消費者支出繼續(xù)有力支撐美國經(jīng)濟。月降

　　當?shù)貢r間周五，息穩(wěn)現(xiàn)美國公布了8月個人消費支出（PCE）價格指數(shù)。美國作為美聯(lián)儲最關注的合預物價指標之一，數(shù)據(jù)顯示關稅壓力正在繼續(xù)緩慢推高物價，期市不過消費者支出和個人收入月率穩(wěn)健增長給經(jīng)濟提供了重要動力。場靜市場繼續(xù)維持今年兩次降息的待非定價，并將目光轉(zhuǎn)向下周五的農(nóng)表非農(nóng)就業(yè)報告。

　　物價走高但壓力可控

　　美國經(jīng)濟分析局（BEA）數(shù)據(jù)顯示，月降8月PCE環(huán)比增長0.3%，息穩(wěn)現(xiàn)較7月加快0.1個百分點；從同比來看，美國PCE上漲2.7%，合預高于7月的期市2.6%。

　　剔除波動較大的場靜食品和能源價格后，8月核心PCE價格指數(shù)環(huán)比增長0.2%，待非同比增長2.9%，均與7月持平。

　　分類別看，服務價格上漲 0.3%，主要反映在機票、酒店住宿、金融服務與保險、住房及公用事業(yè)等領域，推動了PCE通脹上升。商品價格環(huán)比微漲0.1%：娛樂用品及交通工具價格下降1.7%，其他耐用制成品和汽油價格小幅上漲，兩者相互抵消。

　　美聯(lián)儲將PCE價格指數(shù)作為衡量其2%通脹目標的關鍵指標。上周，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC重啟寬松政策，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)25個基點至4.00%-4.25%。美聯(lián)儲主席鮑威爾本周在出席活動時表示：“短期內(nèi)，通脹面臨的風險偏向上行，而就業(yè)面臨的風險偏向下行 —— 這是一種具有挑戰(zhàn)性的局面?！?/p>

　　消費者支出在經(jīng)濟活動中占比超三分之二，8月該指標環(huán)比增長0.6%，連續(xù)第三個月上升，好于7月的0.5%，顯示出經(jīng)濟韌性。

　　高額關稅、居高不下的通脹以及就業(yè)難度加大，這些因素尚未讓美國消費者陷入低迷。8 月，美國民眾再次增加支出，助力美國經(jīng)濟保持穩(wěn)步運行。支出增長主要得益于交通（包括航空旅行）等服務領域的開支增加。消費者外出就餐頻次提高，酒店住宿需求上升，同時在娛樂服務上的支出也有所增加。

　　收入增長是背后的關鍵推動力，8月個人收入環(huán)比增長0.4%。勞動者薪資增速超過通脹水平，這使得工資的購買力有所提升。

　　強勁的消費者支出推動美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增長率達到3.8%，為近兩年來最快增速。目前對第三季度GDP增速的預期普遍集中在2.5%左右，高于1.8%的長期可持續(xù)增速。

　　政策前景

　　最新數(shù)據(jù)可能會讓美聯(lián)儲對10月進一步降息有所信心。自春季以來，受美國大幅加征關稅的影響，通脹出現(xiàn)小幅回升，但整體仍處于相對可控的范圍。

　　盡管目前尚未出現(xiàn)全面的通脹上升，但部分受關稅影響的商品價格已大幅上漲。企業(yè)通過消化關稅生效前囤積的庫存，避免了通脹失控。然而，不少經(jīng)濟學家認為這種情況不會無限期持續(xù)，預計企業(yè)終將在某個時點將關稅成本更大范圍地轉(zhuǎn)嫁給消費者。今年第二季度，企業(yè)庫存已出現(xiàn)下降。

　　與此同時，美國政府仍在推動更多關稅政策，本周特朗普宣布對品牌藥品征收100%的關稅，對重型卡車征收25%的關稅。

　　美聯(lián)儲上周宣布降息，背后原因是對勞動力市場走弱的擔憂加劇。通常情況下，若通脹率持續(xù)遠高于2%的目標，美聯(lián)儲不會選擇降低借貸成本。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲點陣圖顯示，委員會內(nèi)部對于今年是否需要進一步降息存在明顯分歧。美聯(lián)儲正高度關注就業(yè)市場面臨的下行風險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場數(shù)據(jù)的走向。他認為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問題，且有跡象表明，今年秋季關稅對通脹的傳導效應將加劇。好消息是，基于市場的通脹預期指標仍保持穩(wěn)定（未偏離目標）。

　　受貿(mào)易政策不確定性的持續(xù)拖累，以及移民限制導致勞動力供給減少的影響，過去三個月的就業(yè)增長幾乎陷入停滯。高頻經(jīng)濟公司（High Frequency Economics）首席經(jīng)濟學家溫伯格（Carl Weinberg）表示：“這份報告并不支持（美聯(lián)儲理事）米蘭（Stephen Miran）提出的‘必須立即大幅下調(diào)政策利率’的觀點。事實上，從這些數(shù)據(jù)中完全看不到任何需要放松貨幣環(huán)境的依據(jù)。”

　　整體來看，最新的PCE物價報告并未改變當前的經(jīng)濟大局。截至發(fā)稿時，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，10月降息概率維持在90%左右，一個月后美聯(lián)儲是否會再次行動，關鍵取決于即將發(fā)布的美國9月就業(yè)報告和消費者物價報告CPI。若通脹未突然加劇，那么另一份表現(xiàn)疲軟的就業(yè)報告可能會促使美聯(lián)儲再次采取降息行動。

　　富國銀行經(jīng)濟學家格林（Shannon Grein）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的郵件評論中表示：“關稅實施的延遲，以及企業(yè)為應對關稅而增加庫存的行為轉(zhuǎn)變，意味著關稅對消費者通脹的影響尚未完全顯現(xiàn)。當前高不確定性、物價上漲與就業(yè)市場信心低迷的組合，對消費支出而言是一個令人擔憂的信號?！?/p>

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