專題：2025金融街論壇年會

中國資本市場深化改革的吳清號角在2025金融街論壇年會上再次吹響。

10月27日，系統(tǒng)線圖證監(jiān)會主席吳清在2025金融街論壇年會開幕式上發(fā)表主題演講，闡述措資場下系統(tǒng)闡述了以投融資綜合改革牽引“十五五”資本市場高質(zhì)量發(fā)展的大關(guān)四大關(guān)鍵舉措，釋放出堅(jiān)定不移推進(jìn)制度型開放和強(qiáng)化投資者保護(hù)的鍵舉強(qiáng)烈信號。

同日，本市步改資本市場期待已久的革路兩份重磅文件——《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》與《關(guān)于加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》正式落地。從吸引全球長期資本到織密本土投資者“安全網(wǎng)”，明晰這一套內(nèi)外兼修、吳清標(biāo)本兼治的系統(tǒng)線圖改革組合拳，展現(xiàn)了監(jiān)管層推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的闡述措資場下系統(tǒng)謀劃。

吳清介紹，大關(guān)深化創(chuàng)業(yè)板改革即將啟動，鍵舉北交所也將進(jìn)一步完善相關(guān)制度，本市步改科創(chuàng)成長層即將于10月28日迎來首批新注冊企業(yè)上市。革路

吳清強(qiáng)調(diào)，在全球格局與科技創(chuàng)新深刻變化的今天，唯有不失時機(jī)深化改革，才能在不確定的環(huán)境中贏得主動與未來。這一系列動作被市場視為對黨的二十屆四中全會精神的具體落實(shí)，也是對新“國九條”堅(jiān)持以人民為中心價值取向的深入踐行，為資本市場下一階段的發(fā)展繪制了清晰的行動路線圖。

多層次市場改革攻堅(jiān)

資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，首先體現(xiàn)在其多層次市場體系對不同發(fā)展階段、不同類型企業(yè)的包容性與適配性上。吳清明確指出，將“縱深推進(jìn)板塊改革，增強(qiáng)多層次市場體系的包容性和覆蓋面”，并宣布了令人振奮的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

科創(chuàng)板作為“試驗(yàn)田”再結(jié)碩果。吳清宣布，科創(chuàng)板“1+6”政策成效顯著，并于10月28日迎來科創(chuàng)成長層首批新注冊企業(yè)上市。這標(biāo)志著科創(chuàng)板在支持更早、更小、更新的硬科技企業(yè)方面實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵突破，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、預(yù)先審閱等機(jī)制已開始運(yùn)轉(zhuǎn)，改革紅利正加速釋放。

與此同時，深化創(chuàng)業(yè)板改革的發(fā)令槍即將扣響。吳清透露，將設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，旨在為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。這一舉措預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板將更好地與科創(chuàng)板形成錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的格局，共同強(qiáng)化資本市場對科技創(chuàng)新的支持力度。

服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的北交所同樣被賦予重任。吳清強(qiáng)調(diào)，將持續(xù)推動北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機(jī)制，以此筑牢多層次資本市場的堅(jiān)實(shí)塔基。

這一系列板塊改革的協(xié)同推進(jìn)，共同指向一個目標(biāo)：構(gòu)建一個覆蓋企業(yè)全生命周期、服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的現(xiàn)代化資本市場體系。

在夯實(shí)市場基礎(chǔ)方面，吳清還提到將擇機(jī)推出再融資儲架發(fā)行制度。

這一起源于美國的制度，允許發(fā)行人一次注冊后分期募集資金，特別適合需要持續(xù)性、多階段融資的科技型企業(yè)。清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒分析指出，這不僅可以滿足科技型企業(yè)融資需求，避免資金閑置，還能降低融資成本，引導(dǎo)企業(yè)聚焦主業(yè)，對科技企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

合格境外投資者迎“透明、便利、高效”新環(huán)境

在“統(tǒng)籌兩個市場、兩種資源，穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對外開放”的綱領(lǐng)下，資本市場對外開放邁出標(biāo)志性一步。

《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》（以下簡稱《方案》）于10月27日正式推出，展現(xiàn)了前所未有的開放效率與誠意。

此次開放政策“大禮包”直擊外資機(jī)構(gòu)長期以來的關(guān)切，其中兩項(xiàng)準(zhǔn)入管理重要舉措即日生效。一是合格境外投資者資格審批與開戶“一件事”，二是配置型外資“綠色通道”。這兩項(xiàng)措施旨在優(yōu)化、簡化、整合審批與開戶流程，有效縮短外資入市周期，降低其運(yùn)營成本，從而鼓勵境外中長期專業(yè)機(jī)構(gòu)加大對中國資產(chǎn)的配置力度。

《方案》的亮點(diǎn)遠(yuǎn)不止于準(zhǔn)入便利。其一，是通過完善短線交易規(guī)則，實(shí)現(xiàn)相關(guān)交易監(jiān)管的國民待遇。這一關(guān)鍵調(diào)整將有助于打消大型全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資A股的后顧之憂，預(yù)計將顯著提升其增配中國股票的比例，為市場引入更多源頭活水。其二，是進(jìn)一步放開境內(nèi)機(jī)構(gòu)向外資提供投資顧問服務(wù)。這不僅將提升外資投資的本地化水平，助力國際資管巨頭加強(qiáng)對中國資產(chǎn)的配置，同時也將倒逼境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)提升服務(wù)水平，形成境內(nèi)外機(jī)構(gòu)良性互動、競爭共贏的新格局。

合格境外投資者制度自2002年實(shí)施以來，已吸引913家各類境外機(jī)構(gòu)入駐，境內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模超1萬億元，覆蓋了從基金管理公司、商業(yè)銀行到主權(quán)基金、養(yǎng)老基金等多元主體。證監(jiān)會表示，后續(xù)將加快推動《方案》中其他舉措落地，目標(biāo)是形成在岸與離岸渠道協(xié)調(diào)互補(bǔ)、配置型與交易型資金平衡發(fā)展、境內(nèi)外機(jī)構(gòu)良性互動的開放新格局。

吳清還透露，中國投資境外市場的兩只ETF互掛產(chǎn)品也將于近日公告募集，進(jìn)一步拓寬雙向開放渠道。

23項(xiàng)硬招扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”

“筑牢防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管的堅(jiān)固防線，大力提升投資者權(quán)益保護(hù)質(zhì)效”是吳清演講的又一核心。他表示，于10月27日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），圍繞中小投資者重點(diǎn)關(guān)切，推出23項(xiàng)務(wù)實(shí)舉措，旨在不斷扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。他特別強(qiáng)調(diào)，要對財務(wù)造假、操縱市場等行為“依法嚴(yán)打、打準(zhǔn)打疼”，持續(xù)增強(qiáng)投資者信任和信心。

在資本市場入口關(guān)，改革直指定價機(jī)制痛點(diǎn)，提出研究提高鎖定期更長、鎖定比例更高的網(wǎng)下投資者的配售比例，并從嚴(yán)限制故意抬高或壓低報價的詢價機(jī)構(gòu)參與配售，從源頭上擠壓定價泡沫。在事中交易環(huán)節(jié)，著重強(qiáng)化程序化交易監(jiān)管，嚴(yán)禁為個別投資者提供交易單元等特殊便利，維護(hù)所有市場參與者公平競爭的環(huán)境。

更具突破性的是對經(jīng)營機(jī)構(gòu)責(zé)任的持續(xù)壓實(shí)和退市過程中投資者保護(hù)的強(qiáng)化?！度舾梢庖姟穭?chuàng)新性地將抽象的“投資者適當(dāng)性管理”轉(zhuǎn)化為具體動作，要求機(jī)構(gòu)在銷售前“深入講解業(yè)務(wù)規(guī)則，闡明重要合同條款”，推動從“形式合規(guī)”向“實(shí)質(zhì)合規(guī)”轉(zhuǎn)變。

對于退市這一市場痛點(diǎn)，《若干意見》清晰界定了退市與賠償?shù)年P(guān)系，并進(jìn)行了精準(zhǔn)的制度設(shè)計：對重大違法強(qiáng)制退市，引導(dǎo)控股股東等主動先行賠付；對主動退市，要求提供現(xiàn)金選擇權(quán)等“保護(hù)墊”；甚至為B股（境內(nèi)上市外資股）退市提供了開立臨時賬戶等具體支持。

糾紛多元化解機(jī)制的深化則展現(xiàn)了“中國式投資者保護(hù)”的智慧?！度舾梢庖姟窂?qiáng)調(diào)要加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度。正在推進(jìn)的金通靈案（涉及約5萬名投資者）和美尚生態(tài)案（適格原告超3.3萬名）已展現(xiàn)出集約化維權(quán)的強(qiáng)大威力。同時，“示范調(diào)解+仲裁確認(rèn)”等創(chuàng)新模式也為群體性糾紛提供了新路徑，2024年成功化解的某私募基金糾紛案，使97名投資者獲賠近3億元，便是明證。

數(shù)據(jù)顯示，投資者保護(hù)制度已顯現(xiàn)實(shí)效。截至2025年9月，證監(jiān)會12386服務(wù)平臺累計挽回投資者損失超7.3億元；全市場調(diào)解組織為投資者挽回?fù)p失超102億元；投服中心通過各類訴訟為超6萬名投資者獲賠約28.95億元。這些不斷跳動的數(shù)字，是保護(hù)工作最直觀的成果，也為《若干意見》的全面落地執(zhí)行奠定了堅(jiān)實(shí)的實(shí)踐基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國資本市場正從“被動響應(yīng)”向“主動建設(shè)”深刻轉(zhuǎn)型，為市場長期健康發(fā)展注入新的信心與活力。

（作者：崔文靜 編輯：包芳鳴）