金銀驟跌“變臉”

　　在連續(xù)多日刷新歷史高點(diǎn)后，斷崖貴金屬“黑馬”突現(xiàn)變臉。金銀結(jié)束10月21日午后至晚間，暴跌國際貴金屬市場突發(fā)劇烈震蕩，黃金金、牛市銀價格上演“斷崖式”跳水，神話尚早引發(fā)全球投資者高度關(guān)注。斷崖Wind數(shù)據(jù)顯示，金銀結(jié)束倫敦現(xiàn)貨黃金盤中最大跌幅達(dá)6.3%，暴跌創(chuàng)下自2013年4月以來的黃金最大單日跌幅；現(xiàn)貨白銀跌幅更為迅猛，盤中最低觸及47.817美元/盎司，牛市較前一交易日收盤價最大跌幅達(dá)8.7%，神話尚早創(chuàng)下自2021年以來的斷崖單日跌幅紀(jì)錄，金銀市場同步遭遇“黑色夜晚”。金銀結(jié)束

　　進(jìn)入10月22日，暴跌國際金銀跌勢未止，延續(xù)前一日的低迷行情。截至17：00，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中報4081.481美元/盎司，盤中最低觸及4002.89美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨白銀同樣承壓，報48.485美元/盎司，盤中最低下探至47.48美元/盎司。更值得關(guān)注的是，受貴金屬暴跌影響，A股市場貴金屬板塊也遭遇“寒流”，在Wind中國行業(yè)指數(shù)貴金屬板塊中，湖南白銀跌幅7.71%，曉程科技跌幅6.15%，西部黃金、湖南黃金跌幅均超4.4%，四川黃金、招金黃金、赤峰黃金、山東黃金等跌幅均超3%。

　　此次貴金屬突然下挫，從消息面看，地緣政治緊張局勢出現(xiàn)緩和跡象是重要因素之一。據(jù)新華社報道，德國、法國、英國等多國領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合發(fā)表聲明，支持“立即停止軍事行動，以當(dāng)前接觸線為起點(diǎn)展開談判”，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基已簽署該聲明。蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，俄烏沖突相關(guān)方發(fā)表聯(lián)合聲明支持?；穑@一突發(fā)性事件直接緩解了地緣政治緊張局勢，削弱了貴金屬的避險需求，成為觸發(fā)價格回調(diào)的直接催化劑。

　　從市場層面看，前期上漲已為調(diào)整埋下伏筆。中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英進(jìn)一步分析指出，在本周暴跌之前，黃金今年上漲幅度已超過65%，累積了大量獲利盤。結(jié)合期貨持倉情況，過去幾個交易日里，空頭因無法忍受虧損，出現(xiàn)大量止損盤，這推動了價格上升；而價格上漲又使得更多多頭選擇賣出平倉、兌現(xiàn)盈利，最終導(dǎo)致黃金價格大幅下跌。

　　綜合來看，此次國際金銀大幅下跌，其核心原因在于多重因素共振。上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛補(bǔ)充道，從根本上看，前期金銀價格持續(xù)走高、積累較大漲幅，市場內(nèi)部已存在較強(qiáng)的獲利回吐壓力。此次下跌正處于階段性高位回調(diào)的技術(shù)調(diào)整周期。此外，美元指數(shù)的強(qiáng)勢上行、美國國債收益率的攀升，直接削弱了無息資產(chǎn)黃金和白銀的吸引力。全球投資者對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變也是關(guān)鍵：隨著數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁，市場對美聯(lián)儲降息進(jìn)程的樂觀情緒有所降溫，使得資金回流美元資產(chǎn)。從事件角度看，近期地緣風(fēng)險階段緩和、市場避險需求減少，以及交易所內(nèi)機(jī)構(gòu)與投機(jī)資金集中止盈離場，導(dǎo)致技術(shù)性拋售盤快速涌現(xiàn)，形成踩踏效應(yīng)，這是本輪暴跌的直接催化因素。這些內(nèi)外因素疊加，最終觸發(fā)了多年最大單日跌幅。

　　短期調(diào)整還是牛市終結(jié)？

　　此次金銀暴跌引發(fā)市場對其未來走勢的強(qiáng)烈關(guān)注，這究竟是短期調(diào)整還是趨勢性反轉(zhuǎn)？以往，貴金屬大“牛市”往往由通脹失控或金融危機(jī)驅(qū)動。如20世紀(jì)70年代的黃金牛市源于美元信用崩塌和石油危機(jī)引發(fā)的惡性通脹；2011年的上漲則與全球量化寬松、貨幣超發(fā)引發(fā)的保值需求密切相關(guān)。

　　此輪貴金屬價格的上漲，則得益于政策、需求與避險的共振，也讓黃金徹底成為牛市神話?；仡櫄v史走勢，從1000美元到2000美元，黃金用了12年，而從2000美元到3000美元，則僅用了不到五年時間。而從3000美元至4000美元的跨越，只用了短短半年。

　　尤其是在8月下旬以來，美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫，促使金價從3300美元位置一路沖高。9月18日，美聯(lián)儲降息“靴子”落地，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%—4.5%降至4%—4.25%，削弱了持有非孳息資產(chǎn)的機(jī)會成本，大量資金涌入黃金市場。同時，各國央行持續(xù)購金，重塑了全球黃金市場的供需格局，截至9月末，中國官方黃金儲備為7406萬盎司，較上月末增加4萬盎司，人民銀行也已連續(xù)11個月增持黃金。10月8日，現(xiàn)貨黃金價格正式突破4000美元/盎司大關(guān)。

　　對于近期的深度調(diào)整，王紅英認(rèn)為，“短期下跌不會改變黃金上漲的長期邏輯。當(dāng)前地緣政治博弈并未消失，美國超36萬億美元的債務(wù)問題也不可能短期解決；而且相關(guān)沖突只是有暫停意向，并未實質(zhì)性結(jié)束，這些支撐黃金價格的長期結(jié)構(gòu)性因素仍在”。

　　薛洪言也認(rèn)為，此次下跌并非趨勢性反轉(zhuǎn)?！敖疸y的避險屬性沒有失效，只是市場情緒階段性切換。避險屬性的核心是對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，并非對短期事件的線性反應(yīng)，當(dāng)?shù)鼐墰_突從‘升級’轉(zhuǎn)向‘?；稹?，避險需求退潮屬于正常市場調(diào)節(jié)?！彼岬?，短期波動不會改變大類資產(chǎn)配置的長期邏輯，但可能影響短期資金流向，部分資金或從貴金屬轉(zhuǎn)向風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的領(lǐng)域。

　　對于貴金屬后續(xù)是否存在進(jìn)一步下跌空間？王紅英進(jìn)一步解釋，“從短期技術(shù)角度來講，金銀可能存在一定的慣性下跌，目的是修復(fù)各類技術(shù)指標(biāo)，為后續(xù)上漲蓄勢。從關(guān)鍵支撐位來看，4000美元/盎司將是強(qiáng)支撐位，多空雙方會在4100美元/盎司附近展開爭奪”。

　　曾剛也表示，短期內(nèi)不排除金銀價格仍有一定下探空間，可以關(guān)注重要技術(shù)支撐位的表現(xiàn)，但中長期看，全球“去美元化”、央行持續(xù)增持、美國債務(wù)高企等基本面因素依然利好貴金屬。此外，若美聯(lián)儲在未來重啟寬松周期，或地緣風(fēng)險再度升溫，都有望增強(qiáng)黃金、白銀的中長期吸引力。

　　投資者還能上車嗎

　　從市場情緒看，10月21日金銀價格驟跌曾引發(fā)短暫恐慌，多頭集中拋售進(jìn)一步放大波動；但隨著10月22日倫敦現(xiàn)貨黃金在4100美元/盎司關(guān)鍵支撐位逐步企穩(wěn)，現(xiàn)貨黃金、白銀均從開盤跌勢中轉(zhuǎn)入小幅震蕩。王紅英分析指出，市場恐慌情緒逐步得到控制，10月22日已呈現(xiàn)出短期技術(shù)性反彈走勢，短期恐慌基本消散，當(dāng)前市場正處于技術(shù)性支撐的關(guān)鍵位置。

　　從全球投資環(huán)境來看，王紅英進(jìn)一步分析稱，當(dāng)前市場“資產(chǎn)荒”特征顯著。美股因泡沫化程度較高，投資者配置意愿有所下降；中國經(jīng)濟(jì)雖處于階段性調(diào)整期，人民幣計價資產(chǎn)估值具備優(yōu)勢，但中長期回升仍需時間。在此背景下，疊加大國政治經(jīng)濟(jì)博弈、區(qū)域事件等潛在風(fēng)險，以及美國高負(fù)債帶來的信用不確定性，黃金白銀作為傳統(tǒng)避險與保值工具，中長期仍是機(jī)構(gòu)投資者及各國央行資產(chǎn)配置中不可或缺的“壓艙石”。

　　對于投資者而言，是否還能上車？當(dāng)前持有貴金屬資產(chǎn)的投資者又該如何操作？薛洪言建議，高風(fēng)險承受能力者可考慮逢低補(bǔ)倉，把握大跌帶來的布局機(jī)會；中低風(fēng)險偏好者除非倉位特別重，否則建議耐心持有，依托長期支撐邏輯等待市場企穩(wěn)反轉(zhuǎn)。王紅英則提醒，投資者要先明確自己是短期投機(jī)還是長期資產(chǎn)配置，如果是長期資產(chǎn)配置，要靜待市場穩(wěn)定后再考慮入場，投資品種方面，應(yīng)避免使用過大杠桿的投資品種，可選擇黃金金條、紙黃金或者黃金ETF產(chǎn)品等較為穩(wěn)定的投資選擇。

　　對于當(dāng)前持有貴金屬資產(chǎn)的投資者，曾剛進(jìn)一步補(bǔ)充道，建議結(jié)合自身風(fēng)險承受能力制定差異化的應(yīng)對策略。風(fēng)險偏好較低的保守型投資者，可以適當(dāng)減倉，優(yōu)先保留核心底倉，將部分收益“落袋為安”，規(guī)避后續(xù)短期虧損擴(kuò)大的壓力；同時建議設(shè)置動態(tài)止損位，降低持倉波動性。穩(wěn)健型投資者可保持觀望，既不盲目加倉，也不急于減持，若后市進(jìn)一步下探臨近關(guān)鍵支撐位可擇機(jī)補(bǔ)倉、拉低整體成本。對于激進(jìn)型投資者而言，可考慮在本輪調(diào)整過程中分批吸納，但需嚴(yán)格風(fēng)險控制，設(shè)好止損區(qū)間，避免追漲殺跌。整體來看，建議長期配置黃金倉位不宜超過總資產(chǎn)的10%—20%，除非有更強(qiáng)的抗風(fēng)險需求。面對市場大幅波動，穩(wěn)健心態(tài)、合理倉位與科學(xué)分散配置，才是應(yīng)對貴金屬“牛熊轉(zhuǎn)換”的不二法寶。

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