摩根士丹利下調(diào)包括戴爾和慧與（Hewlett Packard Enterprise，摩根簡稱 HPE）在內(nèi)的士丹算機(jī)受沖 7 家硬件公司評級后，數(shù)據(jù)中心相關(guān)股票于周一遭遇重挫。利下

　　該投行將戴爾的調(diào)評戴爾跌計評級從 “增持” 連降兩級至 “減持”，并將慧與的后價下?lián)粼u級從 “增持” 下調(diào)至 “與大盤持平”。

　　戴爾和慧與當(dāng)日收盤價分別下跌 8% 和 7%?；酃?/p>

　　惠普公司、硬件華碩和和碩的股亦評級也從 “與大盤持平” 下調(diào)至 “減持”，技嘉和聯(lián)想的摩根評級則從 “與大盤持平” 下調(diào)至 “增持”。上述所有公司的士丹算機(jī)受沖股價均出現(xiàn)下跌，跌幅最高達(dá) 6%。利下

　　摩根士丹利分析師在報告中指出，調(diào)評戴爾跌計由于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商持續(xù)推動數(shù)據(jù)中心需求增長，后價下?lián)?strong>硬件估值已升至歷史高點，慧股計算機(jī)制造商正處于前所未有的硬件定價 “超級周期” 之中。

　　該投行表示，DRAM和 NAND業(yè)務(wù)的成本不斷上漲，可能會對利潤率造成壓力 —— 尤其在未來兩個季度，存儲器的交付率或可能降至 40% 的低位。

　　分析師寫道：“對于我們關(guān)注的全球硬件原始設(shè)備制造商（OEM）和原始設(shè)計制造商（ODM）群體而言，這是一個正在顯現(xiàn)且潛在影響重大的風(fēng)險，可能影響其 2026 財年的盈利預(yù)期。在這些企業(yè)的產(chǎn)品物料清單中，存儲器成本占比高達(dá) 10% 至 70%?！?/p>

　　隨著人工智能基礎(chǔ)設(shè)施需求攀升導(dǎo)致存儲器供應(yīng)持續(xù)緊缺，主要的 DRAM 和 NAND 制造商已在不斷提價。據(jù)報道，自 9 月以來，三星的存儲芯片價格據(jù)稱已最高上漲 60%。

　　分析師提及了 2016 年至 2018 年的存儲器周期：當(dāng)時 NAND 和 DRAM 現(xiàn)貨價格上漲了 80% 至 90%。設(shè)備售價的上漲無法抵消投入成本的飆升，導(dǎo)致原始設(shè)備制造商和原始設(shè)計制造商的毛利率受壓收窄。

　　分析師指出：“在那一時期，我們看到那些 DRAM 敞口高、定價能力弱且利潤率低的硬件公司，不僅面臨盈利壓力，估值倍數(shù)也出現(xiàn)下調(diào)；而那些能夠?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁給終端客戶的公司，則表現(xiàn)優(yōu)于同行。”

　　戴爾被特別指出是受存儲器成本上漲影響最大的硬件公司之一。報告提到，在上一輪存儲器周期中，戴爾的毛利率收縮了 95 至 170 個基點。

　　戴爾是英偉達(dá)的主要客戶之一，該公司基于這家人工智能巨頭的芯片生產(chǎn)計算機(jī)，隨后出售給云服務(wù)公司 CoreWeave 等終端用戶。

　　分析師表示：“這一點至關(guān)重要，因為歷史經(jīng)驗告訴我們，在面臨利潤率阻力的情況下，即便增長率與同行相近，這類公司的表現(xiàn)也會落后于那些利潤率穩(wěn)定或持續(xù)擴(kuò)張的同行。”

　　分析師預(yù)計，未來 12 至 18 個月內(nèi)，DRAM 和 NAND 成本的上漲將繼續(xù)對這家個人電腦制造商的利潤率構(gòu)成壓力。