圖片來源：第一財經(jīng)記者現(xiàn)場拍攝

在電商平臺上，打折季正值雙十一，黃金雖有滿減活動，進入經(jīng)變但金店并沒有相應促銷。投資“我喜歡的邏輯款式店里有貨，網(wǎng)上沒有。否已”一名排隊的打折季女士說，她下午在網(wǎng)上看中一款吊墜，黃金準備下單，進入經(jīng)變想領取滿減優(yōu)惠湊單更便宜，投資可一刷新商品就下架了，邏輯“估計大家都刷到了提價消息，否已趕在漲價前下手了。打折季”

行業(yè)人士認為，黃金國際金價短線暴跌尚未撼動品牌既定的進入經(jīng)變十月漲價表，若金價開啟震蕩調整模式，疊加消費行業(yè)促銷季來臨，品牌或考慮到消費情緒，通過“工費優(yōu)惠”“克重返現(xiàn)”等促銷方式修正終端價格，漲價持續(xù)性仍待市場檢驗。對于消費者而言，趕漲還是等跌，將成為年底前最糾結的選擇。

貴金屬打折季開啟，投資心態(tài)分化

國際金價經(jīng)歷黑色星期二后，周三國內市場開盤，黃金資產(chǎn)全面暴跌。

10月22日，黃金ETF大幅低開，截至收盤，普遍跌幅超過4%；上海黃金交易所黃金9999盤中最低報933元/克，較前一交易日的收盤價下跌54元/克。

黃金股集體大跌，截至收盤，老鋪黃金（06181.HK）跌逾8%，周大福（01929.HK）跌超5.65%；西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）均跌超4%，湖南白銀（002716.SZ）收跌7.7%。

新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉說，9月以來，主要由西方投資者推動的黃金上漲，讓“身居高位”已久的黃金風險逐漸積累，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認為，避險情緒有所回落、大規(guī)模買盤獲利了結以及聯(lián)邦基金利率未來走勢的不確定性，共同促成了此次暴跌。

投資者心態(tài)也開始發(fā)生明顯變化。

90后投資者小顧，他在上周二看到積存金產(chǎn)品實時金價接近930元/克時，稍有猶豫沒有買入。隨后金價連續(xù)三日上漲，最高達到1001元/克，小顧決定加倉，且購買量比往常更多。到了周一，金價回落至970元/克，小顧查看手機銀行交易界面發(fā)現(xiàn)整體持倉仍處于浮盈狀態(tài)，于是果斷贖回，成功落袋為安?！捌胀ㄍ顿Y者真的很難在追漲殺跌的‘魔咒’中獲利?！彼f。

也有部分沒趕上這輪急漲行情的個人投資者，正借回調補倉，已把回撤視為“二次上車”機會。

一位期貨交易員對第一財經(jīng)分析，上周五夜盤的黃金盤中被短暫拋售，主要由于黃金、白銀保證金上調引起，但價格下跌后“抄底”盤接踵而至，“這次回調也被迅速買入，我不認為持續(xù)拋壓會延續(xù)。”他透露，盤中既有持倉者趁回調加倉，也有大量場外資金掛單等待入場，市場對貴金屬中期走勢仍持樂觀態(tài)度。

這輪調整多久？

調整發(fā)生后，市場尤為關心的是，黃金的中長期邏輯是否發(fā)生改變？

今年9月以來，國際金價坐上加速器，截至目前COMEX黃金期貨累計漲幅超過15%，并在10月20日觸及4398美元/盎司的歷史高位。

資金面上，SPDR黃金持倉量從6月開始快速回升，美聯(lián)儲降息背景下。劉庭宇認為，歐美投資者的流入已是本輪金價上行的主要驅動力，未來這股力量還可能帶動亞洲投資者回流。

“此前由資金推動的黃金漲勢可能需要休息一下，”李明玉進一步分析稱，黃金技術面嚴重超買引發(fā)大規(guī)模獲利了結，美國黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。當前美國政府停擺導致就業(yè)以及通脹等重要數(shù)據(jù)缺失，使得市場無法判斷聯(lián)邦基金利率未來走勢；加之COMEX黃金的持倉數(shù)據(jù)也被延遲發(fā)布，加劇了投機性多頭累積和市場的不透明度，金價波動幅度明顯擴大。除此之外，印度季節(jié)性購買需求結束疊加我國機構及個人投資者未及時入場。

黃金股方面，劉庭宇分析稱，目前已披露的黃金股業(yè)績高增，主要因金價上漲與產(chǎn)量增加帶來量價齊升，同時攤薄了PE估值。按3700美元/盎司金價測算，2026年主要金礦公司平均PE僅12至15倍，低于歷史估值中樞20倍，存在顯著估值修復空間。此外，龍頭公司市值與資源量比值趨近重置成本線，未來有望吸引更多產(chǎn)業(yè)資本成為新增買盤。

從中長期視角來看，機構仍然看好黃金。

匯豐銀行近期在一份大宗商品展望報告中提到，黃金的上漲動能有望持續(xù)至2026年，其背后動力包括各國央行的強勁購金、美國持續(xù)的財政擔憂以及進一步貨幣寬松的預期，目標價為5000美元。

李明玉認為，全球主要央行持續(xù)購金的趨勢仍將延續(xù)，疊加全球流動性充裕、去美元化進程不可逆轉且可能進一步加速，這些因素將繼續(xù)推動金價中樞系統(tǒng)性上移，黃金后市預計仍將保持偏強態(tài)勢。

劉庭宇也判斷，當前美聯(lián)儲已如期降息，后續(xù)隨著政策節(jié)奏推進，市場對降息的預期還會逐步明晰，這對黃金而言是重要支撐。?更關鍵的是，全球“去美元化”趨勢在加劇，美聯(lián)儲獨立性動搖、赤字率上行正進一步侵蝕美元和美債信用。