來源|時代商業(yè)研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
連續(xù)三年財報上的煩惱虧損數(shù)字終于翻篇，博通集成（603068.SH）的博通財務總監(jiān)在整理2025三季報時松了口氣——932萬元的歸母凈利潤，標志著公司正式走出持續(xù)虧損的集成泥潭。
但這份喜悅很快被另一組數(shù)據(jù)沖淡：前三季度扣非凈利潤仍虧損2454萬元，營打轉(zhuǎn)意味著支撐公司盈利的收年核心主營業(yè)務尚未真正回暖。
作為ETC芯片龍頭企業(yè)，入億博通集成正經(jīng)歷眾多轉(zhuǎn)型期科技公司的賺吆紙上共性考驗：短期扭虧易，長期主營業(yè)務持續(xù)盈利難。喝盈何總2024年，煩惱雖然博通集成實現(xiàn)了8.28億元的博通營業(yè)收入，但歸母凈利潤和扣非凈利潤均已連虧三年。集成
那么，營打轉(zhuǎn)在消費電子行業(yè)復蘇節(jié)奏不確定的收年背景下，博通集成的入億扭虧態(tài)勢能否持續(xù)，成為投資者判斷其價值的賺吆紙上關鍵所在。
業(yè)績韌性不足
在ETC芯片的產(chǎn)業(yè)版圖中，博通集成作為深耕多年的“初代玩家”，其發(fā)展軌跡始終與無線連接芯片的技術迭代深度綁定。
2004年，博通集成成立之初，便鎖定射頻芯片設計這一核心賽道。彼時，射頻芯片作為無線通信的“神經(jīng)中樞”，廣泛應用于物聯(lián)網(wǎng)、智能設備等領域。而博通集成從底層技術研發(fā)起步，在射頻前端、基帶算法等關鍵環(huán)節(jié)默默積累，為后續(xù)的行業(yè)突破埋下伏筆。
2010年，博通集成推出國內(nèi)首款國標ETC射頻收發(fā)器芯片BK5822，成為ETC芯片市場的先行者。憑借在ETC芯片領域的技術沉淀和成本優(yōu)勢，博通集成快速打入全國ETC設備供應鏈，一躍成為行業(yè)頭部供應商。
在ETC業(yè)務站穩(wěn)腳跟后，博通集成基于在射頻技術領域的積累，逐步向Wi-Fi、藍牙、北斗定位等多元無線連接場景延伸，形成“ETC+多無線連接”的業(yè)務矩陣。
2019年4月，博通集成成功登陸上交所。受益于ETC芯片大幅放量等因素，當年該公司營收同比暴增115.09%至11.75億元，歸母凈利潤同比翻番至2.52億元，迎來業(yè)績高光時刻。
然而，行業(yè)紅利的退潮來得猝不及防。2020年后，ETC行業(yè)滲透率快速觸及天花板，市場從爆發(fā)期轉(zhuǎn)入存量替換階段，疊加消費電子市場增速放緩，博通集成新拓展的Wi-Fi、藍牙芯片等業(yè)務又面臨研發(fā)投入大、客戶驗證周期長的難題，其業(yè)績隨即陷入承壓狀態(tài)。
財報數(shù)據(jù)印證了這一壓力。2022—2024年，博通集成的營業(yè)收入呈波動震蕩的態(tài)勢，歸母凈利潤則分別為-2.38億元、-0.94億元、-0.25億元；扣非凈利潤亦連續(xù)三年虧損，分別為-2.37億元、-1.24億元、-0.43億元。
在此期間，博通集成一邊消化ETC業(yè)務收縮的影響，一邊加大車規(guī)級芯片、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)芯片的研發(fā)投入，在技術攻堅與市場培育的陣痛中尋求突破。
2025年，博通集成的業(yè)績迎來階段性轉(zhuǎn)機。半年報顯示，今年上半年，博通集成的營業(yè)收入為3.75億元，同比增長10.80%；歸母凈利潤為1923萬元，同比扭虧為盈。
然而，這份好轉(zhuǎn)并未持續(xù)太久。三季報顯示，今年前三季度，博通集成的歸母凈利潤大幅收窄至932萬元，較上半年縮水近1000萬元；扣非凈利潤虧損2454萬元，較上半年852萬元的虧損額進一步擴大。其中，第三季度單季度業(yè)績表現(xiàn)尤為疲軟，歸母凈利潤同比大幅下滑301.11%，扣非凈利潤同比下滑488.29%。
值得關注的是，今年前三季度，若剔除政府補助、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益，博通集成仍處于虧損狀態(tài)，盈利質(zhì)量欠佳。
從盈利能力看，今年前三季度，博通集成的毛利率為29.40%，較上半年的29.64%微降0.24個百分點；凈利率則僅為0.62%，較上半年的4.92%減少4.30個百分點；加權凈資產(chǎn)收益率僅為0.56%，較上半年的1.15%下降0.59個百分點。上述指標折射出博通集成商業(yè)盈利模式的脆弱性。
與之形成鮮明對比的是，2024年第三季度，博通集成的營業(yè)收入同比增長29.24%，歸母凈利潤同比增長112.90%，扣非凈利潤同比增長110.72%。前后業(yè)績的鮮明反差，更凸顯出博通集成在穿越行業(yè)周期、鞏固業(yè)務基本盤中，仍需進一步提升業(yè)績韌性。
11月17日，就扣非凈利潤虧損、ETC業(yè)務等問題，時代商業(yè)研究院向博通集成發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復相關問題。
多場景布局謀突破
當前全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴容，正推動高精準度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換芯片、高速射頻傳輸芯片等產(chǎn)品在智能移動終端、工業(yè)機器人、新能源汽車、可穿戴設備等新興場景中實現(xiàn)規(guī)?；瘧?，為集成電路企業(yè)開辟了廣闊的增量市場。
面對行業(yè)機遇，博通集成在鞏固無線射頻芯片、ETC芯片等傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上，將觸角延伸至車規(guī)級芯片、AIoT芯片等戰(zhàn)略高地，實現(xiàn)從ETC“單一產(chǎn)品”到智能家居、可穿戴設備、智慧交通等多場景覆蓋的多元布局。
在AIoT領域，博通集成多款融合AI技術的AIoT芯片已實現(xiàn)量產(chǎn)并落地應用，覆蓋AI眼鏡、AI玩具等多元場景。此外，博通集成于2024年推出的Apple生態(tài)AirPlay 2.0音頻解決方案，基于自研Wi-Fi音頻SoC芯片，適配Apple隔空播放功能，可廣泛應用于音箱、Sound Bar等音響設備，為音頻產(chǎn)品接入蘋果生態(tài)提供了高效穩(wěn)定的技術支撐。
在車規(guī)級芯片領域，目前博通集成已有多顆芯片通過AEC-Q100車規(guī)認證，其中國標ETC SoC芯片憑借車規(guī)級資質(zhì)成功打入汽車前裝市場。在高精度定位賽道，博通集成承擔的上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項目“工業(yè)級第三代北斗基—射一體化SOC芯片研制和產(chǎn)業(yè)化”進展順利，已攻克多項技術難題，性能達到民用導航芯片領先水平。
不過，博通集成的新業(yè)務仍處于培育拓展期，規(guī)模效應尚未顯現(xiàn)，業(yè)績貢獻仍有提升空間。2025年第三季度，博通集成的營業(yè)收入同比增速僅為4.96%，遠低于前三季度8.40%的整體增速，在一定程度上反映出新業(yè)務尚未能完全對沖傳統(tǒng)業(yè)務波動的影響。
在AIoT領域，與行業(yè)頭部企業(yè)相比，博通集成的市場份額和盈利能力仍存在明顯差距。2025年前三季度，瑞芯微（603893.SH）的營業(yè)收入同比增長45.46%至31.41億元，歸母凈利潤同比增長121.65%至7.80億元，毛利率為41.77%，凈利率高達24.82%；同期樂鑫科技（688018.SH）的營業(yè)收入同比增長30.97%至19.12億元，歸母凈利潤同比增長50.04%至3.77億元，毛利率為46.17%，凈利率達19.85%。
而博通集成前三季度扣非凈利潤仍處于虧損狀態(tài)，盈利質(zhì)量與上述行業(yè)龍頭相比存在顯著差距。
核心觀點：關注新品市場突破和毛利率改善
憑借ETC領域的龍頭地位與成熟的低功耗射頻技術，博通集成在國內(nèi)無線通信芯片市場站穩(wěn)了腳跟，且在車規(guī)級芯片、AIoT等新賽道已實現(xiàn)技術突破，具備一定的成長基礎。
但不容忽視的是，博通集成既面臨國際巨頭的技術壁壘與規(guī)模優(yōu)勢壓制，又受自身盈利能力不足的制約，市場競爭力仍有待提升。投資者需重點關注博通集成的兩大核心發(fā)展方向：一是Wi-Fi 6/7、車規(guī)級芯片、邊緣AI等新業(yè)務的市場滲透進展，以打開增量空間；二是盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，能否改善毛利率水平。
（全文2475字）
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