拆解三季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，狂賺在投資端，億元上市險(xiǎn)企積極把握市場機(jī)會，大上加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，市險(xiǎn)投資收益實(shí)現(xiàn)顯著增長；在負(fù)債端，企前人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，季度凈利新業(yè)務(wù)價(jià)值延續(xù)高增長態(tài)勢，創(chuàng)新浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型初見成效；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率進(jìn)一步優(yōu)化，狂賺承保利潤整體改善。億元

　　在分析人士看來，大上保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，市險(xiǎn)未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企前負(fù)債端和投資端都將顯著改善。季度凈利

　　投資收益增厚業(yè)績

　　資本市場回暖帶動(dòng)投資收益改善，創(chuàng)新A股五大上市險(xiǎn)企前三季度歸母凈利潤創(chuàng)下歷史新高。狂賺

　　具體來看，前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1678.04億元，同比增長60.5%，凈利潤規(guī)模與同比增幅雙雙領(lǐng)跑同業(yè)；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤328.57億元，同比增長58.9%。

　　其余三家險(xiǎn)企也實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。中國平安、中國人保、中國太保分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1328.56億元、468.22億元、457億元，分別同比增長11.5%、28.9%、19.3%。

　　談及凈利高增的原因，多家險(xiǎn)企表示，主要是受投資收益提升帶動(dòng)。例如，新華保險(xiǎn)指出，前三季度中國資本市場回穩(wěn)向好，使得公司2025年前三季度投資收益在去年同期高增長基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了2025年前三季度凈利潤同比較大增長。

　　“相比2024年A股劇烈波動(dòng)，2025年以來A股呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢，且紅利和成長板塊輪番上漲，帶動(dòng)賺錢效應(yīng)持續(xù)釋放?！敝刑┳C券非銀金融首席分析師葛玉翔分析稱，保險(xiǎn)資金配置均衡多元，紅利及成長板塊共同組成了險(xiǎn)資權(quán)益投資的啞鈴型結(jié)構(gòu)，相關(guān)持倉收益有所提振。

　　從投資業(yè)績來看，前三季度，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率達(dá)8.6%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)；年化綜合投資收益率6.7%。中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益3685.51億元，同比增長41.0%；總投資收益率6.42%，同比提升1.04個(gè)百分點(diǎn)。中國人保實(shí)現(xiàn)總投資收益862.50億元，同比增長35.3%；總投資收益率5.4%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。中國平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。中國太保實(shí)現(xiàn)總投資收益率5.2%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　需要注意的是，新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施放大了資本市場對險(xiǎn)企業(yè)績的影響。目前，各上市險(xiǎn)企股票投資中仍有較高FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）權(quán)益占比，這部分股價(jià)浮盈會直接計(jì)入當(dāng)期利潤。

　　東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，新華保險(xiǎn)、中國人壽股票歸入FVTPL的占比分別高達(dá)81.2%、77.4%。更高的FVTPL比例使得險(xiǎn)企在股市上行期能夠獲得更高的凈利潤增幅，但反之在股市產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，凈利潤也會有更大幅度的波動(dòng)。

　　“對于保險(xiǎn)資金來說，F(xiàn)VTPL占比還是要慎重的，這會影響到年度利潤與長期回報(bào)的平衡，未來我們會在會計(jì)處理方式和內(nèi)部策略平衡上采取更加穩(wěn)健的方式?！敝袊８笨偛?、首席投資官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡在三季度業(yè)績發(fā)布會上表示，權(quán)益資產(chǎn)中FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）占比提升在未來仍然是大概率的方向，這可以使公司在權(quán)益比例持續(xù)提升、結(jié)構(gòu)更加多元化的情況下，保持年度業(yè)績的穩(wěn)定性，獲得更長期的回報(bào)，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理要求。

　　新業(yè)務(wù)價(jià)值增長強(qiáng)勁

　　從負(fù)債端來看，五大上市險(xiǎn)企在前三季度同樣取得了較好表現(xiàn)。

　　人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，各公司新業(yè)務(wù)價(jià)值延續(xù)高速增長態(tài)勢，同比增幅均超過三成。數(shù)據(jù)顯示，可比口徑下，中國人壽、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別增長41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。

　　2025年以來，面對長期利率下行壓力，加速向分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)共識。上市險(xiǎn)企也在大力推動(dòng)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。

　　比如，新華保險(xiǎn)總裁龔興峰在三季度業(yè)績說明會上透露，公司自4月開始全面推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，二季度和三季度個(gè)險(xiǎn)渠道新單中分紅險(xiǎn)占比達(dá)到70%。

　　中國人壽表示，公司積極落實(shí)預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，大力發(fā)展浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)，浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費(fèi)中的占比較上年同期提升超45個(gè)百分點(diǎn)，占比大幅提升。

　　中國太保也表示，太保壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，代理人渠道新保期繳中分紅險(xiǎn)占比進(jìn)一步提升至58.6%。

　　“我們認(rèn)為市場需求依然旺盛，預(yù)定利率下調(diào)疊加分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型將推動(dòng)負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，利差損壓力將有所緩解。”東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷指出，近期十年期國債收益率回落至1.81%左右，預(yù)計(jì)未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，“老三家”（人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)）綜合成本率進(jìn)一步優(yōu)化，承保利潤持續(xù)改善。

　　具體來看，前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率為96.1%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；平安產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率為97%，同比優(yōu)化0.8個(gè)百分點(diǎn)；太保產(chǎn)險(xiǎn)承保綜合成本率為97.6%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，11月1日起，《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》正式實(shí)施，非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”就此落地。

　　華泰證券非銀金融首席分析師李健指出，近年來，我國財(cái)險(xiǎn)業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)占比快速增長，但承保表現(xiàn)不佳。2019年以來，“老三家”加權(quán)平均非車險(xiǎn)COR（綜合成本率）一直大于100%，處于虧損狀態(tài)。

　　“分險(xiǎn)種看，非車險(xiǎn)中，企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)承保表現(xiàn)偏弱或主要因?yàn)橘M(fèi)用率過高，非車險(xiǎn)‘報(bào)行合一’有望壓降非車險(xiǎn)費(fèi)用率，改善財(cái)險(xiǎn)整體承保表現(xiàn)。”李健表示。

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格認(rèn)為，短期來看，“報(bào)行合一”將導(dǎo)致合規(guī)成本上升，但費(fèi)用虛列減少，保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況也將得到優(yōu)化。與此同時(shí)，這將倒逼險(xiǎn)企提升產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量，而非依賴低價(jià)策略，競爭模式或?qū)⒅厮?，頭部公司憑借風(fēng)控和服務(wù)優(yōu)勢將擴(kuò)大市場份額。

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