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10月15日晚間，控股曲江文旅（600706.SH）接連公告，股東股權(quán)其控股股東曲江旅游投資集團（簡稱“曲江旅投”）所持1221萬股股份剛以1.01億元拍出，連環(huán)鏈條緊隨其后，拍賣另一筆占公司總股本4.06%的曲江1035.82萬股股份將于11月3日以8231萬元起拍價再度開拍。

后者由與西安中馬國際置業(yè)有限公司的文旅債務(wù)訴訟而起，背后是身陷潮汕背景房企對曲江文旅控股股東的持續(xù)追債。

作為西安曲江新區(qū)管委會旗下負責運營主要景區(qū)的化債受托方，曲江文旅的漩渦商業(yè)模式使其高度依賴管委會下屬單位的管理酬金支付，2023年以來，控股曲江文旅應(yīng)收賬款高企、股東股權(quán)壞賬計提攀升，連環(huán)鏈條股東層面的拍賣股權(quán)凍結(jié)與司法拍賣接踵而至。

其上游，曲江是文旅曲江區(qū)新區(qū)管委會諸多下屬企業(yè)的漫漫化債之路。近期評級機構(gòu)對關(guān)聯(lián)債券的觀察預警，以及孫公司以實物向曲江文旅抵債之舉，進一步凸顯了其中的系統(tǒng)性壓力。

潮汕背景房企步步追債

中馬國際置業(yè)為曲江區(qū)本地房企，專門為開發(fā)西安曲江中馬國際商城項目而設(shè)立。土拍信息顯示，中馬國際商城自2009年初摘地后一直未實施建設(shè)，后地塊轉(zhuǎn)讓給萊安地產(chǎn)用于建設(shè)萊安中心。2018年初，萊安中心東區(qū)被華潤置地收購，成為如今的西安商業(yè)旗艦CCBD萬象城。

圖源企查查

企查查顯示，中馬國際置業(yè)法定代表人張奕夫，同時亦是萊安地產(chǎn)集團總經(jīng)理，萊安地產(chǎn)集團實控人兼董事長張沐豪。萊安地產(chǎn)集團注冊地址、辦公地址均位于曲江區(qū)萊安中心，但張奕夫、張沐豪則是深圳潮汕商會會長、名譽會長，潮汕背景深厚。

圖源企查查

張沐豪亦是潮汕民企福田建設(shè)的實控人，福田建設(shè)則與金地集團（600383.SH）深度捆綁，2005年即位列金地集團第二大股東。彼時，福田建設(shè)還有另一大股東張和燦，他與名下的廣東浩和創(chuàng)業(yè)有限公司、深圳市方興達建筑工程有限公司一度持股金地集團超15%，據(jù)證券之星2010年文章，張和燦與金地集團前董事長凌克關(guān)系匪淺。

圖源百度

2024年，內(nèi)外交困的金地集團獲得深圳區(qū)屬國企福田投控的直接“輸血”，后者以73億收購舊改項目“金地環(huán)灣城”的全部股權(quán)，對“金地環(huán)灣城”持股49%的福田建設(shè)由此脫困。

張和燦、張沐豪、張奕夫、張鐳等一眾張姓潮汕商人的資本關(guān)系雖較為神秘，但其與曲江文旅的債務(wù)糾紛由來已久。

雙方2023年對簿公堂，西安市雁塔區(qū)人民法院在2023年4月17日作出民事判決，凍結(jié)了控股股東股權(quán)。2024年4月，曲江文旅先后5次發(fā)出關(guān)于控股股東部分股份凍結(jié)的公告，股權(quán)凍結(jié)的申請方就包括了西安中馬國際置業(yè)、富邦華一銀行在內(nèi)的四家公司，欠款合計高達20.47億元。

圖源：公司公告

為抵償債務(wù)，2025年6月，控股股東曲江旅投所持3.14%的股權(quán)被過戶至中馬國際，后者由此成為曲江文旅二股東。

此舉顯然仍未填補債務(wù)缺口，曲江文旅昨日公告顯示，11月3日還將對曲江旅投持有的1035.82萬股公司股票進行公開拍賣，起拍價8231.05萬元，此次拍賣股份占公司總股本的4.06%。

圖源：公司公告

昨日公告中還提到，曲江旅投所持1221萬股股份司法拍賣完成，陳建良在21萬股競價中競得，拍賣成交價為203.13萬元；陳瑞岳、馮秀梅、史幼君在三份400萬股競價中競得，拍賣成交價分別為3246.3萬元、3314.3萬元、3300.3萬元。

四人每股成本分別為9.6元、8.1元、8.2元、8.25元，約為今日收盤價9.98元的96折、8折，也均高于11月3日的起拍價7.95元，中馬國際仍舊有望在8231萬元的基礎(chǔ)上收回更多欠款。

化債路漫漫

隨著2023年曲江文化控股及旗下多家城投信托接連兌付爆雷，曲江文旅的債務(wù)危機擺上臺面，2024年10月以來，公司股份拍賣公告層出不窮。

曲江文旅受西安曲江新區(qū)管委會領(lǐng)導，營業(yè)收入來源是相關(guān)管理部門所支付的管理酬金，因此，“欠賬方”大多是曲江新區(qū)管委會下屬單位：2024年，公司應(yīng)收賬款期末余額11.8億元，累計計提壞賬準備3.6億元，計提比例達31%，對曲江新區(qū)管委會下屬西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心、西安曲江新區(qū)土地儲備中心（以下合稱管委會下屬單位）的應(yīng)收賬款約9.2億元。

直屬曲江新區(qū)管委會的曲江文化控股，同樣面臨壓力：

2025年10月13日，中證鵬元資信評估股份有限公司將21曲文控債01(2180301.IB)、21曲控一(152980.SH)的債項評級列入評級觀察(走勢不明) ，當前評級為AAA的西安曲江文化控股有限公司主體和債項評級目前均為AAA，同時被列入觀察名單。

21曲文控債01(2180301.IB) 、21曲控一(152980.SH)到期日都是2026年07月29日，最新票面利率3.50%。

并且9月30日，曲江文化控股間接控股的孫公司豐欣置業(yè)也無力向曲江文旅還款，將西安城墻內(nèi)的“皇城坊”項目中兩套商鋪及六個車位作為抵債資產(chǎn)，向曲江文旅抵債3420萬元。

圖源：公司公告

在此背景下，曲江文旅要“加強回款工作”顯然頗為艱辛，在今年8月交易所在對曲江文旅的年報問詢函中，監(jiān)管繼續(xù)對應(yīng)收賬款回款進行了重點問詢。

曲江文旅凈利潤表現(xiàn)

此外，2022年至2024年，曲江文旅扣非凈利潤也連續(xù)三年為負，累計虧損達5.75億元。2025年上半年凈利潤為-1388.07萬元，同比有所改善，但主要得益于大額回款沖回應(yīng)收款項減值準備，而非業(yè)務(wù)層面的實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

多重壓力疊加之下，曲江文旅及其關(guān)聯(lián)方的化債進程，未來仍將面臨持續(xù)考驗。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）

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