?。S金歷次牛市的歷史走勢）

　　黃金牛市的真正終結，并非因為技術性超買或短期震蕩，黃金何終而是牛市牛市其背后的核心驅動因素發(fā)生了根本性改變。例如，回調并從滯脹轉向激進加息，不稀或從非常規(guī)經(jīng)濟政策回歸傳統(tǒng)。歷史

　　研報強調，黃金何終當前的牛市牛市回調可能為尚未充分配置黃金的投資者提供了機會。只要驅動本輪牛市的回調并宏觀因素沒有改變，黃金的不稀長期上漲趨勢就依然穩(wěn)固。

　　回調超10%？歷史黃金牛市的“家常便飯”

　　美銀表示牛市的道路從來都不是一帆風順的。

　　近期金價在創(chuàng)下一系列歷史新高后出現(xiàn)了回調，黃金何終市場情緒也隨之緊張。牛市牛市然而，回調并將本輪行情置于歷史長河中審視，不稀會發(fā)現(xiàn)這遠非異?，F(xiàn)象。

　　報告中的數(shù)據(jù)顯示，回顧自1970年以來的六次主要黃金牛市（分別始于1970年、1976年、1982年、1985年、2001年和2018年），期間發(fā)生超過10%的月度價格下跌并不罕見。

（左圖：牛市期間金價下跌10%的情況并不少見；右圖：金價牛市中的調整后迎來連續(xù)上漲行情）

　　例如，在1976年開啟的牛市中，曾出現(xiàn)過接近12%的單月最大跌幅。

　　然而，對于投資者而言，更關鍵的信息是：這些劇烈的回調，沒有一次真正終結牛市的步伐。

　　這表明，在宏觀驅動力未變的情況下，技術性的回調往往是牛市中健康的一部分，是市場清洗過度杠桿、鞏固上漲基礎的正常過程。

　　而數(shù)據(jù)顯示，在這些大幅回調之后，金價都繼續(xù)推高，累計漲幅在50%至200%不等。

　　因此，對于長期投資者來說，此類波動不應成為恐慌性拋售的理由。

　　美銀表示此前在其黃金價格預測中，研究團隊已預見到修正的可能，并預計金價將在明年推高至5000美元/盎司。

　　歷史牛市如何終結，驅動因素改變才是關鍵

　　如果說回調不足為懼，那么投資者真正需要警惕的信號是什么？報告認為是宏觀基本面的根本性轉變。

　　黃金價格的上漲并非無源之水，每一次牛市都有其獨特的宏觀驅動力，而牛市的終結，無一例外地發(fā)生在這些核心驅動力消退或逆轉之時。

　　報告詳細梳理了歷次黃金牛市的“終結者”：

• 1970年牛市（石油危機驅動）：隨著地緣政治趨于穩(wěn)定，通脹擔憂緩解，牛市動力減弱。
• 1976年牛市（滯脹驅動）：時任美聯(lián)儲主席沃爾克采取了激進的加息政策以對抗通脹，高利率環(huán)境終結了黃金的吸引力。
• 1982年牛市（反彈交易）：始于沃爾克加息后金價暴跌后的“反彈交易”，疊加當時美國經(jīng)濟衰退（1981-1982年）的背景。但這輪牛市的結束相對簡單，因為價格反彈行情本身已經(jīng)走到了盡頭。
• 2001年牛市（量化寬松QE驅動）：當美聯(lián)儲宣布第三輪量化寬松時，市場認為利率已無進一步下降空間，寬松預期的邊際效應遞減，牛市隨之停滯。
• 2018年牛市（新冠疫情驅動）：隨著后疫情時代全球經(jīng)濟重新開放，大規(guī)模貨幣寬松政策逐漸退出，避險需求下降。

　　因此報告指出，本輪自2022年開啟的牛市，其核心驅動力源于“非常規(guī)的經(jīng)濟政策”，具體包括美國拜登及特朗普政府期間高企的財政赤字、不斷增長的債務路徑，以及市場對政府償債能力的擔憂。

　　美銀強調只要美國未能“回歸更正統(tǒng)的經(jīng)濟政策和傳統(tǒng)的保守財政政策”，或者美聯(lián)儲未能“重新轉向鷹派立場”，那么支撐黃金價格的宏觀基石就依然穩(wěn)固。

　　分析指出在此背景下，任何短期的價格回調，都更有可能是一個戰(zhàn)略性的買入機會，而非趨勢反轉的信號。