多位機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)10月LPR會(huì)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。受訪人士在解釋該判斷時(shí)多數(shù)提到了銀行息差壓力。

“受反內(nèi)卷牽動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期等影響，近期1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級(jí)）總體上行，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，10月報(bào)價(jià)行也缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱。

王運(yùn)金也對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)前銀行凈息差壓力仍然很大，10月LPR下調(diào)的銀行決策可能仍有一定阻力，6月末凈息差已降至1.42；9月部分銀行雖然小幅度下調(diào)了存款利率，但同時(shí)貸款利率也在下行，9月新發(fā)放貸款加權(quán)利率為3.1%，存貸款利率同步下行意味著銀行利差壓力并未減輕。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前貸款利率持續(xù)保持低位水平。9月份企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。

“目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。

10月央行進(jìn)行了1.7萬(wàn)億元的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，與1月操作量持平，遠(yuǎn)高于其他月份。王運(yùn)金進(jìn)而稱，當(dāng)前央行對(duì)利率政策調(diào)整相對(duì)謹(jǐn)慎，盡量避免對(duì)銀行形成過(guò)大息差壓力、降低銀行信貸投放的積極性，更偏向于通過(guò)總量工具釋放流動(dòng)性的方式推動(dòng)社會(huì)融資成本下行。

不過(guò)也有銀行內(nèi)部人士對(duì)10月LPR會(huì)否變動(dòng)持不同觀點(diǎn)。一位大行某分行行長(zhǎng)對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，預(yù)計(jì)10月LPR或會(huì)下調(diào)25個(gè)BP，主要原因?yàn)椋皇茄胄嗅尫耪邔捤尚盘?hào)；二是社會(huì)融資放緩，企業(yè)貸款需求方面需通過(guò)下調(diào)利率刺激信貸?！暗J款利率下調(diào)，相應(yīng)銀行存款利率必須下調(diào)，才能降低銀行負(fù)債成本，為貸款利率下調(diào)提供空間 ?！?/p>

“我們銀行必須要保底完成年末的信貸投放計(jì)劃，不降息存在一定難度?！鄙鲜鲢y行人士補(bǔ)充道。?

美聯(lián)儲(chǔ)單次降息影響多大？

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)9月小幅降息25bp。在作出關(guān)于10月LPR下調(diào)的可能性不大的判斷時(shí)，王運(yùn)金提及，美聯(lián)儲(chǔ)單次降息尚不足以證明其已開(kāi)啟新一輪降息周期，還需要根據(jù)10月與12月的議息會(huì)議結(jié)果綜合考量?！懊缆?lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果會(huì)在北京時(shí)間10月30日公布，晚于我國(guó)LPR公布日，沒(méi)有太大的參考價(jià)值?！?/p>

明明在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)亦提及，雖然美聯(lián)儲(chǔ)九月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境，但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍然不小，LPR下調(diào)引導(dǎo)貸款利率調(diào)降前，可能需要存款利率的先行下調(diào)；從緊迫性上來(lái)講，雖然海外關(guān)稅沖擊不確定性加大，但我國(guó)資本市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)，寬貨幣集中發(fā)力提振市場(chǎng)信心的必要性可能短期有限。

“近期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的根本原因是，考慮到年初財(cái)政政策已經(jīng)加力，5月央行實(shí)施降息降準(zhǔn)，加之近期出口保持較快正增長(zhǎng)，當(dāng)前宏觀政策處于觀察期。”王青認(rèn)為。

不過(guò)，對(duì)于后期，王青表示，9月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息，后續(xù)還可能連續(xù)降息，這意味著外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。

四季度迎政策寬松窗口 有分析認(rèn)為11-12月存下調(diào)10-30bp空間

“我們預(yù)計(jì)2025年第四季度將迎來(lái)政策寬松窗口，LPR將進(jìn)一步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，財(cái)政政策將加大對(duì)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)支持?！闭秀y國(guó)際研究部表示。

判斷10月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)會(huì)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”的多位分析師亦認(rèn)為，后續(xù)LPR存下調(diào)空間。王青預(yù)計(jì)，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)”過(guò)程中，政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。

“我們預(yù)計(jì)，年底前央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)?！蓖跚喾Q。

王運(yùn)金認(rèn)為，11-12月有較大的政策利率和LPR的下調(diào)需求與下調(diào)空間，有望下調(diào)10-30bp，五年期LPR下調(diào)幅度可能會(huì)更大。

王運(yùn)金解釋稱，下調(diào)LPR仍是激發(fā)融資需求、穩(wěn)定樓市預(yù)期的重要政策工具。另外，10月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，中美利差會(huì)相對(duì)緩解，人民幣貶值壓力減輕，LPR下調(diào)空間擴(kuò)大。此外，央行在實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策時(shí)利率下調(diào)幅度已然不小，在實(shí)施適度寬松貨幣政策時(shí)降息幅度將只增不減，會(huì)繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。

“根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，11-12月下調(diào)政策利率與LPR的概率較大；目前1年期LPR已降至3.0%，‘破3’仍有不小難度，而五年期為3.5%，有較大下調(diào)空間，尤其是其對(duì)穩(wěn)樓市的積極作用會(huì)更大?！蓖踹\(yùn)金稱。

有券商研報(bào)指出，我國(guó)當(dāng)前多數(shù)城市房貸利率已經(jīng)處于LPR下浮35-50BP的水平，即3.00-3.15%之間，凈息差承壓狀態(tài)下，未來(lái)房貸利率進(jìn)一步調(diào)降的空間不大。未來(lái)進(jìn)一步的下調(diào)，將有賴于央行的政策降息。

“現(xiàn)階段物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。”王青表示，接下來(lái)穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。預(yù)計(jì)四季度監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。