文/康路 發(fā)自格林威治

　　“城堡投資的達(dá)利肯·格里芬覺得黃金如今比美元更安全。你同意嗎？歐最”

　　“是的。當(dāng)然。聲黃”

　　2025年10月7日，金比降息全球最大對(duì)沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）的美元?jiǎng)?chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）在格林尼治經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)言時(shí)表示，在政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重時(shí)期，更安黃金成為關(guān)鍵保值手段。全美

　　“現(xiàn)在的聯(lián)儲(chǔ)時(shí)代非常像70年代初?！边_(dá)利歐指出。并非20 世紀(jì) 70 年代，達(dá)利通脹高企和政府債務(wù)壓力，歐最削弱了投資人對(duì)美元的聲黃信心。

　　投資人應(yīng)比平時(shí)持有更多黃金

　　達(dá)利歐建議，金比降息投資者在資產(chǎn)配置中應(yīng)持有約15%的美元黃金比例，以應(yīng)對(duì)未來(lái)貨幣體系潛在的更安貶值與信用風(fēng)險(xiǎn)。他表示，“黃金在其他資產(chǎn)下跌時(shí)表現(xiàn)良好?！?/p>

　　達(dá)利歐回憶起1971 年 8 月，當(dāng)尼克松宣布美元和黃金脫鉤時(shí)的情景，“我在紐約證券交易所當(dāng)實(shí)習(xí)生。我以為股市會(huì)暴跌，結(jié)果相反。股市大漲。這讓我去研究歷史，結(jié)果發(fā)現(xiàn) 1933 年羅斯福也做過(guò)同樣的事。通過(guò)貶值貨幣重啟經(jīng)濟(jì)。這讓我明白，我們習(xí)慣從貨幣角度看世界，但實(shí)際上貨幣本身也在波動(dòng)。黃金作為真實(shí)價(jià)值的儲(chǔ)藏手段，依舊有它的邏輯。”演講當(dāng)日，黃金價(jià)格突破4000美元/盎司，今年以來(lái)漲幅超過(guò)50%。

　　達(dá)利歐并不是近期唯一一個(gè)看多黃金的華爾街知名投資人。

　　DoubleLine Capital 首席執(zhí)行官杰弗里·岡拉克 （Jeffrey Gundlach）最近也建議在投資組合中增加黃金的比重，最高可達(dá) 25%，因?yàn)樗嘈牛谕泬毫兔涝呷醯谋尘跋?，黃金將繼續(xù)脫穎而出。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息并非萬(wàn)能藥

　　但黃金高漲，背后是華爾街對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂。在達(dá)利歐看來(lái)，美國(guó)的財(cái)政與債務(wù)狀況正在進(jìn)入危險(xiǎn)階段。

　　“美國(guó)今年將支出約7萬(wàn)億美元，收入約5萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)花的錢比賺的多40%。總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到收入的6倍?！彼娣Q，債務(wù)成本的上升正在“擠壓真實(shí)經(jīng)濟(jì)的支出空間”，而各國(guó)央行在應(yīng)對(duì)赤字時(shí)又被迫繼續(xù)購(gòu)買政府債券，形成“貨幣化的債務(wù)循環(huán)”。

　　他將這一現(xiàn)象稱為“貨幣秩序的逐步惡化”。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者多年來(lái)一直對(duì)美國(guó)不斷增長(zhǎng)的赤字發(fā)出警告，但“大而美法案”的通過(guò)，讓外界的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。城堡投資創(chuàng)始人肯·格里芬近期在紐約面向機(jī)構(gòu)投資人演講時(shí)也表示，美國(guó)兩黨都揮霍無(wú)度，“如果你和任何人談?wù)撍麄儗?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，財(cái)政狀況幾乎總是排在首位?！?/p>

　　問及如何看待美國(guó)在債務(wù)高企的當(dāng)下走向降息，達(dá)利歐表示，貨幣政策不應(yīng)成為“萬(wàn)能藥”，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)分化嚴(yán)重，對(duì)于產(chǎn)業(yè)或財(cái)富群里的前1%來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性并不成為問題，而底座的60%勞動(dòng)力市場(chǎng)的問題，并不能從貨幣政策寬松中獲得解決。

　　達(dá)利歐明確表示，目前不喜歡債務(wù)類資產(chǎn)，“無(wú)論是國(guó)債還是私募信貸，因?yàn)槔钸^(guò)低?！?nbsp;

　　AI投資泡沫化顯現(xiàn) 國(guó)際資產(chǎn)中看好中國(guó)

　　作為創(chuàng)立全球最大對(duì)沖基金的宏觀投資大師，達(dá)利歐也從50年市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)中提煉出驅(qū)動(dòng)歷史和當(dāng)今世界變革的核心力量，作為觀察當(dāng)今世界變化的坐標(biāo)系。這也是五個(gè)相互交織、循環(huán)往復(fù)的宏觀周期。

　　首先，是債務(wù)與貨幣周期，也是經(jīng)濟(jì)的血液循環(huán)系統(tǒng)，其健康取決于信貸能否產(chǎn)生足夠收入來(lái)償債，否則將因債務(wù)堆積而引發(fā)危機(jī)。其次，是財(cái)富與價(jià)值觀差距周期。巨大的貧富分化會(huì)加劇政治極化與社會(huì)分裂。第三，國(guó)際地緣政治周期，即新舊大國(guó)權(quán)力交替的必然過(guò)程。第四，自然力量作為不可忽視的變量，其影響力甚至超過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)，當(dāng)前的氣候變化等問題正成為重塑世界的關(guān)鍵因素。第五，技術(shù)變革成為推動(dòng)人類進(jìn)步和生活水平提升的根本動(dòng)力。

　　除了美國(guó)債務(wù)水平之外，達(dá)利歐也關(guān)注到當(dāng)今科技世界的變化。

　　在問及AI領(lǐng)域是否已經(jīng)出現(xiàn)估值泡沫之際，達(dá)利歐表示，圍繞人工智能的投資出現(xiàn)泡沫特征，但他同時(shí)表示，看重人工智能可能創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，特別是AI應(yīng)用，也就是如何通過(guò)AI提高效率，增加利潤(rùn)。盡管他對(duì)估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，但表示，重要的科技變革也往往在估值火爆期孕育。

　　在國(guó)際資產(chǎn)中，達(dá)利歐表示他繼續(xù)看好中國(guó)。

　　“自我 1984 年首次訪問中國(guó)以來(lái)，人均收入增長(zhǎng) 28 倍，預(yù)期壽命延長(zhǎng) 10 年，成就驚人?！彼瑫r(shí)提及，依賴龐大的工程師儲(chǔ)備，中國(guó)在創(chuàng)新與 AI 應(yīng)用上的進(jìn)步非常顯著?！爸袊?guó)的AI實(shí)際落地程度甚至超過(guò)美國(guó)?！?/p>

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