博遷新材近年?duì)I收情況 制圖：界面新聞記者

　　博遷新材雖未披露X公司名稱，一字但公告提到，神秘司簽“公司外銷業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算”，近億并面臨匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。元鎳意可推斷，粉長風(fēng)險(xiǎn)交易對手為一家境外公司。單博

　　2024年和2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，遷新博遷新材境外業(yè)務(wù)占比六成左右，材連此后，走漲境外業(yè)務(wù)占比預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。需注

　　值得注意的一字是，博遷新材海外業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于國內(nèi)。神秘司簽2024年境外業(yè)務(wù)毛利率30.26%，近億今年上半年上升至49.25%；同期，元鎳意國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率分別為6.45%和10.09%。粉長風(fēng)險(xiǎn)

　　因此，海外業(yè)務(wù)營收占比上升有利于拉動博遷新材銷售毛利率上升，進(jìn)而帶動凈利潤的增長。當(dāng)然，薄利多銷，長協(xié)訂單通常伴隨一定的利潤讓步。

　　博遷新材近年國內(nèi)外銷售毛利率情況 制圖：界面新聞記者

　　界面新聞記者注意到，這是一個(gè)“雙獨(dú)家”協(xié)議。

　　一方面，X公司保證博遷新材為其在中國境內(nèi)的獨(dú)家鎳粉供應(yīng)商，另一方面，公司保證 X 公司擁有獨(dú)家購買公司特定型號產(chǎn)品的權(quán)利。

　　博遷新材人士對界面新聞記稱，可以理解為這款指定型號產(chǎn)品只能賣給對方。

　　第二，博遷新材產(chǎn)能能否跟上？

　　據(jù)界面新聞計(jì)算，博遷新材向X公司預(yù)計(jì)年銷售規(guī)模在1232噸至1476噸之間。

　　去年年報(bào)顯示，博遷新材鎳基產(chǎn)品生產(chǎn)量1，414.50噸，銷售量1，421.16噸。由投資者交流紀(jì)要可見，當(dāng)下公司鎳粉產(chǎn)線已滿產(chǎn)。此次訂單倍增，公司如何應(yīng)對。

　　“公司今年8月披露過擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。如果下游需求量很好的話，我們再考慮之后（是否繼續(xù)）擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?！辈┻w新材證券部人士回應(yīng)界面新聞記者。

　　協(xié)議約定自8月起，博遷新材也于8月22日緊急提出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

　　公司計(jì)劃投資約1.27億元用于子公司寧波廣遷電子材料有限公司“超細(xì)鎳粉擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”；約1.7億元用于子公司江蘇廣豫儲能材料有限公司“超細(xì)鎳粉擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。

　　兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為12個(gè)月，各新增超細(xì)鎳粉產(chǎn)能600噸。

　　這意味著，一年后，博遷新材將新增1，200噸產(chǎn)能，可基本滿足X公司需求。

　　博遷新材的履約能力基本有保障，但X公司是否履約卻存在不確定性。

　　公告稱，協(xié)議書中約定MLCC市場或X公司需求發(fā)生變化，X公司和博遷新材應(yīng)調(diào)整采購數(shù)量。如遇到不可抗力或者不可預(yù)計(jì)等因素的影響，有可能會導(dǎo)致協(xié)議無法全部履行或終止，實(shí)際銷售數(shù)量、金額存在一定的不確定性。

　　第三，大訂單釋放什么信號？

　　界面新聞記者查詢發(fā)現(xiàn)，此次長協(xié)訂單是博遷新材2022年以來公告的唯一重大合同。

　　“下游驅(qū)動客戶需求增加，”博遷新材人士對界面新聞記者表示，“公司下游包括消費(fèi)電子、AI服務(wù)器等。AI服務(wù)器的增速今年更快，其對MLCC（片式多層陶瓷電容器）的需求量是普通服務(wù)器的幾倍?！?/p>

　　世界上幾乎所有的電子線路都需要電容和電阻，而目前需求最大的電容就是MLCC，鎳粉是制造MLCC內(nèi)電極的關(guān)鍵材料。

　　在上半年的業(yè)績說明會上，博遷新材高管表示，公司鎳粉作為MLCC內(nèi)電極關(guān)鍵材料，受益于AI服務(wù)器帶動的行業(yè)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　上半年，公司歸母凈利潤1.06億元，同比增長93.34%。股市“晴雨表”已有體現(xiàn)。博遷新材股價(jià)2025年以來已翻倍式增長。

　　根據(jù)Trend Force預(yù)測，MLCC受算力與功耗提升驅(qū)動，單機(jī)搭載量和采購量均顯著增加，整體備貨需求預(yù)計(jì)環(huán)比增長近25%。

　　天風(fēng)證券分析師劉奕町認(rèn)為，隨著AI算力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建、消費(fèi)電子智能化升級及新能源汽車市場持續(xù)放量，MLCC行業(yè)有望維持長期增長趨勢，帶動高端鎳粉需求。

　　“AI服務(wù)器需求爆發(fā)帶動高端MLCC需求釋放?！睎|北證券分析師韓金呈指出，“我們測算2025年、2026年、2027年AI服務(wù)器用高容MLCC鎳粉市場空間分別為77億元、 124億元、 175億元，行業(yè)有望進(jìn)入高增長周期。”

　　對X公司來說，此時(shí)鎖定長單，亦是出于對行業(yè)前景需求的看好，從而穩(wěn)定未來關(guān)鍵原材料的供應(yīng)。

　　第四，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

　　單一大訂單伴生的是大客戶依賴度上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　博遷新材客戶主要為MLCC生產(chǎn)商以及漿料生產(chǎn)商。界面新聞記者查詢發(fā)現(xiàn)，公司過往客戶集中度已處于較高水平。2024年公司前五大客戶合計(jì)銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的76.66%。

　　“不過，這兩年來看，沒有單個(gè)客戶銷售占比超過50%的情況?！辈┻w新材證券部人士對界面新聞記者確認(rèn)。

　　待神秘X公司訂單執(zhí)行，博遷新材的客戶集中度將大幅上升。

　　X公司是否是博遷新材原有客戶，公司人士對界面新聞稱：“不方便透露?！?/p>

　　博遷新材也提到，若未來主要客戶因各種原因減少對公司產(chǎn)品的采購，則公司可能出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“公司還在持續(xù)拓展新的客戶，包括國內(nèi)和海外的客戶?！睘閼?yīng)對這一風(fēng)險(xiǎn)，博遷新材對界面新聞記者強(qiáng)調(diào)。

　　第五，定價(jià)機(jī)制及原材料波動風(fēng)險(xiǎn)影響幾何？

　　此次協(xié)議鎳粉報(bào)價(jià)為“原材料平均價(jià)格+加工費(fèi)”模式。博遷新材人士對界面新聞解釋，“加工費(fèi)與產(chǎn)品規(guī)格相關(guān)。比如300納米和80納米兩款產(chǎn)品的得率不同，加工費(fèi)也不同?！?/p>

　　公告顯示，具體銷售價(jià)格“在目前價(jià)格基礎(chǔ)上協(xié)商確定”。同時(shí)，“若X公司認(rèn)為市場價(jià)格發(fā)生顯著變化，可以向公司提供書面說明，雙方另行友好協(xié)商”。

　　來源：公告

　　鎳粉的主要原材料為鎳塊，其采購價(jià)格受大宗商品及期貨價(jià)格的影響較大。這種定價(jià)模式核心風(fēng)險(xiǎn)來自原材料價(jià)格的起伏。界面新聞記者注意到，兩點(diǎn)值得關(guān)注。

　　首先，低位鎖價(jià)。目前鎳價(jià)已處于2021年以來低位，報(bào)價(jià)是在目前價(jià)格基礎(chǔ)上來商定。

　　博遷新材稱，主要原材料采購價(jià)格通?；谟唵萎?dāng)天的相關(guān)網(wǎng)站發(fā)布的現(xiàn)貨市場價(jià)格的中間價(jià)確定，原材料成本采用先進(jìn)先出法核算。

　　國內(nèi)鎳平均價(jià)格2023年起進(jìn)入震蕩下行通道，近兩年處于相對低位。2025年9月末最新報(bào)價(jià)為12.23萬元/噸。

　　低位鎖價(jià)這對賣方而言，較為不利。倘若后續(xù)鎳價(jià)走高，生產(chǎn)成本也將隨之上升。

　　原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，對博遷新材過往業(yè)績曾造成重大影響。

　　2022年上半年因俄烏沖突等因素影響，鎳價(jià)急劇攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鎳平均價(jià)格由不到16萬元/噸，上沖至34.86萬元/噸。

　　博遷新材因在2022年一季度以前無法在原材料價(jià)格上漲時(shí)隨時(shí)調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)，導(dǎo)致公司業(yè)績受挫。2022年公司凈利潤下滑35%，2023年更是虧損3，231.11萬元。

　　國內(nèi)鎳平均價(jià)格（元/噸） WIND 界面新聞

　　其次，后續(xù)調(diào)價(jià)發(fā)起權(quán)或在X公司手中。

　　采購價(jià)格并非一成不變，后續(xù)可協(xié)商，但發(fā)起權(quán)或在X公司手中。公告僅提及“若X公司認(rèn)為市場價(jià)格發(fā)生顯著變化”可提出協(xié)商，并未提到博遷新材具有同等的權(quán)利。

　　這意味著，一旦鎳價(jià)繼續(xù)下行，X公司可能提出降價(jià)要求；若鎳價(jià)上行，X公司顯然不會主動為自己增加采購成本。

　　同時(shí)，“顯著變化”定義偏主觀，尚不知X公司如何判定。

　　“我們都會提前備貨?！辈┻w新材告訴界面新聞記者，“對國內(nèi)的客戶，通常是下單前一個(gè)月的原材料定價(jià)，加加工費(fèi)；對國外客戶一般是三個(gè)月的定價(jià)，再加加工費(fèi)?！?/p>

　　原材料備貨與交付之存在時(shí)間差，博遷新材如何應(yīng)對其中風(fēng)險(xiǎn)？

　　“只要不是起伏很大，原材料價(jià)格輕微的波動一般都能平滑掉?！辈┻w新材對界面新聞記者表示。

　　“若公司未來對原材料購進(jìn)成本的管理出現(xiàn)偏差，仍將影響公司成本效益及毛利率水平?！辈┻w新材如此表示。

　　此外，股價(jià)走高后的減持風(fēng)險(xiǎn)也值得注意。

　　在博遷新材股價(jià)上升途中，公司原始股東正持續(xù)套現(xiàn)。公司持股比例5%的股東新輝投資控股有限公司計(jì)劃在8月11日至11月10日期間以大宗交易的方式減持不超過261.60萬股，即不超過總股本的1%。

　　今年5月6日至6月9日，公司股東寧波眾智聚成創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)減持784.80萬股，套現(xiàn)2.51億元，持股比例由8.42%下降至5.42%。減持均價(jià)約32元/股。截至發(fā)稿時(shí)，公司最新股價(jià)65.44元/股，最新市值171億元。

　　這份近50億元的大單雖為博遷新材鎖定了未來的業(yè)績增長空間，但客戶集中上升、原材料波動及潛在履約風(fēng)險(xiǎn)，公司均需要謹(jǐn)慎對待。