在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性、中信種多周期資策傳統(tǒng)股債市場波動(dòng)加劇的建投背景下，投資者如何構(gòu)建一個(gè)更具韌性的期貨投資組合？
這需要我們跳出傳統(tǒng)思維，尋找能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)、多品多策在不同市場環(huán)境下都有望捕捉機(jī)會(huì)的略的略“另類”策略。其中，中信種多周期資策量化CTA策略進(jìn)入了越來越多投資者的建投視野。
從滾動(dòng)年度波動(dòng)率維度觀察，期貨2010年以來商品指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的多品多策三年周期性。當(dāng)前，略的略本輪波動(dòng)率下行周期已持續(xù)約三年，中信種多周期資策且波動(dòng)率絕對水平處于歷史低位。建投由此來看，期貨CTA策略已迎來較好的多品多策投資窗口期，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。略的略
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什么是CTA策略？
CTA，全稱Commodity Trading Advisor（商品交易顧問），通常被市場通俗地稱為“管理期貨”策略。
盡管名字里有“商品”二字，但它的投資范圍遠(yuǎn)不止于此，而是廣泛投資于期貨及期權(quán)市場，覆蓋股指、國債、外匯、利率以及各類大宗商品（如能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品）等?？梢哉f，只要有公開交易的期貨品種，都可能成為CTA策略的投資標(biāo)的。
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為何要關(guān)注CTA？
在市場風(fēng)格快速輪動(dòng)、黑天鵝事件頻發(fā)的今天，傳統(tǒng)依賴于經(jīng)濟(jì)增長的股票和債券投資面臨巨大挑戰(zhàn)。而量化CTA策略憑借其獨(dú)特的機(jī)制，展現(xiàn)出強(qiáng)大的適應(yīng)性和配置價(jià)值。
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獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)分散價(jià)值（低相關(guān)性）
CTA策略與傳統(tǒng)的股票、債券市場表現(xiàn)出極低的甚至負(fù)相關(guān)性。這意味著，當(dāng)股市或債市因宏觀經(jīng)濟(jì)不佳而下跌時(shí)，CTA策略可能因?yàn)椴蹲降酱笞谏唐?、外匯等其他市場的趨勢而表現(xiàn)優(yōu)異，從而起到對沖整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)的作用，有效平滑組合的整體波動(dòng)。這種在市場危機(jī)中可能提供正收益的特性，被專業(yè)投資者譽(yù)為“危機(jī)Alpha”，是其最核心的配置價(jià)值之一。
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多空雙向的靈活性
與大多數(shù)只能通過資產(chǎn)價(jià)格上漲來獲利的傳統(tǒng)投資不同，通過期貨合約的“多空雙向交易”機(jī)制，CTA策略既可以在價(jià)格上漲時(shí)做多盈利，也能在價(jià)格下跌時(shí)做空獲利，打破傳統(tǒng)資產(chǎn)（如股票、債券）依賴單邊行情的局限性，擴(kuò)大收益來源。這在單邊下跌或持續(xù)震蕩的市場中尤為可貴。
03
廣泛的投資領(lǐng)域
CTA 策略的投資范圍廣泛，涵蓋商品期貨、金融期貨等多個(gè)領(lǐng)域。這種廣泛的投資分散性，避免了將風(fēng)險(xiǎn)集中于單一資產(chǎn)類別，實(shí)現(xiàn)了“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的目標(biāo)，進(jìn)一步增強(qiáng)了策略的穩(wěn)健性。此外，優(yōu)于能在不同的市場環(huán)境中尋找盈利機(jī)會(huì)，具備較強(qiáng)的適應(yīng)性。
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專業(yè)管理人：中信建投期貨有限公司
中信建投期貨有限公司成立于1993年，是中信建投證券股份有限公司的全資子公司。公司經(jīng)營范圍廣泛，擁有國內(nèi)六大期貨交易所的會(huì)員資格，依托強(qiáng)大的股東背景和遍布全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的支持。
圖.中信建投期貨股東背景
注：中信建投期貨為中信建投證券股份有限公司-全資子公司（100%持股），與股東實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度。
資產(chǎn)管理部作為CTA產(chǎn)品的管理人，建立了嚴(yán)格的風(fēng)控、研究、配置、交易和歸因的閉環(huán)流程。同時(shí)，與擁有近40名分析師的公司研究發(fā)展部緊密協(xié)同，為策略研發(fā)提供強(qiáng)大的基本面和量化投研支持，形成了高效的內(nèi)部協(xié)作機(jī)制。
資料來源：中信建投期貨在風(fēng)控方面，中信建投期貨CTA策略采用純量化決策，排除主觀情緒干擾，并建立了事前、事中、事后全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
此外，在產(chǎn)品層面和策略層面均設(shè)置了明確的風(fēng)控指標(biāo)，如凈方向性暴露、單品種保證金占用、策略回撤自動(dòng)降倉等機(jī)制，構(gòu)筑了多層次的風(fēng)險(xiǎn)防火墻。
03
產(chǎn)品策略及優(yōu)勢
中信建投期貨的CTA策略核心在于其精心構(gòu)建的“三多”體系，即通過多因子策略體系，從不同維度對價(jià)格影響因素進(jìn)行建模分析，以“多品種、多周期、多策略”的方式，力求在控制組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，綜合把握市場機(jī)會(huì)。
資料來源：中信建投期貨01
板塊維度
商品全品種策略：?采用普適性因子和參數(shù)，通過時(shí)序與截面兩種建模方法，捕捉整個(gè)商品市場的共性規(guī)律。
商品板塊策略：?對有色、黑色、能化、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬等主要板塊進(jìn)行獨(dú)立建模，深挖各板塊獨(dú)特的定價(jià)因子，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的管理。
國債期貨策略：該策略與商品期貨相關(guān)性較低，其包含的宏觀、量價(jià)、基本面等9大類維度，有助于在不同經(jīng)濟(jì)周期中平滑組合的整體波動(dòng)。
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因子維度
量價(jià)因子：?結(jié)合時(shí)序（跟蹤自身歷史）與截面（比較不同品種）建模，涵蓋趨勢、反轉(zhuǎn)、價(jià)格形態(tài)、波動(dòng)率等多種經(jīng)典及創(chuàng)新因子。
基本面因子：?依托期貨公司研究所的深厚研究實(shí)力，將基差、庫存、倉單、產(chǎn)業(yè)利潤、宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面數(shù)據(jù)進(jìn)行量化，構(gòu)建具備扎實(shí)經(jīng)濟(jì)邏輯的因子。
另類因子：?積極探索如會(huì)員持倉結(jié)構(gòu)、季節(jié)性規(guī)律等非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)源，不斷尋找新的、與主流策略低相關(guān)的收益來源。
基于上述策略體系，中信建投期貨的CTA策略形成了四大核心特點(diǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)策略的長期平穩(wěn)運(yùn)行：經(jīng)濟(jì)邏輯強(qiáng)、資金容量大、均衡配置及風(fēng)控完備。
資料來源：中信建投期貨04
寫在最后
CTA策略以其獨(dú)特的低相關(guān)性、多空雙向的靈活性和系統(tǒng)化的交易紀(jì)律，為投資者提供了一種穿越市場周期的有力工具。在當(dāng)前這個(gè)充滿變化的時(shí)代，將CTA策略納入資產(chǎn)配置，是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的配置方向。