中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，理財(cái)7月開(kāi)始股市加速上行，規(guī)模股債蹺蹺板影響下，走出債市深度回調(diào)，季度但銀行理財(cái)規(guī)模并未受到影響。現(xiàn)億理財(cái)規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，拋物線核心原因在于銀行理財(cái)表層凈值尚未受到明顯影響，銀行元理財(cái)主要持倉(cāng)的理財(cái)信用債回調(diào)幅度也有限，存款降息的規(guī)模推動(dòng)下負(fù)債端吸引力仍舊較強(qiáng)。股市雖然走出10年新高，走出但普通居民風(fēng)險(xiǎn)偏好并未發(fā)生大幅變化，季度普通存款搬家的現(xiàn)億對(duì)象依舊是理財(cái)、保險(xiǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。拋物線

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁則分析認(rèn)為，9月理財(cái)規(guī)模下降具有明顯的季節(jié)性特征。季末疊加國(guó)慶長(zhǎng)假前夕，銀行面臨較大的存款考核壓力，理財(cái)回表需求顯著上升。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的凈值回撤幅度在9月份再度走擴(kuò)，而同期權(quán)益市場(chǎng)卻保持火熱態(tài)勢(shì)。這兩個(gè)因素的疊加，顯著催化了投資者贖回理財(cái)產(chǎn)品的意愿。

　　結(jié)構(gòu)性分化，凸顯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化

　　在本輪規(guī)模調(diào)整過(guò)程中，根據(jù)底層投資來(lái)劃分，不同類(lèi)別理財(cái)產(chǎn)品面對(duì)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不同。

　　固定收益類(lèi)產(chǎn)品作為理財(cái)市場(chǎng)的“壓艙石”，在本季度展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。數(shù)據(jù)顯示，該類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模從6月末的23.08萬(wàn)億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至9月的23.59萬(wàn)億元，季度內(nèi)增幅超過(guò)5000億元。更值得關(guān)注的是，其市場(chǎng)份額從76.27%進(jìn)一步提升至76.60%，這一變化充分說(shuō)明了在當(dāng)前復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)穩(wěn)定收益產(chǎn)品的強(qiáng)烈偏好。

　　與固收類(lèi)產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比的是，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品在本季度表現(xiàn)疲軟。盡管產(chǎn)品數(shù)量保持增長(zhǎng)，但規(guī)模卻在7月達(dá)到6.56萬(wàn)億元的高點(diǎn)后連續(xù)兩個(gè)月下滑，最終季度凈增僅381億元。其規(guī)模占比也從6月的21.36%降至9月的21.11%，顯示出這類(lèi)產(chǎn)品吸引力的持續(xù)減弱。

　　市場(chǎng)分析人士指出，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品吸引力下降可能源于多重因素?！耙环矫?，隨著市場(chǎng)利率環(huán)境的變化，這類(lèi)產(chǎn)品的收益優(yōu)勢(shì)有所減弱；另一方面，投資者對(duì)流動(dòng)性管理的需求正在發(fā)生變化，部分資金可能轉(zhuǎn)向其他更具吸引力的短期投資工具。

　　在其他產(chǎn)品類(lèi)別方面，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)，規(guī)模從6月底的276.17億元降至9月底的240.83億元，降幅較為明顯。而混合類(lèi)產(chǎn)品則表現(xiàn)出相對(duì)韌性，規(guī)模從6月底的6470.76億元增至9月底的6548.11億元，三季度實(shí)現(xiàn)77億元的增長(zhǎng)。這兩類(lèi)產(chǎn)品的差異化表現(xiàn)，進(jìn)一步印證了理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好整體保守的格局。

　　規(guī)模驅(qū)動(dòng)力分化：理財(cái)注重“季節(jié)”，基金看重“市場(chǎng)”

　　財(cái)聯(lián)社整理發(fā)現(xiàn)，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品和公募基金的規(guī)模表現(xiàn)有所不同。具體來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模更多與季節(jié)性因素相關(guān)；而公募基金則表現(xiàn)出顯著的市場(chǎng)化特征。

　　今年以來(lái)，股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)公募基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，今年8月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模一舉突破36萬(wàn)億元，這也是年內(nèi)第五次創(chuàng)下歷史新高。具體來(lái)看，公募基金規(guī)模6月底首次突破34萬(wàn)億，7月底首次突破35萬(wàn)億，8月底又首次突破36萬(wàn)億，我國(guó)公募基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，彰顯出行業(yè)的蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　受益于股票市場(chǎng)上漲，股票型基金的規(guī)模在8月增長(zhǎng)超6300億元，混合型基金增長(zhǎng)超3300億。此外，貨幣基金和QDII基金在8月也實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)1963億元和672億元。其他類(lèi)型基金實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，債券基金卻出現(xiàn)規(guī)模小幅下降。

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