數(shù)據(jù)來源：WIND、連續(xù)界面新聞研究部

　　寧波方正盈利惡化的年虧核心信號(hào)之一，是損有雙重毛利率的持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，息負(fù)公司毛利率已連續(xù)五年走低：2021年為19.1%，債激增寧正陷資金2022 年為 16.27%，波方2023 年降至 15.65%，盈利2024 年進(jìn)一步下滑至 15.29%，困局2025 年前三季度更是連續(xù)跌至 15.15%。作為公司最核心的年虧業(yè)務(wù)，模具收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的損有雙重比例約為 50%，其下游直接對(duì)接汽車零部件企業(yè)，息負(fù)產(chǎn)品覆蓋汽車內(nèi)飾、債激增寧正陷資金外飾、波方空調(diào)空濾、盈利油箱等多個(gè)系統(tǒng)。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　“汽車行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游整車廠降本壓力持續(xù)向上游傳導(dǎo)，是模具企業(yè)毛利率承壓的主要原因?！?汽車行業(yè)分析師王明淵對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“寧波方正的客戶既包括薩瑪汽車、佛吉亞等全球零部件百?gòu)?qiáng)企業(yè)，也有延鋒內(nèi)飾、亞普股份等本土頭部企業(yè)，這些大客戶議價(jià)能力強(qiáng)，在行業(yè)下行周期中往往會(huì)要求供應(yīng)商降價(jià)，直接壓縮了上游企業(yè)的盈利空間?！?/p>

　　激增的有息負(fù)債

　　盈利困境引發(fā)資金鏈緊張，有息負(fù)債激增更讓風(fēng)險(xiǎn)雪上加霜。截至9月底，寧波方正有息負(fù)債合計(jì)達(dá)8.38億元，較2024年底的5.98億元增長(zhǎng)超40%，僅三個(gè)季度時(shí)間就增加了2.4億元。其中，短期借款2.86億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.53億元，長(zhǎng)期借款2.99億元，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)5.39億元，占有息負(fù)債的比例超64%，短期償債壓力集中。

　　“有息負(fù)債的激增，本質(zhì)是公司內(nèi)生現(xiàn)金流不足的體現(xiàn)?！?長(zhǎng)期跟蹤制造業(yè)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師陳應(yīng)紅告訴界面新聞?dòng)浾撸爸鳡I(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，無法產(chǎn)生足夠的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，公司只能通過借款維持日常運(yùn)營(yíng)與項(xiàng)目投資，這會(huì)進(jìn)一步推高財(cái)務(wù)費(fèi)用，加劇盈利壓力?！?/p>

　　此外，寧波方正還存在一定的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。截至6月6日，公司及子公司的實(shí)際擔(dān)保余額合計(jì)為8334.25萬元，占公司2024年末經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的6.49%。

　　巨額有息負(fù)債直接推高了財(cái)務(wù)成本，2025年前三季度寧波方正財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2286萬元，同比增長(zhǎng)125%，這一數(shù)字已超過2024年全年的1364萬元?！柏?cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例已超 2.5%，而毛利率僅15.15%，利息支出正在不斷吞噬本就微薄的利潤(rùn)空間。”陳應(yīng)紅表示。

　　業(yè)績(jī)虧損背后，寧波方正的資金鏈也日益緊繃。截至9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率已從 2023 年的38.63% 攀升至 51.95%，短短兩年時(shí)間上升超 13 個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　更值得警惕的是，寧波方正實(shí)際控制人資金鏈也有壓力。目前，實(shí)際控制人方永杰、王亞萍（分別持有2181萬股和1748萬股，占公司總股本比例的15.9%和12.75%）分別質(zhì)押750萬股和750萬股，占其持股比例的34.39和42.9%，各占公司總股本的5.47%，個(gè)人資金壓力或傳導(dǎo)至公司股權(quán)穩(wěn)定性。

　　資金鏈緊張背后是應(yīng)收賬款與存貨的持續(xù)攀升，由此占用了大量營(yíng)運(yùn)資金。存貨方面，2023Q3為4.2億元，2024Q3增至4.68億元，2025Q3進(jìn)一步升至5.13億元；應(yīng)收賬款方面，同期數(shù)據(jù)分別為3.82億元、4.64億元、5.43億元，同樣呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　汽車模具定制化屬性強(qiáng)，庫存積壓本身減值風(fēng)險(xiǎn)就大。同時(shí)，存貨積壓意味著公司生產(chǎn)的產(chǎn)品未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為銷售收入，不僅占用了生產(chǎn)資金，還需要承擔(dān)倉(cāng)儲(chǔ)、管理等額外成本。而應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)不僅占用了大量營(yíng)運(yùn)資金，還加劇了公司現(xiàn)金流壓力。在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的情況下，公司無法通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得充足現(xiàn)金流入，而應(yīng)收賬款回款延遲進(jìn)一步導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，只能依賴外部借款維持運(yùn)營(yíng)，這又推高了財(cái)務(wù)費(fèi)用和債務(wù)規(guī)模。

　　“應(yīng)收賬款和存貨雙高，是制造業(yè)企業(yè)資金鏈緊張的典型信號(hào)。” 陳應(yīng)紅表示，“應(yīng)收賬款增長(zhǎng)意味著回款周期拉長(zhǎng)，資金占用增加；存貨增長(zhǎng)則可能反映產(chǎn)品銷售不暢，若市場(chǎng)價(jià)格下跌，還將面臨存貨跌價(jià)減值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于寧波方正而言，5.13 億元存貨與 5.43 億元應(yīng)收賬款，合計(jì)已超 10 億元，占前三季度營(yíng)收的比例超 110%，資金占用壓力巨大。”

　　在公司虧損加劇、資金緊張時(shí)，實(shí)控人的減持計(jì)劃更引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。寧波方正控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼經(jīng)理方永杰及其一致行動(dòng)人興工控股，正計(jì)劃減持不超過 407.5 萬股（占公司總股本比例的 3%）。