 通常而言，大動(dòng)靜美國(guó)利率下降會(huì)導(dǎo)致美元走弱，匯市華爾街眾多機(jī)構(gòu)此前也普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息將推動(dòng)美元進(jìn)一步貶值。驟變指數(shù)但過(guò)去幾個(gè)月的美元匯市表現(xiàn)，顯然并未如此。攻克 由于交易員早已將美聯(lián)儲(chǔ)9月降息計(jì)入預(yù)期——鮑威爾稱此舉屬于“風(fēng)險(xiǎn)管理”——這令市場(chǎng)對(duì)激進(jìn)寬松周期的大關(guān)期待落空。即便美聯(lián)儲(chǔ)在10月29日再次降息25個(gè)基點(diǎn)后，有正醞釀美元指數(shù)在上月及11月初仍持續(xù)攀升。大動(dòng)靜 值得一提的匯市是，眼下的驟變指數(shù)這輪反攻，已經(jīng)是美元今年下半年美元指數(shù)第二次嘗試向上收復(fù)100大關(guān)了。上一次發(fā)生在今年7月底，攻克之后因8月1日非農(nóng)數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期引發(fā)大幅下跌，大關(guān)隨后美元指數(shù)經(jīng)歷了二次觸底。有正醞釀 那么這一次，大動(dòng)靜美元指數(shù)的“破百”攻勢(shì)會(huì)有何不同？近來(lái)美元指數(shù)走強(qiáng)背后，究竟有哪些推動(dòng)因素？美元多頭又是否還能一鼓作氣取得更多戰(zhàn)果？以下不妨讓我們來(lái)好好盤點(diǎn)一番： 美元近來(lái)緣何走出反攻行情？ 目前，許多華爾街策略師都列舉出了美元近來(lái)反彈背后的若干原因：美國(guó)貨幣市場(chǎng)的“錢荒”和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的泡沫擔(dān)憂持續(xù)激發(fā)了美元傳統(tǒng)的避險(xiǎn)需求；美聯(lián)儲(chǔ)主席駁斥12月降息預(yù)期令美元空頭偃旗息鼓；非美貨幣近來(lái)也紛紛面臨著各自經(jīng)濟(jì)和政策領(lǐng)域的利空等…… 財(cái)聯(lián)社近期已多次介紹過(guò)，在美國(guó)政府關(guān)門期間，美國(guó)貨幣市場(chǎng)的“錢荒”正持續(xù)加劇。在經(jīng)歷了動(dòng)蕩的月末行情后，上周五收盤時(shí)有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）大幅飆升18個(gè)基點(diǎn)。這是自2020年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之外的最大單日漲幅。該利率是主要以國(guó)債作為抵押品的短期現(xiàn)金的隔夜借款利率，反映隔夜回購(gòu)市場(chǎng)的融資成本。 盡管月末壓力緩解后，SOFR周一回落，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵的政策基準(zhǔn)利率，包括聯(lián)邦基金利率。其他短期隔夜回購(gòu)利率也持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具利率。 與此同時(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值泡沫近來(lái)也愈發(fā)令人擔(dān)憂。受“大空頭”原型伯里高調(diào)做空英偉達(dá)和Palantir、以及高盛首席執(zhí)行官大衛(wèi)·所羅門等企業(yè)高管紛紛對(duì)美股估值表露擔(dān)憂影響，全球股市周二遭遇了一輪拋售潮，比特幣也時(shí)隔多月首度跌破了10萬(wàn)美元大關(guān)。而有鑒于黃金、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)近來(lái)同樣表現(xiàn)不佳，美元無(wú)疑成為了不少人士眼中當(dāng)前唯一的避風(fēng)港。 Pepperstone高級(jí)研究策略師Michael Brown表示：“我認(rèn)為這是一種老式的避險(xiǎn)需求激發(fā)?！彼赋雒涝腿赵荚谧邚?qiáng)。 金融服務(wù)商Trade Nation駐倫敦高級(jí)市場(chǎng)分析師David Morrison則提到，美元在2025年遭遇了“災(zāi)難性開局”，跌勢(shì)一路持續(xù)至9月中旬，但到此時(shí)“市場(chǎng)可能已無(wú)人敢再做空美元”。 他解釋稱美元曾陷入“超賣狀態(tài)”，但如今又重現(xiàn)“洗衣房里最干凈的襯衫”般光彩。 在談及貨幣走勢(shì)時(shí)，渣打銀行全球外匯研究主管Steve Englander強(qiáng)調(diào)，全球其他地區(qū)局勢(shì)同樣至關(guān)重要。美元主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的疲軟態(tài)勢(shì)，正是推動(dòng)美元近期強(qiáng)勢(shì)反彈的重要因素。 “歐洲處境不佳，”Trade Nation分析師莫里森在電話采訪中指出，“歐元區(qū)整體過(guò)度依賴德國(guó)，而德國(guó)監(jiān)管環(huán)境不利。法國(guó)舉步維艱，意大利是唯一亮點(diǎn)——盡管優(yōu)勢(shì)并不顯著?！?/p> 與此同時(shí)，英國(guó)財(cái)政大臣暗示下月預(yù)算案將面臨“艱難抉擇”，英鎊周二應(yīng)聲下挫。日本新任首相高市早苗支持進(jìn)一步財(cái)政刺激，這也正推動(dòng)日元走弱。 當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向仍是美元走勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。上周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾駁斥了市場(chǎng)對(duì)12月再度降息的預(yù)期，稱此舉并非“板上釘釘”。芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，此后市場(chǎng)對(duì)12月降息的預(yù)期概率已從一周前的90.5%降至70.1%。 Bannockburn Capital Markets首席市場(chǎng)策略師兼董事總經(jīng)理馬克·錢德勒表示，美元似乎受益于“美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，以及歐洲和日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化”。他補(bǔ)充道，“我認(rèn)為美元仍有進(jìn)一步上漲的空間。更值得注意的是，這種情況正發(fā)生在政府停擺期間?！?/p> 錢德勒目前預(yù)計(jì)美元指數(shù)本月底可能升至101.50，年底甚至可能觸及105，但不認(rèn)為會(huì)重返1月或2月的峰值水平。 Trade Nation的莫里森則認(rèn)為，美元指數(shù)“目前正處于一個(gè)非常有趣的位置”。他預(yù)計(jì)，美元今年很可能再次觸底。然而，如果美元指數(shù)能夠連續(xù)數(shù)周保持在100以上，則可能預(yù)示著美元已經(jīng)出現(xiàn)反彈。如果這種情況發(fā)生，莫里森認(rèn)為，美元明年某個(gè)時(shí)候完全有可能恢復(fù)到今年1月份的高位水平（110附近）。 更深次思考：特朗普政府的美元政策是否正悄然變化？ 當(dāng)然，在看完了近來(lái)美元反彈背后的一些常見(jiàn)的基本面誘因后，投資者或許還需要留意一個(gè)潛在的變化，那就是特朗普政府的美元政策。 事實(shí)上，今年上半年美元之所以跌得那么慘，很大程度上在于不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策損害了美國(guó)的“品牌”形象。此外，業(yè)內(nèi)還擔(dān)心他可能為了糾正貿(mào)易失衡而打壓美元，大量投資者更愿意使用黃金和比特幣來(lái)對(duì)沖美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 但上周，有業(yè)內(nèi)人士曾透露稱，特朗普政府官員正商討如何鼓勵(lì)其他國(guó)家采用美元作為它們的主要貨幣，以應(yīng)對(duì)目前全球范圍內(nèi)削弱美元全球主導(dǎo)地位的趨勢(shì)。 據(jù)悉，約翰·霍普金斯大學(xué)教授、美元化問(wèn)題權(quán)威專家史蒂夫·漢克近期在接受采訪時(shí)表示，今年夏天，包括財(cái)政部和白宮在內(nèi)的政府部門工作人員曾與其進(jìn)行了會(huì)面討論政府如何推行上述政策。漢克稱，“他們（政府官員）非常重視這項(xiàng)政策，但目前仍在推進(jìn)中，尚未做出最終決定?！?/p> 漢克職業(yè)生涯的大部分時(shí)間都致力于美元化問(wèn)題咨詢，他與政府官員一直保持著定期聯(lián)系。而上述美元化議題浮現(xiàn)之際，美國(guó)政府上月正幫助介入平息阿根廷市場(chǎng)危機(jī)。部分政策制定者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于阿根廷比索屢遭信任危機(jī)，這個(gè)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)體是推行美元化的理想對(duì)象——盡管美阿雙方均表示尚未積極考慮此事。 漢克透露，一位他稱之為“政治人物”且與白宮有聯(lián)系的人士，在八月底的會(huì)議上闡述了對(duì)新興市場(chǎng)減少跨境美元交易做法的擔(dān)憂。 “（這位政治人物）讓我明白了我早已明白的事情：政府高層內(nèi)有一個(gè)團(tuán)體對(duì)加強(qiáng)美元的國(guó)際地位很感興趣”，他補(bǔ)充稱，對(duì)美元化的關(guān)注與政府推動(dòng)更廣泛使用美元支持的穩(wěn)定幣“屬于同一范疇”?！案邔右髲氐讓彶樗邢嚓P(guān)問(wèn)題，而這正是我發(fā)揮作用的地方。” 白宮發(fā)言人庫(kù)什·德賽此后則證實(shí)，政府官員們已經(jīng)與漢克會(huì)面，但強(qiáng)調(diào)政府尚未就是否鼓勵(lì)美元化做出任何正式?jīng)Q定。 他說(shuō)，“特朗普總統(tǒng)已多次重申他致力于維護(hù)美元的強(qiáng)勢(shì)和實(shí)力。正如在許多其他國(guó)家重要議題上一樣，本屆政府會(huì)定期就這一總統(tǒng)優(yōu)先事項(xiàng)尋求外部專家的意見(jiàn)。然而，這些討論和聽(tīng)證會(huì)不應(yīng)被視為官方政策立場(chǎng)或本屆政府決策過(guò)程的體現(xiàn)?！?/p> 無(wú)論如何，如果美國(guó)政府試圖推動(dòng)美元在全球范圍內(nèi)更廣泛地應(yīng)用，一個(gè)更為穩(wěn)定的幣值表現(xiàn)或許將是必要的前提條件。類似今年上半年這樣的大幅貶值行情，無(wú)疑只會(huì)加速全球“去美元化”乃至擁抱黃金的進(jìn)程。 |